Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Несмотря на неплохие данные по американскому рынку жилья и новые аукционы Казначейства США, снижение доходностей американских КО на фоне “бегства в качество” продолжается. Так, хотя продажи новостроек в апреле выросли на 7.3% при пересмотре предшествующих данных в сторону понижения (с 11.1% до 8.3%), аукцион по 2-летним бумагам прошел при максимальном с начала года спросе.

Долговые проблемы Европы, как и замедление темпов восстановление экономики США, продолжают волновать инвесторов. Доходность бенчмарка UST-10 сохраняет свои минимальные уровни (3.11% годовых), российский же суверенный долг Rus-30 скорректировался после своего падения и вновь находится на отметке в 117% от номинала. Тем не менее, движение базовых активов продолжает расширять спреды доходности как в корпоративном, так и в суверенном сегменте внешнедолгового рынка.

Сегодня в США выйдут данные по заказам товаров длительного пользования - согласно прогнозу, снижение темпов производства в апреле привело к снижению заказов на 2.5% .

Рублевые облигации

Ситуация на вторичных торгах остается без изменений: инвесторы сохраняют выжидательную позицию, следя за развитием событий на внешних рынках. Вместе с тем, первичный рынок постепенно начинает оживать после майского затишья. Вчера банк Зенит закрыл книгу по биржевым облигациям, установив ставку купона ближе к нижней границе диапазона. Кроме того, за последние два дня сразу 4 крупных эмитента (Евраз, Мечел, Кокс, ЗСД) объявили о начале сбора заявок по размещению новых выпусков суммарным объемом 40 млрд руб.

Хочется отметить, что предложенные ориентиры прайсинга по облигациям Мечела (8,75-9,0% на 5 лет) и Евраза (8,5-8,75%) более объективно отражают разницу в кредитном качестве эмитентов, нежели кривые доходностей их облигаций, обращающихся на вторичном рынке. Так, первоначальные ориентиры размещения предполагают спред облигаций Мечела над Евразом в размере 25 б.п., тогда как на вторичном рынке их выпуски с близкой дюрацией торгуются в лучшем случае без спреда, а для облигаций Сибмета – спред над бумагами Мечела составляет порядка 30 б.п.

Неожиданным для игроков стало решение Минфина разместить на сегодняшнем аукционе сразу два выпуска ОФЗ (сроками обращения 3 и 5 лет), увеличив объем эмиссии вдвое – до 40 млрд руб по сравнению с ранее планировавшимся объемом в 20 млрд руб.

Макроэкономика

Приток FDI вырос на 48% г/г в 1Кв11 после снижения на 13% г/г в 2010 г.; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно данным Росстата, приток FDI в Россию в 1Кв11 составил $3.9 млрд, что на 48% выше показателя 1Кв10. Хотя сам по себе этот рост позитивен на фоне снижения FDI на 13% г/г в 2010 г, он полностью объясняется значительным притоком средств в сырьевые секторы и поэтому не свидетельствует о росте инвестиционной привлекательности российской экономики.

На первый взгляд, рост притока FDI на 48% г/г выглядит впечатляюще, особенно учитывая последовательное снижение на 41% и 13% в 2009 г и 2010 г соответственно. Тем не менее, данный рост полностью объясняется ростом притока средств в сырьевой сектор. Фактически увеличение притока FDI на $1.3 млрд в 1Кв11 складывается из роста на $1.6 млрд в добывающем секторе при снижении на $0.3 млрд в обрабатывающих отраслях.

Кроме того, следует отметить, что на новые прямые инвестиции приходится всего 20% от общего показателя FDI за 1Кв11, в то время как в предыдущие три года эта доля составляла 40-50%. Таким образом, основным источником роста FDI стала реинвестированная прибыль иностранных компаний уже работающих на российском рынке и кредиты компаниям от акционеров. Поэтому мы считаем, что значительный приток FDI в 1Кв11 не стоит воспринимать как признак улучшения инвестиционного климата или роста доверия иностранных инвесторов к российской экономике.