Внешние рынки

Макроэкономическая статистика не вселяет оптимизма

Объем продаж новых домов в США в июне неожиданно сократился на 8,4% до 350 тыс. в годовом эквиваленте. Несмотря на пересмотр предыдущего значения в сторону повышения (с 369 тыс. до 382 тыс.), июньский показатель оказался существенно хуже ожиданий (консенсус-прогноз Bloomberg - 372 тыс.). Не лучше обстоят дела и на вторичном рынке, данные по которому были опубликованы на прошлой неделе – тут сокращение продаж в месячном сопоставлении составило в прошлом месяце 5,4%. Таким образом, ситуация в сфере строительства и недвижимости остается напряженной, однако пока, по-видимому, недостаточно плохой, чтобы ФРС готова была пойти на дополнительные стимулирующие меры.

Слабые данные в среду продолжили поступать и из Европы. В частности, ВВП Великобритании сократился во втором квартале на 0,7% - сжатие экономики идет уже третий квартал подряд. Статистика оказалась значительно хуже прогнозов (-0,2%), что свидетельствует об углублении рецессии в стране.

Помимо этого, остаются неразрешенными проблемы Испании, где доходность 10-летних казначейских облигаций прочно обосновалась выше отметки 7,0% (в среду утром она превышала 7,6%, однако к концу дня откатилась до 7,33%), и Греции, которая нуждается в следующем транше финансовой помощи. При этом до выяснения ситуации с отставанием страны от графика структурных реформ (находящиеся в Афинах представители ЕС, МВФ и ЕЦБ должны дать свою оценку в ближайшее время) ЕЦБ отказался принимать греческие облигации в качестве обеспечения по сделкам рефинансирования.

S&P 500 понизился по итогам торгов в среду на 0,03%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года не изменилась, составив 0,22%, на сроке 5 лет – выросла на 1 б.п. до 0,55%, на сроке 10 лет - на 1 б.п. до 1,4%.

На рынке акций в Европе индексы повышались: Eustoxx 50 – на 0,35%, DAX – на 0,25%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года выросла на 1 б.п. до -0,06%, на сроке 5 лет - на 2 б.п. до 0,33%, на сроке 10 лет – на 3 б.п. до 1,26%. Ставки по двухлетним испанским бумагам сократились на 19 б.п. до 6,45%, португальским – поднялись на 8 б.п. до 7,91%, итальянским – уменьшились на 11 б.п. до 4,92%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам расширился на 2 б.п. до 81 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,59% до 1,2132. Опасения в отношении ликвидности в Европе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца уменьшился на 1 б.п. до 34 б.п.

Денежный рынок

Выплата налогов не нанесла серьезного удара по ситуации с ликвидностью

Очередной этап налоговых выплат (вчера банки должны были перечислить в бюджет платежи по акцизам и НДПИ) привел к росту спроса на инструменты рефинансирования в ЦБ РФ. Совокупный объем поданных в рамках двух аукционов РЕПО o/n заявок в среду составил 542 млрд руб., однако резкого роста стоимости заимствования не произошло (средневзвешенная ставка осталась в районе 5,3%) благодаря тому, что ЦБ РФ предусмотрительно расширил лимит предложения до 610 млрд руб. Отметим, однако, что чистая ликвидная позиция банков, по всей видимости, ухудшилась, поскольку налоговые выплаты были почти в полном объеме профинансированы за счет заимствований в ЦБ РФ, задолженность кредитных институтов перед которым по итогам вчерашнего дня увеличилась на 211 млрд руб.

Российский рубль в среду немного отыграл падение вторника. Среди вероятных причин, на наш взгляд, - продажа валютной выручки компаниями для выплаты НДПИ и коррекция после чрезмерной реакции на новости о расширении коридора допустимых колебаний бивалютной корзины Банком России днем ранее.

На валютном рынке рубль вчера отвоевывал позиции – его курс относительно доллара просел на 0,95% до 32,67, относительно евро – на 0,28% до 39,63, относительно бивалютной корзины – на 0,64% до 35,81. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 29 б.п. до 11,51%. На сроке 3 месяца ставка NDF прибавила 6 б.п. до 6,81%, на сроке 6 месяцев – не изменилась, составив 6,75%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год понизилась на 1 б.п. до 6,76%, на сроках 3 года и 5 лет – не изменилась, составив 6,75% и 6,91% соответственно.

