Rambler's Top100
 

АТОН: Казкоммерцбанк - слабый спрос на кредиты сдерживает рост


[15.06.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

КАЗКОММЕРЦБАНК

Отчетность за 1К12 по МСФО: медленное ухудшение

Казкоммерцбанк (ККB) опубликовал 7 июня свою финансовую отчетность за 1К12 по МСФО и провел телеконференцию. Эта отчетность не открыла новых сторон в вопросе о фундаментальной кредитоспособности банка, однако она подтвердила нашу точку зрения о том, что кредитное качество ККВ продолжает ухудшаться, хоть и медленно. Ниже приведены детали отчетности банка за 1К12.

- Слабый спрос на кредиты сдерживает рост. KKB добился роста чистого портфеля кредитов в 1К12 лишь на 0,6%, что, вкупе с сокращением портфеля ценных бумаг на 25%, привело к уменьшению валюты баланса на 2% до 2,52 трлн казахстанских тенге. Чистый процентный доход вырос на 4% в годовом сопоставлении до 30,5 млрд тенге на фоне уменьшения процентного дохода на 6%, а процентных расходов – на 15%. Чистый комиссионный доход упал на 7% в годовом сопоставлении. В результате, устойчивая прибыль до вычета резервов и налогов (SEBPT) повысилась лишь на 4% до 25,4 млрд тенге. Увеличение резервирования на 76% в годовом сопоставлении до 25,7 млрд тенге привело к тому, что чистая прибыль поднялась лишь на 7% – до 6,36 млрд тенге.

- Капитализация по-прежнему высока. Стагнация взвешенных по риску активов и постепенное увеличение основного капитала позволили KKB сохранить высокие показатели капитализации. Коэффициент капитализации вырос в 1К12 до 17,6% (+0,6 п.п. с начала года). Таким образом, коэффициенты достаточности капитала по Базельским стандартам (не раскрываемые в квартальной отчетности) мало изменились по сравнению с концом 2011 г., когда коэффициент достаточности капитала 1-го уровня составлял 18,6%, а общий коэффициент – 22,3%. KKB также смог сохранить высокое качество капитала – капитал 1-го уровня составляет более 80% общего капитала. Однако способность банка абсорбировать убытки (LAC) остается не слишком высокой: коэффициент dead-bank ratio (капитал + резервы/NPL) составляет лишь 1,6х и не слишком изменился за последние пару лет. Еще один повод для опасений – низкое качество прибыли ввиду высокой доли неустойчивых доходов и слабого качества активов, что ухудшает LAC банка.

- Качество активов постепенно ухудшается. Доля NPL (просрочка более 90 дней) продолжила расти в 1К12, достигнув 25,7% против 24,4% на конец 2011 г. “Виновниками” тому стали прежде всего корпоративный и МСБ сегменты: здесь доля NPL увеличилась на 1,5 п.п. до 25,9%. Реструктурированные кредиты достигли 19% валового портфеля, так что реальная доля NPL еще выше: менеджмент оценивает ее на уровне 28,3% (соответственно, доля невыплат по реструктурированным кредитам в1К12 составила 14%). На наш взгляд, эти цифры недооценивают истинный масштаб проблемы, и реальная доля NPL может существенно превышать 30%. Ввиду роста NPL – и как предупредительный шаг против возможного ухудшения макроэкономической конъюнктуры − KKB создал значительные резервы в 1К12. Они составили 3,7% валового портфеля кредитов (аннуал.) против 2,4% в 2011 г. и 3,5% в 2010 г. Тем не менее, коэффициент покрытия резервов не изменился по состоянию на конец марта 2012 г. (96%). Помимо этого, велика концентрация портфеля в высокоциклических секторах, прежде всего в недвижимости и строительстве – на такие компании приходится 55% всего корпоративного портфеля KKB. Цены на недвижимость в Казахстане в последнее время возросли, но мы согласны с менеджментом банка, что пока слишком рано распускать соответствующие резервы, так как спад в экономике (и, соответственно, в недвижимости) все еще возможен.

Мы сохраняем наш негативный взгляд на евробонды казахстанских банков. По нашему мнению, профиль риск/доходность у этих бумаг хуже, чем у еврооблигаций других финансовых институтов стран СНГ, особенно российских и азербайджанских банков. Мы рекомендуем избегать этих бумаг, пока не будет больше ясности в отношении процесса реструктуризации БТА Банка и политическая ситуация не прояснится. Тем инвесторым, для которых такие риски являются приемлемыми, мы рекомендуем бонды короткой и средней дюрации KKB, Банка ЦентрКредит и Банка Развития Казахстана.

Прочие выводы

- Прибыльность: хорошие, но не блестящие новости. По нашим оценкам, доходность активов KKB понизилась по сравнению с концом 2011 г. на 0,1 п.п. до 10,0% (аннуал.), а стоимость фондирования – на 0,9 п.п. до 5,4% ввиду уменьшения расходов по клиентским счетам и межбанковскому кредитованию. Это привело к росту чистого процентного спреда (NIS) на 0,8 п.п. до 4,6%. Чистая процентная маржа повысилась, по нашим оценкам, на 0,6 п.п. до 5,2%. В то время как чистая прибыль увеличилась на 7% в годовом сопоставлении, RoAE поднялась на 0,3 п.п. до 5,8%, а RoAA – на 10 б.п. до 1,0%. KKB остается лидером с точки зрения эффективности расходов в Казахстане – соотношение Расходы/Доходы несколько уступает 20%, что способно вызвать зависть у любого крупного коммерческого банка. В ходе телеконференции представители менеджмента озвучили прогноз по NIM (по определению ККВ) в 2012 г. на уровне 3,5%, что на 0,3 п.п. ниже, чем в 1К12. Эта оценка представляется нам реалистичной, учитывая нестабильность ситуации на рынке.

- Качество прибыли остается средним. Прибыль от основной коммерческо-банковской деятельности (SEBPT) ККВ выросла на 4% в годовом сопоставлении, а валовая прибыль до создания резервов (EBPT) была раздута неустойчивыми доходами (NRI). NRI достигли 8,24 млрд тенге, или 25% чистой прибыли в отчете о прибылях и убытках. Чистая прибыль от торговли ценными бумагами составила 4,43 млрд тенге, в том числе прибыль по производным инструментам – 2,26 млрд тенге. Это высоковолатильный и очевидно неустойчивый источник прибыли, особенно учитывая снижение активности банка в области операций с производными инструментами (их справедливая стоимость на конец 1К12 составила 2,13 млрд тенге, а на конец 2011 г. – 13,1 млрд тенге). На показатели совокупной прибыли по-прежнему сильно влияют курсовые разницы, которые обеспечили в минувшем квартале более четверти чистой прибыли в отчете о прибылях и убытках. Нереализованная прибыль по инвестициям для продажи обеспечила 21% чистой прибыли банка в отчете о прибылях и убытках. Наконец, начисленные проценты по проблемным кредитам достигли в 1К12 10,8 млрд тенге, или 19,4% совокупного начисленного процентного дохода по кредитам за квартал, что делает “денежную составляющую” чистой прибыли весьма низкой.

- Структура фондирования улучшается. ККВ продолжает сокращать долю долговых обязательств в фондировании: она уменьшилась до 18% совокупных активов с 19% на конец 2011 г. Напротив, доля фондирования депозитами и капиталом продолжает расти, что представляется нам позитивным фактором. Увеличение доли стабильного депозитного фондирования – еще один положительный момент: в 1К12 продолжался приток розничных депозитов (несмотря на снижение процентных ставок) и спонсируемых государством депозитов (стабильный и антициклический источник средств, который может смягчить резкие колебания доступности фондирования). В то же время концентрация депозитной базы остается высокой: на 10 крупнейших клиентов приходится 610 млрд тенге депозитов, или 42% их общего объема.

- Ликвидность по-прежнему в изобилии. У ККВ достаточно ликвидности для оплаты всех его долговых обязательств в обращении со сроком погашения до 2016 г.: он располагал на конец 1К12 ликвидными активами (по определению банка) на 252 млрд тенге. Показатели покрытия депозитов выглядят достаточно хорошо: соотношение ликвидные активы/короткие депозиты составляет почти 30%. На наш взгляд, сильная ликвидная позиция и комфортный график погашения долга относятся к основным факторам кредитной силы ККВ. Впрочем, в долгосрочной перспективе существуют риски со стороны дисбаланса активов и пассивов по срокам погашения. Гэп по срокам погашения менее 90 дней составил в 1К12 15% валюты баланса, а по срокам погашения менее года – 9%. На наш взгляд, в текущей ситуации банк способен держать ситуацию с этими гэпами под контролем, однако в случае экономического спада могут возникнуть определенные риски. В отношении валют эти дисбалансы незначительны даже без учета хеджирования.

Инвесторы с опасениями относятся к банковскому сектору Казахстана. Это обусловлено продолжающимся вторым процессом реструктуризации БТА Банка который может стать столь же неприятным, как и первая операция несколько лет назад) и изменениями в политической элите страны, что, как мы полагаем, отразится и на банковском секторе. Фундаментальные экономические факторы также, по нашему мнению, подрывают привлекательность сектора, однако, как мы полагаем, высокая степень неопределенности, вызванная случаем БТА Банка, и политические изменения играют в настоящее время куда более значимую роль.

Мы сохраняем наш негативный взгляд на евробонды казахстанских банков. По нашему мнению, профиль риск/доходность у этих бумаг хуже, чем у еврооблигаций других финансовых институтов стран СНГ, особенно российских и азербайджанских банков. Мы рекомендуем избегать этих бумаг, пока не будет больше ясности в отношении процесса реструктуризации БТА Банка и политическая ситуация не прояснится. Тем инвесторам, для которых такие риски являются приемлемыми, мы рекомендуем бонды короткой и средней дюрации KKB, Банка ЦентрКредит и Банка Развития Казахстана.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов