Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке в четверг наблюдалась разнополярная динамика. Цены производителей в США (индекс PPI) в ноябре 2012 года снизились на 0,8%, что стало вторым подряд сокращением после 4 месяцев непрерывного роста, указывая на ослабление инфляционного давления. Розничные продажи в США в ноябре 2012 года выросли на 0,3% , что оказалось слабее прогноза. Инвесторов продолжают тревожить комментарии, поступающие относительно урегулирования “фискального обрыва” – пока позиции Белого дома и республиканцев так и не сблизились.

Цены российских государственных еврооблигаций в четверг консолидировались возле достигнутых уровней, активность на внешнедолговом рынке оставалась низкой. Доходность UST-10 выросла на 3 б.п. – до 1,73% годовых. Темой сегодняшнего утра, настроившей инвесторов на возобновление покупок рискованных активов, стали данные из Китая. Так, предварительное декабрьское значение индекса PMI от HSBС оказалось выше прогноза, составив 50,9 пункта, после 50,5 пункта в ноябре (когда индекс вышел из зоны сокращения активности впервые за 13месяцев). Данные обнадеживают инвесторов, что дно замедления экономической активности пройдено. Финальное значение будет опубликовано 31декабря.

Сегодня в США и ЕС выйдет еще одна часть инфляционной статистики – данные по динамике цен потребителей за ноябрь, а также ноябрьские цифры по изменению объемов промышленного производства США за ноябрь.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга остается крепким. Рост цен в ОФЗ приостановился. Игроки продолжают делать ставку на сужение спреда корпоративных бумаг с ОФЗ, расширившегося после резкого роста суверенных бумаг. Таким образом, можно отметить, что спрос продолжает перемещаться в бумаги 1 эшелона (ФСК, РЖД).

Макроэкономика

В ноябре рост корпоративных кредитов замедлился до 14% г/г; НЕГАТИВНО

Статистика банковского сектора за ноябрь подтвердила слабость экономического роста и невысокую эффективность кредитно-денежных стимулов ЦБ. Хотя присутствие ЦБ в банковском секторе увеличилось еще на 330 млрд руб. до 2,9 трлн руб., рост корпоративных кредитов в ноябре замедлился до 14% г/г, а рост корпоративных депозитов снизился до 16% г/г.

Хотя рост розничных кредитов и депозитов остался практически без изменений – на уровне 42% г/г и 21% г/г соответственно, – динамика корпоративного сектора оказалась слабой. Корпоративные депозиты выросли лишь на 16% г/г в ноябре против 23% г/г месяцем ранее. Для смягчения этой тенденции ЦБ направил в банки дополнительные 330 млрд руб. В итоге задолженность банков перед ЦБ составила почти 2,9 трлн руб. Вкупе с 1,1 трлн руб., которые предоставляет сектору Минфин, номинальный объем господдержки банкам достиг исторического максимума 4,0 трлн руб., превысив прежний пиковый уровень в январе 2009 г. При этом в процентном соотношении к активам объем господдержки составил 8,3%, что указывает на потенциал роста до кризисного уровня 13,3%. Несмотря на сильную поддержку в части рефинансирования, рост корпоративных кредитов, тем не менее, замедлился с 17% г/г в октябре до 14% г/г в прошлом месяце. Для нас эта ситуация говорит в пользу слабости спроса, что в свою очередь свидетельствует об отсутствии улучшений в тренде роста ВВП в ноябре.