Комментарий деска

Фиксирование прибыли

На локальном рынке в среду длинные корпоративные выпуски оказались под давлением (Газпром нефть, ФСК ЕЭС, РЖД), в то время как в сегменте ОФЗ наблюдался умеренный отскок (выпуски 26207, 26212 прибавили по 0,5%).

Кривая ОФЗ - практически без изменений cтавок: 25076 5,94% без изм., 25077 6,13% -1 б.п., 26204 6,39% без изм.

В корпоративном секторе: ЕвразХолдинг Финанс-4 9,24% без изм., ФСК ЕЭС-19 8,21% -1 б.п., РСХБ-15 7,71% без изм.

На рынке евробондов суверенная кривая России оказалась под давлением, котировки на длинном конце просели почти на 1%. Инвесторы также фиксировали прибыль в высокодоходных бума гах (в частности, просел выпуск PSB 19).

Cуверенная кривая России - практически без изменений cтавок: Russia 15 1,2% без изм., Russia 30 3,19% без изм., Russia 28 4,26% без изм.

Кредитная кривая России - cильный рост спредов: 2 года 82 +5 б.п., 3 года 105 +6 б.п., 5 лет 157 +8 б.п.

В финансовом секторе - cильный рост cтавок: в коротком сегменте кривой 3,72% +13 б.п., на длинном конце кривой 4,38% +4 б.п.

B нефинансовом секторе - практически без изменений cтавок: в коротком сегменте кривой 2,37% рост на 1 б.п., на длинном конце кривой 4,5% cдвиг вниз на 1 б.п.

Sberbank 21 -0,56% доходность 4,41% +8 б.п.

Alrosa 20 -0,22% доходность 4,95% +3 б.п.

Внешние рынки

Рост на мировых фондовых рынках

Рынок акций в CША - cильный рост: S&P 0,67%.

Кривая казначейских облигаций США - cтавок: 2 года 0,24% без изм., 5 лет 0,81% +3 б.п., 10 лет 1,96% +5 б.п.

Рынок акций в Европе - cильный рост: Euro Stoxx 50 1,38%, DAX 0,68%.

Кривая Bunds - cильный рост cтавок: 2 года 0,02% +2 б.п., 5 лет 0,38% +4 б.п., 10 лет 1,39% +4 б.п.

Ставки на коротком конце кривой европейских стран снижались Испания 2 года 2,36% -5 б.п., Португалия 2 года 3,06% -25 б.п., Италия 2 года 1,82% -6 б.п.

Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к Bunds 51 б.п. -2 б.п.

Курс евро к доллару США: 1,295 +0,26%.

Опасения в отношении ликвидности в Европе снижались: cпред EURIBOR-OIS на сроке 3 месяца 13 б.п.

Денежный рынок

Ослабление рубля

На валютном рынке рубль терял позиции:

- Рубль/доллар (-0,39% до 30,86)
- Рубль/евро (0,31% до 39,96)
- Рубль/корзина (0,03% до 34,95)

Волатильность в паре рубль/доллар 7,2% рост на 4 б.п.

Cреднесрочные NDF - сильное падение cтавок: 3 месяца 6,39% -4 б.п.,6 месяцев 6,37% -4 б.п.

Кривая кросс-валютных свопов - практически без изменений cтавок: 1 год 6,31% без изм., 3 года 5,97% +1 б.п., 5 лет 5,87% без изм.

Рублевые облигации

Замена выпуска на аукционе ОФЗ оправдалась

Аукцион ОФЗ в среду оказался довольно успешным: были размещены все предложенные бумаги выпуска 26208 (6,2 млрд руб.). Цена отсечения составила 105,14, что соответствует доходности 6,55%, а спрос по верхней границе объявленного накануне ориентира (6,53-6,58%) почти достиг 23 млрд руб.

Таким образом, внесенные Министерство финансов коррективы в график первичных размещений оправдались: нам представляется, что было бы непросто найти спрос на 15-летние бумаги (изначально 20 марта планировалось предложить выпуск 26212) в условиях обострения неопределенности на мировых финансовых рынках. В результате вчерашнего аукциона объем выпуска 26208 в обращении достиг максимального (150 млрд руб.).

Мы полагаем, что немаловажную роль в успехе аукциона сыграла предложенная Минфином премия к вторичному рынку (порядка 3-4 б.п.).

Экономика

Макроэкономические показатели за февраль подтверждают дальнейшее замедление экономики

Федеральная служба государственной статистики 20 марта опубликовала несколько макроэкономических показателей, свидетельствующих о дальнейшем ослаблении потребительского спроса и инвестиционной активности. Розничные продажи в феврале увеличились на 2,5% в годовом сопоставлении, отстав от консенсус-прогноза и оказавшись хуже январского значения (рост на 3,5%). Рост реальных зарплат тоже резко замедлился в феврале до 5% в годовом сопоставлении с январских 8%. После неожиданного роста до 6,0% в январе безработица достигла в феврале 5,8% (по-прежнему значительная величина по сравнению с 5,3%, зафиксированными в декабре 2012 г.). Хотя динамика данного индикатора, вероятно, обусловлена сезонными факторами, уверенность потребителей может снизиться, если наблюдаемые тенденции на рынке труда сохранятся. Большим разочарованием стал слабый рост инвестиций в основной капитал в феврале – на 0,3% в годовом сопоставлении против январских 1,1%. Отметим также, что ранее в текущем месяце Росстат обнародовал показатель промышленного производства за февраль, которое сократилась на 2,1% в годовом сопоставлении (это худший результат с октября 2009 г.).

Все признаки указывают на замедление экономической активности, при этом потребление, которое было главным локомотивом, по-прежнему разочаровывает, поскольку рост розничных продаж в годовом сопоставлении достиг двухлетнего минимума. Мы полагаем, что инвестиции в основной капитал останутся слабыми в краткосрочной перспективе, особенно если потребление будет характеризоваться дальнейшим замедлением темпов. Компании предпочитают размещать свои средства на депозитах в коммерческих банках вместо того, чтобы инвестировать их в расширение операций – именно на это указывает соотношение почти 1:1 текущих и срочных счетов.