Rambler's Top100
 

АТОН: Минфин побоялся отсутствия спроса на длинные ОФЗ


[27.02.2013]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Под давлением

На локальном рынке бумаги во вторник оказались под давлением: торги открылись с гэпом вниз, однако затем рынок нащупал поддержку – преимущественно со стороны локальных игроков. По неподтвержденным данным, Goldman Sachs активно продавал длинные бумаги. В корпоративном сегменте отсутствовала выраженная динамика. Новый выпуск Альфа-Банк БО-8 пользовался спросом.

Доходность ОФЗ 25076 во вторник упала на 14 б.п. до 5,38%, ОФЗ 25077 – выросла на 1 б.п. до 5,98%, ОФЗ 26204 – сократилась на 3 б.п. до 6,06%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 уменьшилась на 6 б.п. до 9,02%, ФСК ЕЭС-19 – не изменилась, составив 8,11%, РСХБ-15 – выросла на 10 б.п. до 7,68%.

На рынке евробондов вчерашний день был в целом спокойным, суверенные бумаги прибавили в цене, однако спреды к кривой UST остаются широкими. Мы полагаем, что в случае просадки котировок суверенного долга РФ корпоративные облигации высококачественных эмитентов будут выглядеть привлекательными для инвесторов. Во вторник крупных покупок не было - на европейских площадках преобладали негативные настроения.

Доходность Russia 15 уменьшилась вчера на 1 б.п. до 1,24%, Russia 30 и Russia 28 – не изменилась, составив 3,06% и 4,24% соответственно. Спреды двух- и трехлетних CDS в кривой России остались прежними, 74 б.п. и 96 б.п. соответственно, спред пятилетних CDS вырос на 7 б.п. до 154 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставка не изменилась, составив 3,27%, в длинном – повысилась на 1 б.п. до 4,41%. В нефинансовом секторе ставка в коротком сегменте кривой поднялась на 14 б.п. до 2,71%, в длинном - на 1 б.п. до 4,52%. VIP 22 просел на 0,11%, его доходность прибавила 1 б.п. до 5,79%; Alrosa 20 опустился на 0,14%, его доходность повысилась на 2 б.п. до 4,88%.

Внешние рынки

Восстановление рынка недвижимости в США продолжается

Цены на жилые дома в 20 крупнейших городах США в декабре выросли сильнее, чем ожидалось: индекс S&P Case-Shiller прибавил 6,84% в годовом сопоставлении (консенсус-прогноз Bloomberg: +6,62%) на фоне дальнейшего восстановления спроса на недвижимость. Позитивная динамика наблюдалась и по количеству сделок на первичном рынке жилья в январе: оно выросло на 15,6% в месячном сопоставлении до 437 тыс. в годовом эквиваленте (это максимальное значение показателя с середины 2008 г.).

Сегодня в США ожидается публикация статистики по объему заказов на товары длительного пользования. Согласно консенсус-прогнозу агентства Bloomberg, объем этих заказов уменьшился на 4,7% в январе, причем сокращение капитальных затрат наблюдалось преимущественно в оборонной отрасли. Так или иначе, отсутствие определенности в отношении проблемы “фискального обрыва” не располагает компании к активному инвестированию средств в производственные мощности, что может негативно сказаться на долгосрочных перспективах американской экономики. Напомним, что расходы бюджета США будут автоматически урезаны с 1 марта, если демократам не удастся убедить республиканцев в необходимости более плавного сокращения ассигнований при одновременном повышении налогов.

Публикация статистики по рынку недвижимости США сегодня продолжится. Количество подписанных контрактов на приобретение жилья в январе, согласно консенсус-прогнозу, выросло на 7,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако столь сильная динамика, по всей видимости, была обусловлена эффектом низкой базы. По сравнению с декабрем количество контрактов, по оценкам, увеличилось на 1,7% после просадки на 4,3%.

На европейских рынках волатильность резко возросла: негативное влияние на настроение игроков оказали итоги прошедших в минувшие выходные выборов в Италии, где шансы на формирование коалиционного правительства при текущем распределении мест в парламенте невелики.

S&P 500 прибавил во вторник 0,61%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года осталась прежней, 0,24%, на сроке 5 лет – повысилась на 1 б.п. до 0,77%, на сроке 10 лет - на 1 б.п. до 1,87%.

