Комментарий деска

Рост ставок в суверенной кривой

На локальном рынке вчера ОФЗ торговались чуть дешевле уровней прошлой недели (на 5-10 б.п. по цене). Небольшие обороты и широкие спреды указывают на нежелание участников рынка предпринимать активные действия. Умеренный спрос наблюдался в ОФЗ 26205, однако к концу дня были зафиксированы сделки по продаже этой бумаги, в результате чего ее цена опустилась на 35 б.п. ниже уровня закрытия в пятницу. В корпоративном сегменте были заявки на покупки в кривой Вымпелкома (преимущественно в 1, 2 и 4-м выпусках). Также пользовались спросом бумаги Металлоинвеста. В сегменте субфедеральных бумаг наибольший интерес вызвали короткие бумаги Иркутской и Томской областей, а также Красноярского края. Выпуск Самарская область-35008 ближе к закрытию рынка торговался по цене 100,15–100,3. В целом ликвидность на рынке рублевых облигаций в течение дня в понедельник была невысокой.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 вчера выросла на 5 б.п. до 7,3%, выпуска 25077 - на 11 б.п. до 7,93%, выпуска 26204 – опустилась на 1 б.п. до 8,27%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 159 б.п. до 12,23%, ФСК ЕЭС-19 – не изменилась, составив 9,36%, РСХБ-15 – выросла на 19 б.п. до 8,87%.

Евробонды. Первоначально в понедельник активность продавцов сосредоточилась в долгосрочных суверенных облигациях. Russia 42 просела почти на фигуру, Russia 30 – на 75 б.п. Затем последовали продажи и в корпоративном секторе: бумаги VimpelCom с погашением в 2021 и 2022 гг. подешевели на 75 б.п. Котировки облигаций Сбербанка и Газпрома оказались устойчивыми к снижению, однако ни по тем, ни по другим не было большого количества сделок. Несмотря на то, что все основные зарубежные площадки в понедельник были открыты, российские евробонды торговались довольно вяло. До объявления итогов европейского саммита в конце недели (или же какой-либо утечки информации до его завершения) мы не ожидаем резких движений на рынке.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 вчера повысилась на 5 б.п. до 2,39%, Russia 30 - на 10 б.п. до 4,07%, Russia 28 - на 3 б.п. до 5,31%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России практически не изменились, составив 154 б.п., 186 б.п. и 238 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки поднялись на 2 б.п. до 5,16%, в длинном - на 3 б.п. до 6,11%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой выросли на 1 б.п. до 4,41%, в длинном - на 1 б.п. до 6,28%. Sberbank 21 просел на 0,11%, его доходность повысилась на 2 б.п. до 5,48%; Alrosa 20 упал на 0,17%, его доходность увеличилась на 3 б.п. до 7,04%.

Внешние рынки

Смешанная статистика из США

Число продаж домов на первичном рынке США в мае выросло на 7,6% до 369 тыс. (в годовом эквиваленте), превзойдя прогнозы участников рынка (консенсус агентства Bloomberg: +1,0% до 347 тыс.). Однако ситуация на рынке недвижимости усложняется тем, что существует довольно большой навес предложения, в результате чего цена на жилье продолжает снижаться. Более того, если темпы создания рабочих мест замедлятся (согласно прогнозам ФРС, уровень безработицы до конца года останется на уровнях, близких к текущей отметке, 8,2%), потребительские настроения могут ухудшиться, что негативно скажется на рынке жилья и секторе строительства в целом. Хотя показатель объема продаж на первичном рынке вырос на 35% по сравнению с минимумом, достигнутым в феврале 2011 г., долгосрочный тренд остается нисходящим.

Опубликованные вчера показатели бизнес-активности в федеральных округах Чикаго и Далласа продемонстрировали смешанную динамику: индекс ФРБ Чикаго в мае вновь опустился в зону отрицательных значений (до -0,45), в то время как аналогичный показатель ФРБ Далласа, напротив, вернулся в зону положительных значений, поднявшись до 5,8.

S&P упал по итогам торгов в понедельник на 1,6%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года не изменились, составив 0,3%, на сроке 5 лет – понизились на 4 б.п. до 0,71%, на сроке 10 лет - на 6 б.п. до 1,62%.

Европа: волна негативных новостей

Понедельник был отмечен возобновлением негативного потока новостей.

Вчера должен был начаться визит в Грецию представителей “тройки” кредиторов, которые определили бы, насколько сильно в результате политического кризиса эта страна отстала от графика выполнения взятых на себя обязательств. Однако данный визит был отложен на неопределенный срок ввиду того, что греческий министр финансов Василис Рапанос был экстренно госпитализирован в минувшую пятницу. В понедельник В.Рапанос подал заявление об отставке, мотивируя этот шаг проблемами со здоровьем – и его отставка была принята.

Кроме того, принесший присягу на прошлой неделе премьер-министр Греции Антонис Самарас по состоянию здоровья будет вынужден пропустить свой первый саммит ЕС. В результате, выделение Греции очередного транша финансовой помощи оказывается под вопросом, поскольку изначально планировалось обсудить условия его выделения именно на саммите ЕС.

