ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Сегодня Министерство финансов РФ разместило ОФЗ серии 26212 (погашение в январе 2028 г.) на сумму 10,5 млрд руб. из предложенного объема в 15 млрд руб. по номиналу. Доходность по цене отсечения (100,61) составила 7,1%, совпав с верхней границей озвученного вчера диапазона доходности (7,0-7,1%). Облигации серии 26210 (погашение в декабре 2019 г.) были размещены в полном объеме (35 млрд руб.). Доходность по цене отсечения (102,18) составила 6,51%, оказавшись на 1 б.п. ниже верхней границы объявленного накануне ориентира (6,47-6,52%).

Наблюдения и рекомендации

Министерство финансов накануне вдвое сократило объем предложения бумаг нового 15-летнего выпуска (самого длинного на рынке ОФЗ) по сравнению с первоначальным планом – до 15 млрд руб. По всей видимости, это решение было оправданным: по итогам аукциона удалось разместить только 70% от скорректированного объема, и все – по верхней границе объявленного во вторник диапазона доходности. Мы полагаем, что инвесторы не готовы брать на себя значительный рыночный риск (обусловленный высокой дюрацией – 9,5 лет) из-за опасений возможного роста волатильности котировок на локальном рынке после открытия прямого доступа иностранным игрокам через Euroclear и Clearstream (механизм, запуска которого ожидали в начале текущего года, до сих пор не заработал). Отметим, что средневзвешенная ставка по новому выпуску при размещении всего на 9 б.п. превысила рыночную доходность выпуска 26207 (дюрация - 8,6 года). Приток денег от погашения выпуска 25072 на сумму 150 млрд руб. и наличие премии к экстраполированной кривой ОФЗ не помогли обеспечить высокий спрос на сверхдлинные ОФЗ. Аукцион по продаже менее длинных бумаг серии 26210 оказался более успешным, хотя облигации размещались без премии к вторичному рынку. Спрос по верхней границе установленного диапазона доходности превысил 44 млрд руб. По итогам прошедшей недели котировки ОФЗ скорректировались довольно равномерно вдоль всей кривой в условиях фиксации прибыли инвесторами, однако мы полагаем, что расположение бумаг вдоль этой кривой указывает на вероятность увеличения угла ее наклона в ближайшее время.