Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Торговая активность на российском внешнедолговом рынке в среду возросла. Продажи доминировали, и сделки проходили по новым более низким ценовым уровням. В корпоративном секторе снижение составило примерно 0,5% при более выраженной негативной динамике выпусков ВТБ, Сбербанка и Промсвязьбанка, а также ликвидных облигаций длинной дюрации (Газпром, Вымпелком). Rus-30 снизился до 123,1% от номинала (-0,2%). Риск на Россию CDS 5Y подскочил еще на 8 б.п. – до 157 б.п., отражая обеспокоенность участников рынка неопределенностью дальнейшего развития событий на Кипре.

Заседание ФРС США, сохранившей свою стимулирующую политику в условиях возникновения новых рисков, связанных с секвестром американского бюджета (прогнозы роста и инфляции были понижены), поддержало ход торгов, частично стабилизировав настроения. Доходность UST-10 на конец дня составила 1,96% годовых. Позитивные новости с утра пришли из азиатского региона. По предварительной оценке HSBC, производственный индекс PMI Китая в марте вырос, превзойдя прогнозное значение (до 51,7 пункта), ожидалось, что индикатор вырастет с 50,4 в феврале до 50,8 в марте. Сегодня в США выйдут недельные данные по обращениям за пособием по безработице, статистика по продажам жилья на вторичном рынке за февраль.

Рублевые облигации

После удачного аукциона Минфина, где спрос в 4,5 раза превысил предложение при размещении 6-летнего займа, на вторичных торгах наблюдалось некоторое оживление, позволившее ОФЗ отрасти в цене в пределах 1/4 п.п. Вместе с тем, корпоративный сегмент рынка остается слабонегативным. Из внешних факторов, препятствующих покупкам, можно отметить (1) отсутствие решений по Кипрскому вопросу, (2) дальнейшее ослабление рубля, (3) снижение нефтяных котировок – в тот период, когда Минэкономразвития выступает с предложением повысить цену нефти, заложенную при расчете бюджета, до $105/баррель – практически текущего уровня нефтяных котировок. Помимо внешних факторов, рынок находится под давлением продавцов-организаторов займов. Большой объем размещений в начале года частично осел в их портфелях. Однако ценового роста по этим выпускам не наблюдается, нерезиденты также не спешат активно покупать рублевые активы. В результате для проведения новых размещений им требуется переформатировать свои позиции, убрав «лишние» бумаги, купленные при размещении.

Макроэкономика

Дмитрий Медведев: Россия может расторгнуть соглашение об избежании двойного налогообложения с Кипром; НЕГАТИВНО

Официальной информации от российских чиновников в отношении итогов вчерашних переговоров с делегацией Кипра так и не поступило. Тем не менее, премьер-министр Дмитрий Медведев упомянул о том, что Россия может поднять вопрос о расторжении соглашения об избежании двойного налогообложения с Кипром.

Хотя на рынке ходили слухи, что делегация Кипра посетила российский Минфин и встретилась с первым замминистра Игорем Шуваловым, отсутствие официальной информации показывает, что переговоры не принесли конкретных результатов.

Сюрпризом оказалось то, что г-н Медведев указал на возможность расторжения соглашения о двойном налогообложении с Кипром, которое служило фундаментом крепких экономических и финансовых связей между двумя странами. Мы воспринимаем эту информацию как знак серьезной обеспокоенности правительства по поводу возможной заморозки российских счетов на Кипре. Как сообщает газета “Коммерсант”, на рынке ходят слухи, что с 26 марта Кипр может на три года заморозить часть депозитов. Таким образом, заявление г-на Медведева может указывать на то, что Россия в переговорах с Кипром заинтересована не столько в оказании помощи Кипру и использовании этой ситуации как возможности приобрести кипрские активы, сколько в том, чтобы обеспечить разблокирование находящихся сейчас на Кипре российских денег.

Важно отметить, что правительство может рассматривать проблему на Кипре как возможность для улучшения российского капитального счета. Как сообщило вчера Минэкономразвития, в феврале чистый отток капитала из России составил $6 млрд и $14-16 млрд с начала года. Хотя мы не думаем, что сложившаяся ситуация на Кипре приведет к возврату денег российских корпораций, частные лица могут вернуть часть своих сбережений как только они получат доступ к кипрским депозитам.

Макростатистика за февраль оказалась ниже прогнозов; НЕГАТИВНО

В феврале, как розничная торговля, так и рост инвестиций оказались ниже консенсус-прогноза и наших ожиданий. Замедление розничной торговли с 3,5% г/г в январе до нового минимума 2,5% г/г в феврале, как и опубликованные раннее показатели промпроизводства за февраль, разочаровало особенно сильно. Сейчас не исключено, что фактический рост ВВП в феврале может составить 1,0% г/г, хотя мы ожидали 1,3-1,4%. Главный негативный момент - стремительное ухудшение макроэкономических трендов несмотря на усиленную господдержку. Так, исполнение бюджета за 2M13 показывает, что рост расходов остается высоким – 8% г/г против 2%, запланированных на весь 2013 г.

Все это ставит под сомнение не только наш прогноз роста ВВП на 1,5% за 1К13, но и наш годовой прогноз (2,8%). Вместе с тем, обсуждение дополнительных расходов на этот год указывает на то, что бюджетное правило сейчас находится под давлением и, следовательно, бюджетная политика может оказаться более благоприятной для роста. Пока мы не меняем наш годовой прогноз роста ВВП, однако в нынешней ситуации мы уже не так уверены в его выполнении.