Согласно опубликованному в воскресенье годовому отчету Банка Международных Расчетов (BIS), у Центральных банков развитых стран заканчиваются средства для стимулирования экономического роста. Процентные ставки в большинстве развитых стран находятся на рекордно низких уровнях, а банковские системы насыщены ликвидностью, однако денежно-кредитная политика в значительной степени утратила возможность влиять на реальный сектор экономики. По мнению экономистов BIS, продолжение текущего курса денежно-кредитной политики может повлечь за собой нежелательные последствия в долгосрочной перспективе, в том числе – ценовую нестабильность. При этом специалисты BIS не видят альтернативы созданию банковского союза в еврозоне.

Агентство Moody’s вчера вечером понизило рейтинги 28 банков Испании (12 из которых – до уровня ниже инвестиционного) вслед за формальным обращением Испании к Еврогруппе с просьбой о выделении ей финансовой помощи в размере 100 млрд евро. Еврокомиссар по финансам Олли Рен, комментируя запрос испанских властей, сообщил, что сотрудники Еврокомиссии уже получили указания активизировать работу по обеспечению четкой оценки потребностей банковского сектора Испании в капитале. По подсчетам аудиторов (компании Roland Berger и Oliver Wyman озвучили свои оценки в конце прошлой недели), испанским банкам потребуется 52–62 млрд евро. Итоговые условия предоставления кредитной линии должны быть согласованы в срок до 9 июля. Кредит будет предоставлен Испании из средств ESM под 3-4% годовых. Сегодня Испания попытается разместить трех- и шестимесячные казначейские векселя – вероятно, по более высоким ставкам, чем ранее.

Наконец, Кипр накануне стал пятой страной, обратившейся за финансовой поддержкой к ЕС (после понижения Fitch его рейтинга до спекулятивного уровня).

На рынке акций в Европе вчера наблюдалось значительное падение индексов: Eustoxx 50 просел на 2,57%, DAX – на 2,09%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года понизились на 5 б.п. до 0,08%, на сроке 5 лет - на 10 б.п. до 0,54%, на сроке 10 лет – на 11 б.п. до 1,47%. Ставки по двухлетним испанским бумагам увеличились на 42 б.п. до 4,86%, португальским – на 6 б.п. до 7%, итальянским – на 54 б.п. до 4,27%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам вырос на 3 б.п. до 95 б.п. Курс евро к доллару США опустился на 0,66% до 1,2487. Опасения в отношении ликвидности в Европе не изменились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 44 б.п.

Денежный рынок

Налоговые выплаты продолжаются

Банк России вчера предложил банкам 640 млрд руб. на аукционах однодневного РЕПО, однако было востребовано лишь около 470 млрд руб.. Таким образом, кредитные организации привлекли порядка 80 млрд руб. сверх имевшейся у них на начало недели задолженности по данному инструменту, которую необходимо было рефинансировать.

Ситуация на денежном рынке остается напряженной. Стоимость заимствования на рынке МБК поднималась выше 6,5%, однако курс рубля в течение дня колебался в довольно узком коридоре вокруг отметки в 33,2/$. Вероятно, отток средств из банковской системы (по нашим оценкам, объем выплат по НДПИ и акцизам в понедельник составил около 200 млрд руб.) был примерно на треть компенсирован поступлением бюджетных расходов (порядка 70 млрд руб.). В результате, сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ на утро вторника составила 735 млрд руб. (на 60,5 млрд меньше, чем днем ранее).

В то же время, чистая ликвидная позиция банков продолжает ухудшаться – прежде всего, из-за роста задолженности перед ЦБ РФ по различным инструментам рефинансирования. Тревожным знаком, на наш взгляд, является увеличение объемов кредитования банков под залог нерыночных активов (достигло 536 млрд руб. – это максимум с середины февраля): сохранение этой тенденции может указывать на недостаток рыночного обеспечения на банковских балансах. Совокупный объем задолженности банков перед ЦБ РФ на утро вторника перевалил за 1,8 трлн руб.

Сегодня Банк России проведет аукцион недельного РЕПО, в рамках которого кредитные организации, вероятно, предпримут попытку рефинансировать имеющуюся у них по данному инструменту задолженность в размере 615 млрд руб. Лимит на аукционе, вероятно, будет значительно выше (на каждом из двух последних аукционов ЦБ предлагал свыше 1,0 трлн руб.), поэтому при желании банки смогут привлечь и больше средств, однако тем самым они еще усилят свою зависимость от регулятора.

На валютном рынке: курс рубля относительно доллара в понедельник повысился на 0,42% до 33,29, относительно евро – понизился на 0,36% до 41,58, относительно бивалютной корзины – вырос на 0,02% до 37,02. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 24 б.п. до 16,5%. На сроке 3 месяца ставка NDF прибавила 9 б.п. до 6,97%, на сроке 6 месяцев - 8 б.п. до 6,85%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год поднялись на 8 б.п. до 6,78%, на сроке 3 года - на 5 б.п. до 6,64%, на сроке 5 лет – на 7 б.п. до 6,74%.