Rambler's Top100
 

АТОН: Казначейство в ближайшее время может продолжить сокращать объем депонируемых средств вплоть до нуля


[14.02.2013]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Сохраняется спрос на корпоративные выпуски

На локальном рынке ОФЗ продемонстрировали слабую динамику. Крупные институциональные игроки продолжили покупать новые корпоративные выпуски (Русгидро, Юникредит Банк).

На рынке евробондов сохраняется высокая корреляция между динамикой бумаг с высоким кредитным качеством и казначейских облигаций США. В этой связи в среду российские евробонды находились под давлением.

Внешние рынки

Без существенных изменений

Рост оборота розничной торговли в США в январе замедлился до 0,1%, совпав с прогнозом. В декабре продажи выросли на 0,5%. По всей видимости, увеличение отчислений на социальное страхование на 2 п.п. с января 2013 г. негативно сказалось на доходах населения, а также на склонности к потреблению.

Сегодня ожидается публикация предварительной оценки динамики ВВП еврозоны в четвертом квартале 2012 г. Согласно консенсус-прогнозу, показатель продолжил падать третий квартал подряд, снизившись на 0,4%. На этом фоне предложения Франции и Италии, выступающих за ослабление бюджетной экономии, выглядят убедительнее, чем требования Великобритании придерживаться еще более жесткой фискальной дисциплины.

Ставки кривой казначейских облигаций США: 2 года 0,28% +1 б.п.,5 лет 0,9% +3 б.п.,10 лет 2,02 % +4 б.п.

Рынок акций в Европе – слабый рост: Euro Stoxx 50 0,24%, DAX 0,66%

Кривая Bunds – cильный рост cтавок: 2 года 0,23% +4 б.п., 5 лет 0,72% +6 б.п., 10 лет 1,69% +6 б.п.

Ставки на коротком конце кривой европейских стран снижались Испания 2 года 2,57% -12 б.п., Португалия 2 года 3,45% -6 б.п., Италия 2 года 1,61% -3 б.п.

Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к Bunds 47 б.п. без изм.

Курс евро к доллару США: 1,3479 0,19%

Опасения в отношении ликвидности в Европе снижались: cпред EURIBOR-OIS на сроке 3 месяца (13 б.п. рост на 0 б.п.)

Денежный рынок

Ставки o/n снова выросли

В результате завершения расчетов по операциям недельного РЕПО в среду приток ликвидности в банковскую систему составил более 150 млрд руб. (разница между поступлением средств, привлеченных во вторник, 12 февраля, и объемом погашений), однако сокращение лимита ЦБ РФ по краткосрочным операциям рефинансирования в среду не прошло незамеченным. Совокупный объем поданных заявок по итогам двух аукционов РЕПО o/n достиг 42,7 млрд руб., существенно превысив объем предложения (10 млрд руб.). В результате средневзвешенная стоимость заимствования подскочила до 6,13% (+60 б.п. к уровню вторника).

Сегодня Федеральное казначейство предложит кредитным организациям привлечь до 10 млрд руб. на депозиты под минимальную ставку 5,6% на срок 7 дней. В настоящий момент объем задолженности по данному инструменту составляет немногим более 12 млрд руб., а учитывая то, что по итогам января федеральный бюджет был исполнен с дефицитом, ведомство в ближайшее время может продолжить сокращать объем депонируемых средств вплоть до нуля.

На валютном рынке рубль терял позиции

Рубль/доллар (0% до 30,05)

Рубль/евро (0,22% до 40,51)

Рубль/корзина (0,14% до 34,75)

Волатильность в паре рубль/доллар 7,32% cдвиг вниз на 21 б.п.

Cреднесрочные NDF - практически без изменений cтавок: 3 месяца 6,04% +1 б.п.,6 месяцев 6,02% +1 б.п.

Кривая кросс-валютных свопов - практически без изменений cтавок: 1 год 5,96% без изм.,3 года 5,8% без изм.,5 лет 5,84% без изм.

Рублевые облигации

Сдержанный спрос на первичном рынке ОФЗ

Министерство финансов России вчера разместило ОФЗ серии 26211 (погашение в январе 2023 г.) на сумму 10,7 млрд руб. из предложенного объема в 25 млрд руб. по номиналу. Доходность по цене отсечения (102,05) составила 6,82%, совпав с верхней границей озвученного во вторник диапазона (6,77-6,82%).

Все заявки на участие были поданы по верхней границе диапазона доходности, объявленного накануне. Несмотря на небольшую премию к уровню вторичного рынка (к закрытию торгов во вторник доходность бумаг серии 26211 составила 6,80%), интерес к первичному размещению оказался невысоким (по итогам аукциона было реализовано менее 43% предложенного объема). Мы полагаем, что это обусловлено рядом факторов. Существующий у длинных выпусков потенциал роста к текущей кривой ОФЗ (для облигаций серии 26211 мы оцениваем его в 50-100 б.п.) может не реализоваться по нескольким причинам. Во-первых, длинная дюрация (у выпуска 26211 она составляет 7,3 года) предполагает значительный рыночный риск, и наличие более высокой доходности может быть необходимым условием инвестиционной привлекательности инструмента. Во-вторых, кривая ОФЗ в последнее время имеет тенденцию к увеличению наклона, в результате чего в ближайшем будущем наш взгляд на относительную стоимость длинных бумаг может измениться. Не помогло поддержать спрос и продолжившееся утром в среду укрепление рубля относительно доллара.

Вместе с тем, выпуски со средней дюрацией, напротив, выглядят несколько перекупленным. В частности, необоснованно дорогими, на наш взгляд, являются бумаги серии 26204, спред доходности которых к рублевым еврооблигациям Russia 18 сузился до 31 б.п. после объявления о запуске расчетов через Euroclear.

Кривая ОФЗ – слабый рост cтавок: 250 76 5,7% +5 б.п., 25077 6,05% +2 б.п., 26204 6,1% -2 б.п. В корпоративном секторе: Евраз-4 8,64% -43 б.п., ФСК ЕЭС-19 7,99% +15 б.п., РСХБ-15 7,7% без изм.

Экономика

Федеральный бюджет в январе исполнен с небольшим дефицитом

Федеральный бюджет РФ, по предварительной оценке Министерства финансов, в январе был исполнен с дефицитом в размере 81,3 млрд руб. (1,8% ВВП). Объем поступивших в казну доходов составил 8,5% от годового плана, в то время как израсходовано было 8,8% от росписи на 2013 г.

Ускоренными темпами реализовывались расходы на национальную оборону (12,8% годового плана), а также на социальную политику (10,4% годовой росписи). В совокупности эти две статьи бюджета составили 58% израсходованных в январе средств. Хотя нефтегазовые доходы бюджета в январе составили менее 43% совокупных поступлений, величина ненефтегазового дефицита увеличилась до 12% ВВП (с 10,6% в 2012 г.), однако это было, по всей видимости, обусловлено непропорциональным ростом расходов в прошлом месяце. Тем не менее, высокий ненефтегазовый дефицит указывает на сохранение высокой зависимости госфинансов от конъюнктуры нефтяных рынков.

Ввиду незначительного итогового дефицита бюджетная политика почти не отразилась на ситуации с ликвидностью в январе.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов