ВНЕШНИЕ РЫНКИ

В фокусе внимания – итоги заседания Комитета по операциям на открытом рынке

Вчера в центре внимания инвесторов было заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС. В пресс-релизе и сопровождавшем его экономическом прогнозе можно выделить три ключевых момента. Во-первых, американский центробанк констатировал, что экономика в последний месяц показала себя неплохо, однако подчеркнул сохраняющиеся риски ухудшения макроэкономической ситуации. Во-вторых, ФРС сохранила программу "Твист" и продолжит выкупать длинные облигации по $44 млрд в обмен на короткие. В-третьих, существенно понижен прогноз экономического роста на 2012 г. Если в июне ведомство Бена Бернанке ожидало рост ВВП в диапазоне 3,3-3,7%, то теперь – лишь в диапазоне 2,5-2,9%. Прогноз по безработице на 2012 г. повышен до 8,5-8,9% с 7,8-8,2% в июне, а ожидания по инфляции остались почти неизменными (1,5-2,0% против 1,4-2,0% в июне). В 2011 г. ожидается увеличение ВВП в годовом сопоставлении на 1,6-1,7%. В целом прогнозы не выглядят обнадеживающими с точки зрения перспектив экономической экспансии в следующем году, а о QE3 речи вообще не идет. Кроме того, рынок труда, по-видимому, останется под давлением; по сути, новый прогноз ФРС – это официальное признание вступления в фазу стагнации. Котировки, тем не менее, отреагировали на новости ростом. Сегодня может появиться новый негатив - ожидаются выступление нового главы ЕЦБ Марио Драги и очередные заявления лидеров G20, которые начинают свой двухдневный саммит в Каннах.

В США в среду фондовые индексы выросли: S&P прибавил 1,61%. Доходности казначейских облигаций США на сроке 2 года сократились на 1 б.п. до 0,23%, на сроке 5 лет – остались практически неизменными, на 0,91%, на сроке 10 лет – выросли на 5 б.п. до 2,04%.

Европа: "казнить нельзя помиловать"

На торгах в Европе в среду фондовые индексы повышались, несмотря на большой объем неблагоприятных новостей. В фокусе внимания рынка остаются риски, связанные с референдумом в Греции и голосованием по поводу вотума доверия правительству Георгиоса Папандреу в эту пятницу. Неожиданный рост безработицы в Германии до 7,0% в октябре (+0,1%) и очень плохие данные по производственной активности в Италии и Франции (PMI 43,4 и 48,5 соответственно) стали новыми свидетельствами высокой вероятности рецессии в еврозоне. Сообщения Bloomberg о том, что EFSF отложит размещение новых облигаций, добавили негатива. Отметим, что текущий спред бумаг EFSF к кривой бундов находится на историческом максимумах – 155 б.п. для бумаг с погашением в 2012 г. и 231 б.п. для бумаг с погашением в 2021 г.

Плохие новости пришли и из Испании. Согласно опубликованным вчера данным ЦБ Испании фондирование на межбанковском рынке для испанских банков сильно затруднено, а объем потенциально проблемных активов, связанных с недвижимостью, превышает 176 млрд евро (это 52% всех активов в секторе недвижимости, 11,4% совокупного кредитного портфеля банков или 5,2% их консолидированных активов). В рамках соглашения по реструктуризации долга Греции (которое в данный момент находится под угрозой срыва из-за плебисцита) Испании необходимо привлечь как минимум 20 млрд евро сверх уже имеющегося "суверенного буфера капитала" из внешних источников (оценка Европейской банковской ассоциации). В итоге, данные о проблемных активах выглядят пугающе - даже если допустить остаточную стоимость активов в случае дефолта на уровне 30% потенциальный дополнительный убыток сектора (т.е. дополнительные потребности в капитализации) составит 123 млрд евро.

Вчера канал CNBC сообщил, что греческий референдум может пройти уже в декабре (4-го или 11-го). Позже немецкий канцлер Ангела Меркель и французский президент Николя Саркози в Каннах заявили, что референдум запланирован на 3-4 декабря. Пока же программа помощи Греции замораживается (до референдума) и уже одобренный транш в 8 млрд евро перечислен не будет. С учетом того, что министр финансов Греции неоднократно заявлял о наличии средств для погашения долга только до середины ноября, риск дефолта до референдума возрастает. Непонятно, как будет сформулирован вопрос плебисцита, так как порядка 70% граждан Греции выступают за то, чтобы остаться в зоне евро, но против принятых программ по сокращению бюджета.

