Внешние рынки

Темп инфляции потребительских цен в США снижается

Рост потребительских цен в США замедляется, прежде всего – за счет такого волатильного компонента как цены на энергоносители. В годовом выражении потребительская инфляция снизилась в ноябре до 3,4% с 3,6% месяцем ранее. Широкий индекс потребительских цен в ноябре остался на уровне октября, а базовый показатель вырос на 0,2% в месячном сопоставлении и на 2,2% в годовом. Наибольший вклад в базовую инфляцию внес волатильный компонент "предметы одежды", так что говорить об ускорении инфляции даже на этом уровне не приходится. С другой стороны, признаков дефляции, которой так опасается ФРС, также не наблюдается. Пока данные по инфляции говорят скорее в пользу слабого роста в ближайшие месяцы, нежели в пользу соскальзывания к рецессии. В итоге, опубликованные в конце прошлой недели в США довольно неплохие данные по безработице и инфляции стали краткосрочным катализатором роста рисковых активов, однако европейские риски все еще привлекают повышенное внимание инвесторов.

S&P вырос по итогам торгов в понедельник на 0,32%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года сократилась на 1 б.п. до 0,23%, на сроке 5 лет - на 4 б.п. до 0,81%, на сроке 10 лет - на 5 б.п. до 1,86%.

Европа: риски рецессии увеличиваются

Агентство S&P в пятницу отметило увеличивающиеся риски рецессии в экспортно-ориентированных экономиках Европы: Германии, Нидерландах, Бельгии, Австрии, Финляндии. Эта новость появилась ближе к вечеру, и европейские индексы логично отреагировали снижением. Кроме рисков рецессии в Европе сохраняются политические риски: в пятницу председатель Европейского совета Херман ван Ромпей сообщил, что договор о более жестких мерах бюджетной дисциплины может вступить в силу в марте 2012 г. после ратификации его всеми членами еврозоны. С учетом того, что Греции в первом квартале необходимо погасить долговые обязательства объемом более 20 млрд евро, а Италии - рефинансировать обязательства на 113 млрд евро, вопросы финансового щита в лице EFSF/ESM являются, как мы считаем, гораздо более актуальными, нежели правила бюджетной дисциплины. Пока не известны план и детали реструктуризации греческого долга, так что негативное давление со стороны потенциального дефолта, пусть и контролируемого, в первом квартале 2012 г. сохраняются. Отметим также, что целостность еврозоны уже ставится под вопрос самим EFSF. Как сообщает Financial Times, в черновом варианте проспекта облигаций EFSF среди прочих рисков для инвесторов отмечается возможность отказа стран-членов еврозоны использовать евро или потеря евро статуса официальной валюты зоны. Исходя из всего вышесказанного, рынки остаются в заложниках политических решений в Европе, которые, как показали итоги последних саммитов, чаще разочаровывают рынки и рейтинговые агентства. Так, в пятницу агентство Fitch понизило прогноз по рейтингу Франции до “ негативного” со “стабильного” (сохранив сам рейтинг на уровне ААА) и поместило рейтинги Испании, Италии, Бельгии, Словении, Ирландии и Кипра на пересмотр с возможностью понижения (прогноз по рейтингам этих стран уже был “негативным” ранее). Результаты пер есмотра, как ожидается, будут известны в конце января. S&P, которое уже находится в процессе пересмотра рейтингов европейских стран, может, по нашему мнению, опередить коллегу и выйти с рейтинговым решением уже в начале января 2012 г. Несмотря на то, что снижение рейтингов вполне ожидаемо, реализация негативных ожиданий может стать формальным поводом для начала очередной волны распродаж рисковых активов, государственных облигаций европейских стран и массированных покупок казначейских облигаций США.

На рынке акций в Европе в пятницу наблюдалось понижение фондовых индексов: Eustoxx 50 опустился на 1%, DAX – на 0,5%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года уменьшилась на 4 б.п. до 0,22%, на сроке 5 лет – на 7 б.п. до 0,81%, на сроке 10 лет – на 8 б.п. до 1,86%. Ставки по двухлетним греческим бумагам сократились на 5 б.п. до 146,82%, португальским – на 35 б.п. до 15,38%, итальянским – на 24 б.п. до 5,22%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 3 б.п. до 148 б.п. Курс евро к доллару США вырос на 0,18% до 1,3039. Опасения в отношении ликвидности в Европе снижались: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца уменьшился на 5 б.п. до 93 б.п.

Денежный рынок

Низкая активность

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил в пятницу 13 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 8 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 79% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 60% торгов пришлось на второй эшелон. В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 выросла на 2 б.п. до 7,29%, выпуска 25077 - на 2 б.п. до 8,01%, выпуска 26204 – сократилась на 13 б.п. до 8,33%. В корпоративном секторе: доходность Сибметинвест-02 повысилась на 14 б.п. до 10,32%, НЛМК БО-5 – на 33 б.п. до 7,74%, ВымпелКом-Инвест-3 – на 14 б.п. до 9,98%.

На валютном рынке рубль отвоевывал позиции – его курс понизился относительно доллара на 0,36% до 31,96, относительно евро – на 0,52% до 41,65, относительно бивалютной корзины – на 0,44% до 36,32. Волатильность пары рубль/доллар сдвинулась вниз на 46 б.п. до 14,08%. На сроке 3 месяца ставка NDF сократилась на 2 б.п. до 6,16%, на сроке 6 месяцев – выросла на 3 б.п. до 6,2%. В кривой кросс-валютных свопов в пятницу наблюдался слабый рост ставок: на сроке 1 год они поднялись на 1 б.п. до 6,28%, на сроке 3 года - на 2 б.п. до 6,5%, на сроке 5 лет – на 3 б.п. до 6,69%. Ставка однодневного РЕПО с ОФЗ уменьшилась на 4 б.п. до 5,76%.

Еврооблигации

Невзрачный день

На фоне внешнего негатива снижение котировок российских еврооблигаций в пятницу продолжилось. В суверенной кривой России: доходность Russia 15 прибавила 1 б.п. до 3,47%, Russia 30 и Russia 28 - – осталась неизменной, на 4,78% и 5,96% соответственно. С учетом риска понижения Fitch и S&P рейтингов европейских стран тактически правильным считаем не вступать в новогодние праздники с большой позицией в еврооблигациях и по возможности наращивать короткие позиции в январе.

Спред двухлетних CDS в кривой России вырос на 1 б.п. до 209 б.п., трехлетних - на 9 б.п. до 247 б.п., пятилетних – не изменился, удержавшись на 274 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки повысились на 15 б.п. до 6,39%, в длинном - на 1 б.п. до 7,01%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой поднялись на 5 б.п. до 5, 4%, в длинном - на 2 б.п. до 7,41%. RSHB 21 subord опустился на 0,46%, его доходность увеличилась на 137 б.п. до 9,54%; Alrosa 20 понизился на 0,18%, его доходность прибавила 3 б.п. до 7,84%.