Rambler's Top100
 

АТОН: Европа: отличные аукционы спровоцировали рост


[13.01.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Внешние рынки

США: бегство от качества

Вчера в США были опубликованы данные по заявкам на пособие по безработице и розничным продажам. Количество первичных обращений за пособием по безработице за неделю по 7 января составило 399 тыс. (консенсус – 375 тыс.), а розничные продажи повысились на 0,1% (ожидался рост на 0,4%; продажи без учета автомобилей сократились на 0,2%). Таким образом, в США пресеклась череда публикаций позитивных макроэкономических данных, что должно оказать давление на рынок. Тем не менее, мы наблюдали вчера продолжение движения инвесторов в рисковые активы: индекс доллара упал на 0,5% до 80,7, а соотношение спроса и предложения на аукционах десятилетних казначейских облигаций оказалось скромным (превышение в 2,6 раза против 3,05 в декабре). Статистика и далее будет оказывать значительное влияние на кривую казначейских облигаций; важную роль может сыграть и риторика главы ФРС Бена Бернанке в отношении экономического роста и инфляции на пресс-конференции Комитета по операциям на открытом рынке 25 января.

В США в четверг фондовые индексы выросли: S&P 500 прибавил 0,23%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года остались без изменений, на 0,23%, на сроке 5 лет – выросли на 1 б.п. до 0,83%, на сроке 10 лет - на 1 б.п. до 1,91%.

Европа: отличные аукционы спровоцировали рост

Вчера Испания провела отличный аукцион, разместив долговые обязательства на 9,98 млрд евро (в два раза больше первоначального плана). Италия удачно разместила 12 млрд евро краткосрочных бумаг, а доходность на сроке 2-5 лет смещалась внутри дня на 60-70 б.п. Синхронное снижение котировок кредитных свопов и рост трехмесячного своп-базиса по евро (до -85 б.п.) свидетельствовали об активном спросе на риск. После оглашения решения ЕЦБ по ставке (она сохранена на уровне 1,0%) рост замедлился. Заявление главы ЕЦБ Марио Драги о признаках стабилизации экономического роста на низком уровне и сохраняющихся рисках рецессии мы расцениваем как очередную попытку сохранить статус-кво; бурная реакция евро на эти слова оказалась краткосрочной. Несмотря на заявления М.Драги о сокращении риска кризиса ликвидности в еврозоне, объем депозитов банков в ЕЦБ остается на рекордных уровнях, выше 480 млрд евро. Напоминаем , что переговоры по реструктуризации долга Греции все еще продолжаются, а точных данных о сроках и объемах докапитализации банков пока нет. Агентство S&P также еще не вынесло решение в отношении суверенных кредитных рейтингов. В итоге, несмотря на позитивные рыночные сигналы "навес" рисков все еще сохраняется, так что на безостановочный рост рассчитывать не приходится.

На рынке акций в Европе в четверг наблюдалось повышение фондовых индексов: Eustoxx 50 прибавил 0,27%, DAX – 0,44%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года выросли на 1 б.п. до 0,16%, на сроке 5 лет - на 1 б.п. до 0,75%, на сроке 10 лет – на 1 б.п. до 1,83%. Ставки по двухлетним греческим бумагам увеличились на 601 б.п. до 172,9%, португальским – сократились на 84 б.п. до 12,37%, итальянским – на 48 б.п. до 4,17%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 4 б.п. до 141 б.п. Курс евро к доллару США вырос на 0,9% до 1,2821.