Несмотря на весь негатив на рынке акций в Европе в среду наблюдался рост: Eustoxx 50 прибавил 1,42%, DAX – 2,25%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности повысились: на сроке 2 года - на 4 б.п. до 0,45%, на сроке 5 лет - на 6 б.п. до 1,02%, на сроке 10 лет – на 7 б.п. до 1,84%. Ставки по двухлетним греческим бумагам взлетели на 862 б.п. до 95,9%, португальским – опустились на 6 б.п. до 20,24%, итальянским – выросли на 4 б.п. до 5,24%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF-16) к бундам сократился на 1 б.п. до 166 б.п. Курс евро к доллару США вырос на 0,71% до 1,38. Опасения в отношении ликвидности в Европе продолжают увеличиваться: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца прибавил 1 б.п. до 87 б.п.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Не слишком удачный аукцион ОФЗ

Аукцион по размещению облигаций федерального займа выпуска 26206 оказался не слишком удачным, хотя с утра в среду котировки в кривой ОФЗ росли. Было размещено только 41% от запланированного объема в 10 млрд руб., причем доходность составила 8,2% (верхняя граница ориентира Министерства финансов). Две сделки обеспечили объем порядка 1,8 млрд руб.

Росту котировок ОФЗ препятствует негативный внешний фон и сложная ситуация с ликвидностью. С точки зрения инфляционных ожиданий и базовых ставок мы не видим риска для ОФЗ. ЦБ вчера еще раз подтвердил, что не собирается изменять ставки в ближайшее время и считает их текущий уровень адекватным. В то же время Reuters сообщило, что ЦБ рассматривает возможность перезаключения соглашений с банками для инициации в случае резкого роста дефицита ликвидности беззалоговых аукционов. С учетом оттока капитала, роста напряженности в Европе (спред EURIBOR OIS - на трехлетних максимумах, 85 б.п.) и возможного продолжения фондирования западных материнских компаний за счет российских дочерних банков до конца года денежный рынок, вероятно, будет оставаться в состоянии хрупкого равновесия.

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил в среду 15 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 18 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 59% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 32% торгов пришлось на второй эшелон. В кривой ОФЗ наблюдалось значительное понижение cтавок: доходность выпуска 25076 упала на 8 б.п. до 7,41%, выпуска 25077 - на 15 б.п. до 7,96%, выпуска 26204 - на 17 б.п. до 8,19%. В корпоративном секторе: доходность ВымпелКом-Инвест-6 сократилась на 5 б.п. до 10,05%, РусГидро-01 – на 7 б.п. до 8,66%, ЕвразХолдинг Финанс-1 – на 46 б.п. до 9,36%.

На валютном рынке рубль отвоевывал позиции – его курс понизился относительно доллара на 0,78% до 30,57, вырос относительно евро на 0,1% до 42,18, просел относительно бивалютной корзины на 0,3% до 35,79. Волатильность пары рубль/доллар осталась практически без изменений, на 16,5%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 27 б.п. до 6,33%, на сроке 6 месяцев - на 20 б.п. до 6,4%. В кривой кросс-валютных свопов ставки падали: на сроке 1 год – на 24 б.п. до 6,47%, на сроке 3 года - на 20 б.п. до 6,61%, на сроке 5 лет – на 16 б.п. до 6,79%.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

В ожидании позитива

Вчера на фоне позитивных ожиданий в отношении комментариев Б. Бернанке после заседания руководства ФРС рынок еврооблигаций показывал неплохой рост. В среднем основные выпуски прибавили 20-30 б.п. в цене, частично отыграв падение вторника. В суверенной кривой России ставки немного понизились: доходность Russia 15 - на 1 б.п. до 3,05%, Russia 30 - на 3 б.п. до 4,31%, Russia 28 - на 1 б.п. до 5,78%. Спред двухлетних CDS в кривой России сократился на 3 б.п. до 158 б.п., трехлетних - на 2 б.п. до 183 б.п., пятилетних – на 2 б.п. до 217 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 8 б.п. до 5,8%, в длинном – выросли на 1 б.п. до 6,56%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой сократились на 12 б.п. до 5,05%, в длинном - на 9 б.п. до 6,73%. RSHB 21 subord повысился на 0,2%, его доходность прибавила 20 б.п. до 7,24%. Koks 16 вырос на 0,49%, его доходность сократилась на 13 б.п. до 10,17%.