Еврооблигации

Рост в суверенной кривой

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 вчера уменьшилась на 2 б.п. до 2%, Russia 30 - на 10 б.п. до 3,41%, Russia 28 - на 6 б.п. до 4,84%. Спред двухлетних CDS в кривой России увеличился на 4 б.п. до 123 б.п., трехлетних - на 10 б.п. до 162 б.п., пятилетних – на 5 б.п. до 212 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 3 б.п. до 4,5%, в длинном - на 3 б.п. до 5,59%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой опустились на 2 б.п. до 3,7%, в длинном - на 1 б.п. до 5,85%. Sberbank 21 просел на 0,01%, его доходность не изменилась, 5,19%; цена и доходность (4,58%) Gazprom 19 остались прежними.

Рублевые облигации

Спрос на аукционе ОФЗ оказался символическим

Министерству финансов в ходе аукциона в среду удалось разместить ОФЗ серии 25080 (дата погашения – 19 апреля 2017 г.) на сумму 2,7 млрд руб. по номиналу (18% предложенного объема, 15 млрд руб.). Ставка по цене отсечения (98,55) составила 7,92%, совпав с верхней границей объявленного накануне диапазона доходности (7,87-7,92%).

Бумаги серии 25080 были размещены без премии: средневзвешенная ставка на аукционе составила 7,91%, что совпало с доходностью последних сделок на вторичном рынке. Мы полагаем, что при средней ликвидности выпуска (объем в обращении с учетом сегодняшнего размещения составит 56,1 млрд руб.) на спрос повлияли ухудшение внешнего фона (обострение проблем в еврозоне) и ослабление рубля почти на 3% с начала недели.

В настоящий момент мы не видим сколь-либо существенного потенциала роста ни в одном из торгуемых выпусков ОФЗ при текущей форме кривой – и ОФЗ 25080 не является исключением. Мы полагаем, что коррекция на рынке рублевого долга может продолжиться ввиду как общего снижения аппетита к риску, так и потенциального роста волатильности курса рубля после решения ЦБ РФ о расширении диапазона допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины до 7 руб. (новые границы - 31,65 руб. и 38,65 руб.). Спрос на ОФЗ может вернуться в начале августа, когда банки получат 150 млрд руб. от погашения ОФЗ 25073.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 вчера уменьшилась на 14 б.п. до 6,74%, выпуска 25077 - на 5 б.п. до 7,59%, выпуска 26204 - на 7 б.п. до 7,9%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 66 б.п. до 11,16%, ФСК ЕЭС-19 – сократилась на 14 б.п. до 9,36%, РС ХБ-15 – выросла на 7 б.п. до 8,38%.

Экономика

Рост ВВП РФ в июне замедлился

Согласно опубликованному накануне Министерством экономического развития Мониторингу об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в первом полугодии 2012 г., ВВП в июне вырос на 3,8% в годовом сопоставлении против +4,2% в мае. С исключением сезонности показатель прибавил всего 0,2% к уровню предыдущего месяца, в то время как в мае он увеличился на 0,5%. В строительстве и торговле наблюдался рост, а в сельском хозяйстве и отраслях обрабатывающей промышленности - спад. Инвестиционная активность в июне резко замедлилась: +0,2% против +2,4% в мае (с исключением сезонного и календарного факторов).

По итогам второго квартала ВВП вырос на 3,9% в годовом сопоставлении, что совпало с оценкой, ранее озвученной министром экономического развития Андреем Белоусовым. С учетом роста на 4,9% в январе–марте увеличение ВВП за первое полугодие составило 4,4%. Отметим, что первоначальная оценка роста ВВП в первом квартале со стороны Минэкономразвития значительно разошлась с опубликованными позднее подсчетами Федеральной службы государственной статистики (+4,0% против +4,9%) – вероятно, по той причине, что эта оценка основывалась на неполном объеме данных по обороту оптовой торговли. Росстат должен опубликовать предварительную статистику по ВВП во втором квартале только в середине августа.

Отметим, что падение безработицы в мае–июне до рекордно низких значений (5,4% экономически активного населения) было достигнуто отчасти за счет сезонного роста занятости. С исключением влияния этих факторов уровень безработицы составил 5,6% в мае и 5,7% в июне.

Минэкономразвития планирует в августе пересмотреть свой прогноз динамики ВВП на 2012 г. в сторону повышения. Хотя нынешний прогноз (+3,4%) является довольно консервативным, мы полагаем, что существуют довольно высокие риски замедления экономического роста во втором полугодии. Этому могут способствовать как технические факторы (эффект высокой базы), так и стагнация в производственной сфере, и возможно плохой из-за неблагоприятных погодных условий урожай зерновых. Отметим, что Европейский Банк Реконструкции и Развития (ЕБРР) во вторник, напротив, понизил свою оценку роста ВВП РФ по итогам текущего года до 3,1% с 4,2%.