АФК Система (Ba3/BB/BB–) в период с 11:00 мск 29 января по 17:00 мск 31 января собирает заявки инвесторов на вторичное размещение облигаций 3-й серии. Размещение выпуска объемом до 10 млрд рублей запланировано на 5 февраля.

Организаторы: Райффайзенбанк и Газпромбанк.

Ориентир по цене составляет 100-100,5% от номинала, доходность к погашению находится в диапазоне 8,77-8,94% годовых при дюрации 3,3 года.

Облигации выпуска включены в ломбардный список ЦБ РФ и котировальный лист "Б" ФБ ММВБ, принимаются Банком России в обеспечение сделок прямого РЕПО с дисконтом 15%.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Выпуск Система, 03 с купоном 8,75% при ориентире цены в диапазоне 100,0-100,5 (YTM 8,94% - 8,77%) предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 270-285 б.п. или 35-50 б.п. к кривой доходности облигаций дочерней МТС (Ba2/BB/BB+).

Отметим, что средний спрэд между более короткими выпусками МТС, 04 и Система, 02 с середины 2012 г. составил 30 б.п. В результате, верхняя ценовая граница не предполагает премии к рынку. При этом на рынке еврооблигаций премия евробондов Системы с погашением в 2019 г. к кривой евробондов МТС составляет около 100 б.п., что выглядит более справедливо на фоне стратегии развития Системы в виде инвестиционного фонда. В этом ключе для инвесторов, лояльных к риску эмитента, имеет смысл участвовать по цене не выше номинала.

Металлоинвест (Ba3/BB–/BB–) с 5 по 6 февраля планирует провести сбор заявок инвесторов на приобретение 10-летних облигаций 2-3-й серий на общую сумму 10 млрд. рублей. Техническое размещение бондов запланировано на 8 февраля и пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Sberbank CIB, ВТБ Капитал.

Ориентир ставки купона – 9,0-9,50% (YTP 9,20-9,73%) годовых к 5-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Кредитное качество Металлоинвеста сопоставимо с профилем Евраза (Ba3/B+/BB–), что отражается в котировках рублевых облигаций и евробондов эмитентов, которые торгуются практически на одном уровне. Так, при большем масштабе бизнеса Евраза, компания уступает Металлоинвесту по рентабельности и долговой нагрузке (см. таблицу с финансовыми показателями эмитентов по МСФО по итогам I п/г 2012 г.).

Прайсинг Металлоинвеста предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 300-355 б.п. при дюрации около 4,1 года. Индикативные уровни котировок самых длинных бондов Евраза на локальном рынке серии 05 и 07 с дюрацией 3,0 года предппполагаююют премию к ОФЗ в диапазоне 320-340 б.п. В этом ключе в новых 5-летних выпусках Металлоинвеста при текущем положении кривой госбумаг имеет смысл участвовать ближе к верхней границе маркетируемого диапазона доходности.

Юникредит банк (—/BBB/BBB+) с 6 по 8 февраля планирует провести сбор заявок инвесторов на приобретение 3-летних облигаций серии БО-06 на сумму 5 млрд. рублей. Техническое размещение бондов запланировано на 14 февраля и пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Промсвязьбанк, Юникредит Банк.

Ориентир ставки купона 8,70-8,90% (YTM 8,89-9,10%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Вслед за Росбанком (Baa3/—/BBB+), который 24 января закрыл книгу по выпускам БО-5 и БО-06 общим объемом 10 млрд. руб. с купоном 8,8% годовых на 3 года на рынок с первичным предложением выходит другая российская «дочка» зарубежного банка с инвестиционным уровнем рейтинга.

Прайсинг Юникредит Банка на уровне 8,70-8,90% (YTM 8,89-9,10%) годовых предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 280-310 б.п. и порядка 20-50 б.п. к выпускам Росбанк,БО-05, 06, которые на форвардном рынке торгуются на уровне 100,8 по цене.

Напомним, 25 января мы зафиксировали прибыль по выпускам Юникредит Банк, БО-04, БО-05 с премией к ОФЗ на уровне 225 б.п. в ожидании нового предложения бумаг. Текущий прайсинг Банка выглядит привлекательно даже по нижней границе – рекомендуем участвовать в данном размещении.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.