Внешние рынки

Позитив возобладал

Вчерашний день на всех рынках прошел на мажорной ноте. После удачного размещения долгосрочных облигаций Испании и заявлений ЕЦБ о том, что меры по кредитованию финансового сектора помогли смягчить давление на денежном рынке курс евро, цены на металлы, котировки локальных рублевых облигаций и еврооблигации пошли вверх. Очевидно, инвесторы всерьез начали закладывать в котировки возможность относительно скорого позитивного разрешения европейского кризиса и греческих проблем. Объем депозитов европейских коммерческих банков в ЕЦБ сократился до 395 млрд евро, что косвенно свидетельствует о росте доверия в системе. Кроме того, CDS Франции опустились ниже 200 б.п., стоимость свопа евро-доллар сократилась до -77 б.п., а индекс комфортности финансовых условий (Bloomberg United States Financial Conditions Index) растет вторую неделю подряд. Благоприятные данные по безработице США (количество первичных заявок сократилось до 352 тыс. с 402 тыс. неделей ранее) усилили позитивный настрой. В принципе, поток вызывающих оптимизм новостей действительно очень силен, и мы надеемся, что соглашение по Греции, действия регуляторов в Европе, решения саммита 30 января, а также комментарии ФРС 25 января или новые "выпады" рейтинговых агентств не сломают зарождающийся позитивный тренд.

На рынке акций в Европе в четверг наблюдался значительный рост фондовых индексов: Eustoxx 50 прибавил 1,86%, DAX – 0,97%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года просели на 1 б.п. до 0,2%, на сроке 5 лет - выросли на 2 б.п. до 0,8%, на сроке 10 лет – на 4 б.п. до 1,82%. Ставки по двухлетним греческим бумагам увеличились на 42 б.п. до 171,12%, португальским – на 15 б.п. до 15,58%, итальянским – остались практически неизменными, на 3,96%. Cпред облигаций Европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам повысился на 1 б.п. до 151 б.п. Курс евро к доллару США вырос на 0,17% до 1,2885. Опасения в отношении ликвидности в Европе удержались на прежнем уровне: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 85 б.п.

S&P500 вырос по итогам торгов в четверг на 0,49%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года остались неизменными, на 0,23%, на сроке 5 лет – прибавили 1 б.п. до 0,81%, на сроке 10 лет - 2 б.п. до 1,92%.

Еврооблигации

Радужная неделя

Вчерашний день вновь оказался очень позитивным для российских еврооблигаций. На волне позитива из Европы цена VIP 22 пробила 90,25% (с начала года выпуск прибавил почти 6%). Теперь основной вопрос заключается в том, насколько устойчив текущий рост. По нашему мнению, вероятность фиксирования прибыли все еще увеличивается, хотя, если Греция согласится на все условия кредиторов, мы можем увидеть очередной рывок вверх. В то же время мы помним, сколько раз ралли прекращалось комментариями официальных европейских представителей в прошлом году, как реагировали рынки на противостояние республиканцев и демократов по проблеме долга США: таким образом, негативное давление на рынке все еще присутствует.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 сократилась на 3 б.п. до 3,05%, Russia 30 - на 3 б.п. до 4,39%, Russia 28 - на 1 б.п. до 5,84%. Спред двухлетних CDS в кривой России уменьшился на 11 б.п. до 183 б.п., трехлетних - на 1 б.п. до 218 б.п., пятилетних – на 8 б.п. до 244 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки понизились на 11 б.п. до 5,67%, в длинном - на 8 б.п. до 6,56%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой просели на 5 б.п. до 4,92%, в длинном - на 7 б.п. до 6,86%.

Альфа-Банк не будет исполнять колл-опцион по ALFARU 17

Вчера (19 января) Альфа-Банк провел телеконференцию, на которой сообщил, что не будет исполнять колл-опцион по субординированному евробонду размером $300 млн с погашением в 2017 г. По словам финансового директора банка Эндрю Бакстера, находящиеся в его распоряжении капитал и ликвидность позволяют исполнить опцион, однако на сегодняшний день более важны экономические аспекты. Во-первых, банк рассчитывает расти быстрее рынка в 2012 г. (он ждет увеличения кредитного портфеля сектора на 12-14% в начавшемся году) и ему потребуется капитал для поддержания роста. Во-вторых, капитал будет нужен для сглаживания эффекта от введения ЦБ России новых правил расчета коэффициента достаточности капитала (норматив Н1). В-третьих, экономическая логика предполагает, что стоимость “сохранения” облигации в рынке будет равна примерно 6,3% (ставка по 5-летним американским казначейским облигациям + 396 б.п . + 150 б.п.), тогда как ставка, по которой банк может сейчас разместить новый 5-летний субординированный бонд, по его расчетам составляет не менее 9%. По нашему мнению, новость в целом нейтральна для цен облигаций Альфа-Банка - это решение было достаточно ожидаемым, учитывая уровень текущих ставок в США и Европе. Мы полагаем, что на протяжении всего 2012 г. банки и компании стран СНГ будут руководствовать экономической логикой в отношении исполнения колл-опционов, поэтому инвесторам вряд ли стоит рассчитывать на то, что их будут исполнять слишком часто. Это может вызвать снижение цен других субординированных облигаций банков и компаний, сроки для колл-опционов которых приходятся на ближайшие месяцы.

Рублевые облигации

Продолжение роста

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил в четверг 21 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 13 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 70% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 54% торгов пришлось на первый эшелон. В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 уменьшилась на 1 б.п. до 7,1%, выпусков 25077 и 26204 – осталась почти неизменной, на 7,73% и 8,13% соответственно. В корпоративном секторе: доходность Россельхозбанк-5 упала на 6 б.п. до 8,78%, Башнефть-БО1 - на 6 б.п. до 9,11%, РЖД-15 – на 24 б.п. до 5,32%.

На валютном рынке рубль терял позиции – его курс вырос относительно доллара на 0,26% до 31,39, понизился относительно евро на 0,18% до 40,45, повысился относительно бивалютной корзины на 0,03% до 35,47. Волатильность пары рубль/доллар прибавила 8 б.п. до 11,52%. На сроке 3 месяца ставка NDF выросла на 3 б.п. до 5,9%, на сроке 6 месяцев – осталась без изменений, на 5,87%. В кривой кросс-валютных свопов: на сроке 1 год ставки повысились на 6 б.п. до 5,94%, на сроке 3 года - на 2 б.п. до 6,15%, на сроке 5 лет – остались без изменений, на 6,34%. Ставка однодневного РЕПО с ОФЗ сократилась на 2 б.п. до 5,2%.