Денежный рынок

Рост продолжается, хотя проблема ликвидности остается острой

На фоне позитивных аукционов в Европе мы наблюдали вчера активный спрос в длинных субфедеральных еврооблигациях и длинных бумагах Мечела. Продолжали пользоваться спросом короткие облигации банков – Россельхозбанк-15 и ВТБ-БО5. ОФЗ солидно прибавили в цене - по 20-30 б.п. Рублевые еврооблигации также покупали, но менее агрессивно. В настоящий момент евробонд RSHB 13, несмотря на существующую премию к локальной кривой, по нашему мнению, оценен справедливо – у активно торгующегося Россельхозбанк-15 дюрация больше на 0,5 года, а доходность составляет 8,3-8,4%. Сигналом к покупке RSHB 13 может стать рост его доходности до уровней 8,0-8,2%, что подразумевает солидное уплощение кривой эмитента на коротком конце. Пока же действительно солидную премию предлагают бумаги RusHydro 15 (80-90 б.п. к доходности локального рынка). С учетом недавнего решения компании сократить инвестиционную програм му ее кредитный профиль смотрится еще более сильно. Однако при принятии решения о покупке рублевых еврооблигаций следует ориентироваться на спред между ожиданиями экономистов по курсу рубля на конец первого квартала и форвардными котировками рубль/доллар на три месяца. В настоящий момент этот спред минимален, что говорит об общерыночном консенсусе в отношении текущих котировок рубля. В этих условиях ожидания по укреплению рубля остаются довольно слабыми, так что валютный фактор вряд ли будет способствовать спросу со стороны нерезидентов на рублевые еврооблигации. Принимая во внимание вероятное продолжение смягчения процентной политики ЦБ на фоне замедлившейся в 2011 г. инфляции и необходимости поддержания ликвидности банковского сектора, на помощь со стороны процентного дифференциала с долларом рублю надеется не приходится.

Что касается ликвидности в банковском секторе, то текущая стабильность также является д овольно шаткой (депозиты в ЦБ в сумме с корреспондентскими счетами составляют 1,4 трлн руб.), так как 18 и 25 января банкам предстоят погашения депозитов Министерства финансов на сумму 341 млрд руб. Эти погашения неудачно совпадают с периодом налоговых платежей, так что Минфин вскоре должен выйти на рынок с предложением новых депозитов. Отметим, что первый в этом году аукцион ОФЗ 25079 также намечен на 18 января, и мы не исключаем, что вопрос ликвидности может стать препятствием для удачного размещения. Снижение объема РЕПО с ЦБ мы связываем только с удешевлением рыночного РЕПО: так, вчера средняя ставка на рынке составила 5,22%, в то время как на аукционах РЕПО ЦБ она не опускалась ниже 6% с 10 января.

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил в четверг 18 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 8 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 73% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 43% торгов пришлось на первый эшелон. В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 выросла на 3 б.п. до 7,22%, выпуска 25077 – сократилась на 15 б.п. до 7,71%, выпуска 26204 - на 10 б.п. до 8,18%. В корпоративном секторе: доходность ФСК ЕЭС-15 уменьшилась на 17 б.п. до 8,67%, Газпром Капитал-03 – на 26 б.п. до 7,23%, Башнефть-БО1 – на 4 б.п. до 9,34%.

На валютном рынке рубль терял позиции – его курс вырос относительно доллара на 0,6% до 31,56, понизился относительно евро на 0,46% до 40,46, повысился относительно бивалютной корзины на 0,06% до 35,56. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 2 б.п. до 11,86%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 7 б.п. до 5,69%, на сроке 6 месяцев - на 10 б.п. до 5,71%. В кривой кросс-валютных свопов ставки понизились: на сроке 1 год – на 4 б.п. до 5,85%, на сроке 3 года - на 3 б.п. до 6,08%, на сроке 5 лет – на 3 б.п. до 6,27%. Ставка однодневного РЕПО с ОФЗ уменьшилась на 22 б.п. до 5,19%.

Еврооблигации

Хороший день, но перспективы под вопросом

Большую часть вчерашнего дня котировки еврооблигаций российских эмитентов радовали инвесторов: так, Russia 30 пробила 117,5. Сильное пятидневное ралли на этом рынке нам представляется довольно агрессивным, в связи с чем коррекция была бы полезна. Ближе к вечеру, после того, как стали известны результаты заседания руководства ЕЦБ и после публикации слабой статистики в США на рынке еврооблигаций коррекция все-таки началась, и в целом бумаги завершили сессию приблизительно на уровнях среды. В суверенной кривой России в четверг по итогам дня наблюдалось понижение ставок: доходность Russia 15 опустилась на 9 б.п. до 3,12%, Russia 30 - на 7 б.п. до 4,4%, Russia 28 - на 3 б.п. до 5,87%.

Спред двухлетних CDS в кривой России уменьшился на 8 б.п. до 191 б.п., трехлетних - на 5 б.п. до 223 б.п., пятилетних – на 4 б.п. до 252 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 1 б.п. до 5,9%, в длинном - на 6 б.п. до 6,67%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой опустились на 13 б.п. до 5,16%, в длинном - на 10 б.п. до 7,05%. RSHB 21 subord поднялся на 1,83%, его доходность сократилась на 56 б.п. до 8,42%; Gazprom 21 прибавил 0,56%, его доходность понизилась на 8 б.п. до 5,89%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов