Внешние рынки

Инвесторы ставят против Португалии

Весь вчерашний день инвесторы агрессивно продавали португальские облигации: доходность пятилетних бумаг преодолевала отметку 22%. Котировки CDS Португалии предполагают более чем 70%-ую вероятность дефолта в течение ближайших 5 лет, а ЕЦБ заявил о начале покупки облигаций страны на вторичном рынке в целях сдерживания доходностей. Отсутствие деталей по соглашению с Грецией и слабые данные по потребительским расходам в США привели к коррекции, под знаком которой прошел весь вчерашний день; в целом неплохих аукционов по размещению итальянского долга оказалось недостаточно для перелома внутридневного тренда. Ситуация продолжает накаляться, от сильной коррекции рынки удерживают лишь надежды на урегулирование греческого вопроса, решение которого может обозначить схему выхода из кризиса суверенного долга как для Португалии, так и для других потенциальных жертв.

На рынке акций в Европе фондовые индексы в понедельник понижались: Eustoxx 50 потерял 1,31%, DAX – 1,04%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года просели на 2 б.п. до 0,18%, на сроке 5 лет - на 4 б.п. до 0,78%, на сроке 10 лет – на 6 б.п. до 1,79%. Ставки по двухлетним греческим бумагам увеличились на 938 б.п. до 180,66%, португальским – на 360 б.п. до 20,78%, итальянским – на 23 б.п. до 3,72%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам остался прежним, 136 б.п. Курс евро к доллару США понизился на 0,85% до 1,3108. Опасения в отношении ликвидности в Европе сократились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сузился на 1 б.п. до 77 б.п.

S&P 500 по итогам торгов накануне опустился на 0,25%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года остались без изменений, на 0,21%, на сроке 5 лет – понизились на 2 б.п. до 0,73%, на сроке 10 лет - на 6 б.п. до 1,84%.

Еврооблигации

Начало недели в красных тонах

Внешний негатив оказал давление на котировки еврооблигаций российских эмитентов, которые продемонстрировали снижение в пределах 0,5%. С учетом уровня внутридневной волатильности, которая наблюдалась в последние месяцы, мы не считаем, что вчера произошел разворот восходящего тренда, господствовавшего на рынке в январе – скорее, это была просто пауза. Коррекция на рынке весьма вероятна, но, если она произойдет, это случится, скорее всего, в условиях "продажи на фактах" после оглашения результатов переговоров по Греции. В суверенной кривой России: доходность Russia 15 повысилась на 2 б.п. до 2,95%, Russia 30 - на 7 б.п. до 4,25%, Russia 28 - на 3 б.п. до 5,65%. Спред двухлетних CDS в кривой России сузился на 4 б.п. до 162 б.п., трехлетних – увеличился на 6 б.п. до 200 б.п., пятилетних – на 5 б.п. до 225 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки поднялись на 8 б.п. до 5,54%, в длинном - на 4 б.п. до 6,4 2%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой повысились на 4 б.п. до 4,61%, в длинном - на 5 б.п. до 6,6%. VIP 22 прибавил 2,25%, его доходность сократилась на 33 б.п. до 8,47%; Koks 16 вырос на 0,1%, его доходность уменьшилась на 3 б.п. до 9,98%.

Рублевые облигации

Парад первичных размещений

Вчера на рынке начался маркетинг выпусков сразу нескольких эмитентов. Диапазон доходности нового Россельхозбанк-БО2 составляет 8,42-8,68%, что дает (по верхней границе) премию в 25 б.п. к собственной кривой банка. По нашему мнению, справедливая доходность в данном случае составляет 8,55%: Россельхозбанк-15 торгуется с доходностью (справедливой) 8,6% на дюрации 1,6 года, а более короткая дюрация нового выпуска служит причиной для дисконта. Пока из выпусков этого эмитента нам больше нравится Россельхозбанк-15; в качестве альтернативы мы рассматриваем выпуски ЕАБР-4 / ЕАБР-3 и маркетируемый в настоящее время ЕАБР-1 (доходность 9,31-9,84%, двухлетняя оферта). Несмотря на то, что мы ожидаем понижения ориентира по купону в новом выпуске ЕАБР, сочетание доходности и дюрации для этого выпуска выглядит интереснее, чем в Россельхозбанк-БО2. Также рынок начала тестировать Газпром нефть, которая размещает бумаги с трехлетней офертой под 8,68-8,94%, что предполагает минимальную премию в 10 б.п. к собственной кривой – по нашему мнению, участие целесообразно только по верхней границе диапазона, но, ввиду длинной дюрации и потенциального навеса новых размещений эмитента, эта идея выглядит спекулятивной и сильно зависящей от конъюнктуры рынка. Не исключаем скорого выхода ФСК на рынок долга в связи с наличием зарегистрированных выпусков и началом тестирования рынка другими компаниями. О возможности скорого размещения свидетельствует высокий оборот в выпусках ФСК ЕЭС-18 и ФСК ЕЭС-13 и нисходящая динамика цен в течении дня.

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил во вторник 24 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 12 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 62% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 52% торгов пришлось на второй эшелон. В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 выросла на 3 б.п. до 7,01%, выпуска 25077 - на 9 б.п. до 7,61%, выпуска 26204 - на 7 б.п. до 7,92%. В корпоративном секторе: доходность ФСК ЕЭС-18 прибавила 3 б.п. до 8,37%, ФСК ЕЭС-19 – 3 б.п. до 8,97%, ЕвразХолдинг Финанс-2 – опустилась на 3 б.п. до 10,29%.

На валютном рынке рубль укреплялся – его курс понизился относительно доллара на 0,97% до 30,41, относительно евро – на 0,44% до 39,92, относительно бивалютной корзины – на 0,7% до 34,69. Волатильность пары рубль/доллар выросла на 13 б.п. до 11,66%. На сроке 3 месяца ставка NDF повысилась на 3 б.п. до 6,01%, на сроке 6 месяцев – осталась прежней, на 5,94%. В кривой кросс-валютных свопов ставки увеличивались: на сроке 1 год – на 3 б.п. до 5,9%, на сроке 3 года - на 4 б.п. до 6,05%, на сроке 5 лет – на 4 б.п. до 6,22%. Однодневная ставка РЕПО с ОФЗ сократилась на 1 б.п. до 6,14%.