Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Банк Японии, вчера существенно расширивший программу стимулирующих мер, с утра дал рынку позитивный импульс. Тем не менее, два других ЦБ (Банк Англии и ЕЦБ) новых мер монетарного характера в апреле не предложили. По итогам пресс-конференции глава ЕЦБ М. Драги отметил сохранение понижательных рисков для экономики (ранее ожидалось восстановление экономики Еврозоны со 2П13г). В то же время, регулятор рассматривает как стандартные, так и нестандартные, способы поддержки экономики, которые могут быть применены в будущем. Слабые макроэкономические данные, выходившие в США в течение всей недели, вызывают беспокойство инвесторов относительно роста экономики в следующем квартале, а также результатов квартальной отчетности компаний, сезон которой стартует на следующей неделе. Число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе увеличилось на 28 тыс. - до 385 тыс, ожидалось снижение показателя. Спрос на безрисковые Treasuries остается повышенным. Доходность UST-10 по итогам дня снизилась еще на 5 б.п. – до 1,76% годовых.

Российский рынок еврооблигаций, перепроданный ранее (и в сегменте суверенных выпусков торговавшийся на минимумах с лета 2012г), продолжил демонстрировать уверенный рост в четверг. Несмотря на анонсированные сразу несколькими эмитентами планы по выходу на внешний рынок в ближайший месяц, наблюдается высокий спрос на еврооблигации длинной дюрации. К тому же эмитенты продолжают диверсифицировать валюту заимствований, что снижает давление на долларовые выпуски. Rus-30 вырос на 0,5% (до 125% от номинала, +0,6% по кривой в целом), выраженный рост наблюдался в самом длинном выпуске суверенном Rus-42 (+2%). В корпоративном сегменте котировки выросли на 20-40 б.п. при более существенном росте цен длинных выпусков ( Газпром, Вымпелком).

Сегодня в ЕС выйдут данные по розничным продажам за февраль. Минфин Германии обнародует февральские данные об объеме заказов промышленных предприятий. В США выйдет статистика по внешнеторговому балансу. Сегодня в преддверии выхода официальных данных по рынку труда США активность, вероятно, будет умеренной.

Рублевые облигации

Внутренний долговой рынок продолжает чувствовать себя уверенно невзирая на падающий рубль. Очевидно, что игроки воспринимают движение валютного рынка как временный фактор, не подкрепленный экономическими предпосылками. Одновременно, риторика монетарных властей в последние дни носит поддерживающий характер, обещая скорое снижение ставок и увеличение рублевой ликвидности, что более значимый фактор для внутреннего долга.

Макроэкономика

Инфляция замедлилась до 0,3% м/м в марте; НЕОДНОЗНАЧНО

Как сообщил Росстат, инфляция в марте составила всего 0,3%, замедлившись в годовом выражении с 7,3% в феврале до 7,0% в марте, что намного ниже ожиданий. Скорее всего, это является следствием замедления экономической активности.

Мы ожидали, что в марте инфляция составит 0,5%. Поэтому фактический показатель 0,3%, указывающий на отсутствие роста цен в последнюю неделю марта после их повышения на 0,1% в первые три недели месяца, оказался сюрпризом. Мы воспринимаем сложившуюся ситуацию как негативный знак для экономической активности. Главный вопрос теперь заключается в том, какую динамику продемонстрирует ВВП за март – рост или снижение.

Мы надеемся, что последнее решение ЦБ понизить второстепенные процентные ставки на 25 б.п. при сохранении основных ставок указывает на то, что экономическая активность в марте разочаровала не слишком сильно. Тем не менее, мы сохраняем опасения по поводу того, что при неблагоприятной ситуации ЦБ будет вынужден продолжить понижать ставки в ближайшие месяцы, что окажет давление на обменный курс.