Внешние рынки

Китай дал инвесторам новый повод для беспокойства

В отсутствие новостей с Запада, который в понедельник продолжал праздновать Пасху, инвесторы обратили внимание на тревожную статистику из Китая. В частности, опасения вызвало ускорение инфляции в марте до 3,6% в годовом сопоставлении (выше прогноза на 0,2 п.п.) с 3,2% в феврале. Это оставляет Народному банку Китая меньше возможностей для маневра в случае возникновения необходимости стимулирования экономики.

Пока опасения замедления темпов экономического роста в Китае не получили серьезных подтверждений. Согласно прогнозам, ВВП КНР в первом квартале вырос на 8,4% в годовом сопоставлении (данные будут опубликованы в пятницу), что ниже показателя четвертого квартала прошлого года (+8,9%), однако пока это не вызывает серьезной обеспокоенности. В то же время, стагнирующий рынок жилой недвижимости представляет собой довольно серьезный риск.

Сегодня утром были опубликованы данные по торговому балансу Китая (напомним, что в феврале был зафиксирован рекордный дефицит на уровне $31,5 млрд., который невозможно объяснить исключительно спадом экономической активности в период празднования Нового года по лунному календарю): экспорт вырос в марте на 8,9% (ожидания +7,2%), импорт – на 5,3% (ожидания +9,3%), в результате чего положительное сальдо составило $5,35 млрд (ожидался дефицит $3,2 млрд) - это немного ослабило напряженность. В конце недели выйдут данные по динамике промышленного производства и объему розничных продаж в Китае.

S&P по итогам торгов в понедельник просел на 1,14%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года сократились на 2 б.п. до 0,32%, на сроке 5 лет - на 11 б.п. до 0,9%, на сроке 10 лет - на 14 б.п. до 2,04%.

Денежный рынок

Конкуренция за средства ЦБ РФ оказалась невысокой

В рамках вчерашнего аукциона годового РЕПО совокупный объем заявок со стороны кредитных организаций составил всего 28,6 млрд руб. Таким образом, востребованными оказались менее 6,0% предложенных Банком России денег (лимит на вчерашнем аукционе был установлен на уровне 500 млрд руб.), и конкуренция за них была невысокой (средневзвешенная ставка составила 7,76%, всего на 1 б.п. превысив минимальную).

Мы полагаем, что неготовность банков привлекать финансирование под довольно высокие ставки указывает на отсутствие серьезных проблем с ликвидностью в секторе. Отметим, что спрос на однодневном аукционе РЕПО также был крайне низким (4,4 млрд руб. из предложенных 10 млрд). При этом сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на начало недели превысила 865 млрд руб.

Тем не менее, чистая ликвидная позиция банков остается отрицательной: объем краткосрочной задолженности превышает сумму ликвидных активов на балансах на 129 млрд руб. В связи с этим решение отказаться от долгосрочного финансирования со стороны ЦБ РФ может оказаться несколько опрометчивым, особенно с учетом того, что на следующей неделе начнется очередной период налоговых платежей.

На валютном рынке рубль в понедельник терял позиции – его курс относительно доллара вырос на 0,33% до 29,66, относительно евро – на 0,1% до 38,77, относительно бивалютной корзины – на 0,17% до 33,75. Волатильность пары рубль/доллар осталась на прежнем уровне, 9,97%. На сроке 3 месяца ставка NDF опустилась на 3 б.п. до 5,46%, на сроке 6 месяцев – повысилась на 6 б.п. до 5,64%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроках 1 и 3 года, 5 лет остались без изменений, на 5,65%, 5,9% и 6,22% соответственно.

Рублевые облигации

Продажи в сегменте суверенных бумаг

В кривой ОФЗ в понедельник ставки росли: доходность выпуска 25076 увеличилась на 4 б.п. до 6,76%, выпуска 25077 - на 3 б.п. до 7,24%, выпуска 26204 - на 9 б.п. до 7,66%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 сократилась на 43 б.п. до 9,09%, ФСК ЕЭС-19 – прибавила 4 б.п. до 8,6%, РСХБ-15 – повысилась на 6 б.п. до 8,29%.

Экономика

Банк России оставил ключевые ставки без изменений

По итогам вчерашнего заседания Совет директоров ЦБ РФ принял решение оставить основные параметры денежно-кредитной политики неизменными: ставка рефинансирования сохранена на уровне 8,0%, минимальная ставка по операциям РЕПО o/n – на уровне 5,25%. При этом с 10 апреля устанавливается верхний лимит по уровню недельных ставок на депозитных аукционах ЦБ – на уровне 4,75%. Однако мы полагаем, что влияние данного нововведения на динамику ставок денежного рынка будет минимальным: эффективной нижней границей для стоимости заимствования на рынке МБК в периоды отсутствия избытка ликвидности является фиксированная ставка по однодневным депозитам в ЦБ, которая была оставлена без изменений на уровне 4,0%.

В остальном риторика регулятора не претерпела существенных изменений. Замедление инфляции (до 3,7% по итогам марта) по-прежнему рассматривается как временное явление, в связи с чем понижения ставок по операциям предоставления ликвидности мы в ближайшее время не ожидаем. Тем более что динамика ряда макроэкономических индикаторов в феврале, по мнению ЦБ РФ, указывает на некоторое улучшение экономической ситуации. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будут рассмотрены вопросы денежно-кредитной политики, состоится в первой половине мая.