ОФЗ МОНИТОР

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Сегодня Министерство финансов РФ разместило ОФЗ серии 26211 (погашение в январе 2023 г.) на сумму 18 млрд руб. из предложенного объема 20 млрд руб. по номиналу. Доходность по цене отсечения (102,55) составила 6,75%, совпав с верхней границей озвученного вчера диапазона (6,70-6,75%). Облигаций серии 26208 (погашение в феврале 2019 г.) было размещено на 1,04 млрд руб. Доходность по цене отсечения (106,36) составила 6,32%, совпав с верхней границей объявленного накануне ориентира (6,27-6,32%).

Наблюдения и рекомендации

Аукцион по размещению десятилетних ОФЗ оказался успешнее, чем мы ожидали: востребовано было 90% предложенного объема. Вероятно, повышению привлекательности российских облигации способствовало продолжившееся в среду утром укрепление рубля (курс доллара опустился ниже отметки 30 руб.). С другой стороны, иностранные инвесторы все еще не получили прямой доступ к локальному рынку, хотя замминистра финансов Сергей Сторчак на прошлой неделе говорил о том, что это, вероятно, произойдет до конца января. Средневзвешенная ставка на аукционе по ОФЗ 26211 составила 6,75%, в то время как на вторичном рынке бумаги этой серии утром торговались по доходности на уровне 6,73% (впоследствии котировки скорректировались до уровня первичного рынка). Облигации серии 26208 не привлекли особого интереса. Средневзвешенная доходность на аукционе (6,31%) оказалась даже чуть ниже ставки вторичного рынка (6,32%), хотя текущая рыночная оценка данного выпуска является справедливой, на наш взгляд.

В целом большинство долгосрочных суверенных бумаг РФ торгуются с премией по доходности к текущей кривой ОФЗ. Однако существующий потенциал роста цены, на наш взгляд, может не реализоваться, поскольку более высокие рыночные риски, связанные с длинной дюрацией выпусков, требуют компенсации в виде более высокой доходности. Положительная реальная доходность сохраняется только на длинном конце кривой, что, на наш взгляд, может оказать давление на ставки в сторону повышения.