Eurostoxx 50 упал вчера на 3,07%, DAX – на 2,27%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года опустилась на 5 б.п. до 0,07%, на сроке 5 лет - на 9 б.п. до 0,45%, на сроке 10 лет – на 10 б.п. до 1,45%. Ставка по двухлетним испанским бумагам поднялась на 21 б.п. до 2,81%, португальским – на 28 б.п. до 3,53%, итальянским – на 45 б.п. до 2,14%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам увеличился на 7 б.п. до 48 б.п. Курс евро к доллару США просел на 0,04% до 1,3056. Опасения в отношении ликвидности в Европе усилились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца вырос на 1 б.п. до 13 б.п.

Денежный рынок

На денежном рынке без существенных изменений

В ходе вчерашнего аукциона недельного РЕПО кредитные организации привлекли 1,19 трлн руб., полностью рефинансировав имевшуюся у них задолженность по данному инструменту (1,18 трлн руб.). При этом часть лимита, который был установлен на уровне 1,28 трлн руб., не была востребована, хотя итоги аукционов o/n продемонстрировали дефицит средств. На двух однодневных аукционов РЕПО банки подали заявки на общую сумму 257 млрд руб., которые были удовлетворены только в рамках лимита ЦБ РФ (180 млрд руб.). Более того, средняя стоимость привлечения средств на срок 1 неделя (5,54%) оказалась ниже, чем средневзвешенная ставка РЕПО o/n (5,71%), которая, к тому же, выросла по сравнению с понедельником (на 5 б.п.).

Банк России прогнозирует, что за период с 27 февраля по 5 марта нетто-приток ликвидности из госсектора составит 76 млрд руб. Таким образом, предстоящие в четверг выплаты по налогу на прибыль могут не оказать негативного влияния на состояние банковской ликвидности и денежного рынка, поскольку эти выплаты, возможно, будут компенсированы встречным притоком госрасходов.

Неожиданно высоким, принимая во внимание вышесказанное, оказался спрос на вчерашнем депозитном аукционе Федерального казначейства: шесть банков подали заявки на общую сумму 25,6 млрд руб., превысив предложение, в результате чего только с четырьмя кредитными организациями были заключены договора банковского депозита на сумму 20 млрд руб. Средневзвешенная ставка при этом составила 5,97%, на 17 б.п. превысив минимальную. Сегодня банкам предстоит вернуть Казначейству 8,4 млрд руб. по ранее заключенным депозитным договорам.

Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 106 б.п. до 8,28%. На сроке 3 месяца ставка NDF понизилась на 1 б.п. до 6,18%, на сроке 6 месяцев – повысилась на 1 б.п. до 6,15%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год поднялась на 4 б.п. до 6,09%, на сроке 3 года - на 1 б.п. до 5,76%, на сроке 5 лет – осталась прежней, 5,7%.

Рублевые облигации

Минфин побоялся отсутствия спроса на длинные ОФЗ

Министерство финансов вновь скорректировало предварительный график размещения ОФЗ: на сегодняшнем аукционе ведомство предложит инвесторам пятилетние бумаги (серии 25081 с погашением в январе 2018 г.) вместо 15-летних (26212 с погашением в январе 2028 г.). Объем предложения составит 26,45 млрд руб. по номиналу, в то время как ранее планировалось в рамках сегодняшнего аукциона привлечь до 30 млрд руб.

Решение о замене на аукционе выпуска на более короткий, судя по сообщению Минфина, было принято на основании анализа текущей рыночной конъюнктуры. Вероятно, ведомство сочло, что найти покупателей на длинные бумаги (дюрация выпуска 26212 составляет 9,4 года) будет непросто. Тем не менее, разместить пятилетние бумаги на предложенных условиях может также оказаться затруднительно. Озвученный во вторник ориентир по ставкам (6,15-6,20%) не предполагает практически никакой премии к вторичному рынку, где бумаги во вторник торговались на уровне 6,19% по доходности. Более того, выпуск, на наш взгляд, переоценен и обладает потенциалом снижения цены около 1 п.п. при текущей форме кривой ОФЗ. Отметим также, что ослабление рубля (более чем на 1,5% по отношению к доллару за последние 5 торговых дней) снижает привлекательность локальных активов для иностранных инвесторов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов