Rambler's Top100
 

АТОН: Аукцион ОФЗ 26205: успех может не повториться


[11.04.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Внешние рынки

Глобальные рынки продолжили отыгрывать слабую статистику

Европейские площадки получили возможность отыграть слабую статистику по рынку труда в США, открывшись во вторник после длинных выходных. Довольно большой блок данных по динамике промышленного производства в ряде стран еврозоны позитивных сюрпризов также не преподнес: в частности, во Франции промышленное производство в феврале увеличилось на 0,3%, однако выпуск в обрабатывающих отраслях сократился на 1,2% по отношению к уровню предыдущего месяца (-3,7% в годовом сопоставлении).

S&P 500 по итогам торгов во вторник упал на 1,71%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года сократились на 4 б.п. до 0,3%, на сроке 5 лет - на 14 б.п. до 0,86%, на сроке 10 лет - на 19 б.п. до 2%.

На рынке акций в Европе вчера наблюдалось падение индексов: Eustoxx 50 опустился на 2,97%, DAX – на 2,49%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года просели на 4 б.п. до 0,1%, на сроке 5 лет - на 9 б.п. до 0,62%, на сроке 10 лет – на 9 б.п. до 1,64%. Ставки по двухлетним греческим бумагам увеличились на 38 б.п. до 3,36%, португальским – сократились на 6 б.п. до 10,06%, итальянским – прибавили 35 б.п. до 3,53%. Доходности 10-летних испанских бумаг выросли на 22 б.п. до 6,0%, итальянских – на 20 б.п. до 5,66% - таким образом, активные продажи на рынках суверенного долга Испании и Италии во вторник продолжились. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам прибавил 3 б.п. до 107 б.п. Курс евро к доллару США понизился на 0,2% до 1,308. Опасения в отношении ликвидности в Европе стабильны: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 41 б.п.

Денежный рынок

Сегодня банкам предстоит расплатиться с ЦБ РФ

Сегодня банкам предстоит непростой день с точки зрения расчетов с ЦБ РФ. Несмотря на то, что Банк России на этой неделе проявил достаточную щедрость, предложив 500 млрд руб. на годовом аукционе РЕПО в понедельник и еще 270 млрд руб. на недельном аукционе во вторник, кредитные организации воздержались от рефинансирования довольно внушительной задолженности перед регулятором, о чем могут пожалеть уже сегодня. Объем привлеченных средств на неделю составил 73,4 млрд руб., на год - 28,6 млрд руб.

В рамках второго этапа сделок РЕПО, заключенных неделю назад, банкам предстоит вернуть ЦБ РФ 306 млрд руб. При этом сумма остатков на корсчетах и депозитах в Банке России вчера составляла 865 млрд руб. (на 130 млрд меньше совокупного объема краткосрочной задолженности), а поступлений от недельного и годового аукционов, проведенных в начале те кущей недели, хватит для рефинансирования лишь трети погашаемой сегодня задолженности. Средств, привлеченных в рамках депозитного аукциона Министерства финансов во вторник (6,0 млрд руб. было размещено на депозитах в двух банках), хватит, чтобы рефинансировать погашения по данному виду заимствований сегодня (7,0 млрд руб.).

Вероятно, кредитные организации понадеялись, что ситуацию с ликвидностью в банковском секторе поможет исправить правительство, перечислив запланированные на апрель расходы. Однако предугадать точное время поступления средств из бюджета непросто, в связи с чем подобный расчет может себя не оправдать.

На валютном рынке рубль во вторник терял позиции – его курс относительно доллара повысился на 0,38% до 29,76, относительно евро – на 0,03% до 38,93, относительно бивалютной корзины – на 0,4% до 33,89. Волатильно сть пары рубль/доллар прибавила 18 б.п. до 10,15%. На сроке 3 месяца ставка NDF повысилась на 5 б.п. до 5,54%, на сроке 6 месяцев – сократилась на 2 б.п. до 5,56%. В кривой кросс-валютных свопов ставки росли: на сроке 1 год они прибавили 6 б.п. до 5,71%, на сроке 3 года - 6 б.п. до 5,96%, на сроке 5 лет – 6 б.п. до 6,28%.

Еврооблигации

Относительная устойчивость в суверенной кривой на фоне масштабной коррекции за рубежом

В суверенной кривой России во вторник доходность Russia 15 выросла на 2 б.п. до 2,25%, Russia 30 и Russia 28 – осталась прежней, 4,13% и 5,45% соответственно. Спреды двух-, трех- и пятилетних летних CDS в кривой России практически не изменились, составив 117 б.п., 153 б.п. и 193 б.п соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки увеличились на 5 б.п. до 4,93%, в длинном - на 3 б.п. до 6,12%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой прибавили 2 б.п. до 4,1%, в длинном - 2 б.п. до 6,12%. Sberbank 21 просел на 0,45%, его доходность увеличилась на 6 б.п. до 5,66%; Koks 16 упал на 0,27%, его доходность выросла на 8 б.п. до 9,17%.

Рублевые облигации

Аукцион ОФЗ 26205: успех может не повториться

Сегодня Министерство финансов России проведет аукцион по выпуску ОФЗ 26205 на сумму 35,8 млрд руб. в соответствии с первоначальным графиком размещений на второй квартал. Накануне ведомство объявило ориентир доходности в диапазоне 7,9–8,0%.

Несмотря на то, что предлагаемый выпуск является одним из наиболее ликвидных на рынке (объем бумаг в обращении составляет 114,2 млрд руб.), успех сегодняшнего аукциона, на наш взгляд, находится под вопросом.

Во-первых, объявленный вчера диапазон доходности не предполагает практически никакой премии к вторичному рынку: до объявления ориентира бумаги этой серии торговались по ценам 98,6–98,8, которым соответствует доходность на уровне 7,93–7,97%, однако к концу дня котировки просели, а ставки выросли до 8,0% (верх ней границы диапазона). Во-вторых, вчера продолжилось ослабление рубля – он просел на 0,4% по отношению к доллару и корзине валют, что может сделать вложения в рублевые активы менее привлекательными для инвесторов.

На двух предыдущих аукционах по размещению ОФЗ 26205 в этом году (1 и 8 февраля) наблюдалась значительная переподписка: bid-to-cover ratio составила 5,2х и 2,6х соответственно. При этом ситуация с ликвидностью 1 февраля была немногим лучше, чем сейчас: хотя сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ тогда была несколько выше (970 млрд руб. против 865 млрд руб. вчера), чистая ликвидная позиция была отрицательной и ее абсолютная величина составляла более 160 млрд руб. Это не помешало участникам рынка подать заявки на ОФЗ на сумму свыше 192 млрд руб. при объеме предложения в 35 млрд руб. Однако определяющим фактором спроса тогда, на наш взгляд, послужила динамика курса рубля (в январе–фев рале текущего года наблюдалась тенденция к укреплению рубля).

Отметим также, что по нашим оценкам, ОФЗ 26205 справедливо оценены рынком. В то же время, длинная дюрация выпуска (7,9 лет, погашение в 2021 г.) может стать причиной довольно высокой волатильности в случае ухудшения рыночной конъюнктуры.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 во вторник сократилась на 47 б.п. до 6,28%, выпуска 25077 – выросла на 7 б.п. до 7,27%, выпуска 26204 – повысилась на 5 б.п. до 7,71%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 сократилась на 43 б.п. до 9,09%, ФСК ЕЭС-19 –на 32 б.п. до 8,66%, РСХБ-15 – увеличилась на 8 б.п. до 8,36%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: