Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Замедление производства строительных материалов является тревожным знаком для роста строительства во 2П11


[17.06.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Времени для решения греческих долговых проблем остается все меньше, а инвесторы не наблюдают консенсуса по этому вопросу во властных кругах Европы. В результате долговые проблемы Греции выходят на первые полосы газет и определяют конъюнктуру мировых финансовых рынков. Внутри Греции наблюдается правительственный кризис – президент формирует новое правительство. В свою очередь, глава ЕЦБ Ж-К Трише в очередной раз высказал свою позицию, заявив, что ЕЦБ всеми силами постарается не допустить решения долговых проблем через дефолт, поскольку это окажет непредсказуемо негативное влияние на всю банковскую систему Еврозоны и приведет к финансовой дестабилизации. Однако бывший глава ФРС США Алан Гринспэн не видит возможности избежать дефолта по греческому долгу, отмечая, что последствия этого могут быть катастрофическими не только для Европы, но и для США, спровоцировав новую волну депрессии в экономике. На фоне сохраняющейся неопределенности по греческому вопросу кредитный риск на долговые инструменты Греции CDS-5 выросли вчера более, чем на 300 б.п., преодолев отметку в 2000 б.п. В рамках предварительных консультаций сегодня ожидается встреча Ангелы Меркель с Никола Саркози для выработки единой позиции по оказанию финансовой помощи Греции.

В США ситуация вчера несколько стабилизировалась. Первоначально, на росте беспокойства относительно Греции, UST-10 опускались в доходности до 2,88% годовых – минимального уровня текущего года. Однако вышедшие неплохие статданные по числу новостроек и количеству обращений за пособиями по безработице несколько стабилизировали ситуацию, выведя фондовые индексы в положительную зону и способствуя росту доходностей КО до 2,93%. Российский долг несколько снизился в цене, спреды к безрисковым активам расширились, преимущественно, за счет позитивной динамики американского долга. В корпоративном сегменте снижение котировок было более выраженным и составляло 0,3-0,5%. Вместе с тем, проходящее размещение еврооблигаций Кокса показывает сохранение высокого интереса к российским эмитентам – выпуск был переподписан в 5,7 раз.

Сегодня в первой половине дня инвесторы продолжат следить за развитием ситуации вокруг Греции. Из статистики ожидается публикация опережающих индикаторов США, которые, по прогнозу аналитиков, покажут рост на 0,3% после снижения на аналогичную величину в мае.

Рублевые облигации

Активность рынка рублевого долга вчера оставалась низкой, что, с одной стороны, обусловлено отсутствием многих профессиональных участников, занятых на конгрессе CBonds, а с другой, - сокращением рублевой ликвидности на фоне проходящих налоговых выплат. Как мы и ожидали, на рынке вчера ощущалось давление продавцов в результате обострения мировой конъюнктуры, падения курса рубля к доллару США и снижения котировок нефти. Обострение долговых проблем Греции оказывает понижательное давление на все финансовые рынки. В частности, новые облигации Евраза не демонстрируют роста котировок, типичного для бумаг, только вышедших на вторичные торги. Бумаги ЗСД, вчера начавшие вторичные торги, открылись практически на уровне номинала. В целом по рынку снижение котировок составляло порядка 0,3%, особенное давление ощущал длинный конец кривой ОФЗ, где цены снизились в пределах 0,5%.

Сегодня кардинального изменения ситуации ожидать не приходится. Торги по-прежнему будут неактивными с преобладанием продаж и сокращения дюрации портфелей.

Макроэкономика

Инфляция за неделю замедлилась до нуля; ПОЗИТИВНО

Согласно Росстату, на неделе с 7 по 14 июня рост ИПЦ замедлился до нуля после роста на 0.1% в течение предыдущих 4 недель. Нулевая инфляция за неделю, включая дефляцию на 0.9% в сегменте фруктов и овощей, стала приятным сюрпризом, предполагающим, что инфляционные риски, связанные с запретом на импорт из ЕС, не материализовались. Поэтому мы больше не считаем наш прогноз по росту ИПЦ на 0.5% в июне реалистичным. Тем не менее, учитывая длинные выходные на прошлой неделе, мы ожидаем, что ИПЦ вернется к 0,1%-ному росту в ближайшие недели, и инфляция за месяц составит 0.3%. В этом случае годовой рост ИПЦ снизится до 9.5% с 9.6% в мае.

В то же самое время, мы не видим оснований менять наш годовой прогноз по инфляции на уровне 8.0%, поскольку инфляционные риски для 2П11 сохраняются. Если сейчас рост цен сдерживается жесткой бюджетной политикой, которая подтверждается ростом ВВП на 1.8% за 5M11, то к концу года мы считаем, что Минфину придется ускорить расходование средств, что усилит инфляционное давление.

Промышленное производство выросло на 4.1% г/г в мае; НЕЙТРАЛЬНО

Рост промышленности в мае на 4.1% г/г соответствует как нашим прогнозам, так и ожиданиям рынка. Рост на 5.2% за 5М11 поддерживает наш годовой прогноз роста на 5%, тем не менее, замедление производства строительных материалов является тревожным знаком для роста строительства во 2П11.

Некоторое снижение промышленности в мае по сравнению с 4.5% г/г в апреле вызвано замедлением роста в секторе обработки с 5.3% г/г до 5.0%. Вместе с тем, добывающий сектор продемонстрировал ускорение роста с 1.4% г/г до 2.1%, в то время как регулируемые секторы выросли на 2.3% г/г, как и в предыдущий месяц. Замедление годовых темпов роста в обрабатывающей промышленности и, соответственно, в промышленном производстве, вызвано эффектом базы, и поэтому его не стоит рассматривать как негативный фактор. Месячный рост с поправкой на сезонные факторы ускорился до 0.5% против 0.3% месяцем ранее, что соответствует нашим ожиданиям. В то же самое время нас беспокоит замедление производства строительного кирпича до 17% г/г против 30% г/г в 1Кв11 и снижение производства конструкционной стали на 9% г/г, что, несомненно, не поддержит рост строительства во 2П11.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов