Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В четверг на рынке наблюдалась разнонаправленная торговля. Поддержку спросу на защитные UST, а также немецкие суверенные бумаги оказали слабые данные по промышленному производству Японии, сообщение о максимальном за 1,5 года падении розничных продаж в Германии за декабрь, а также слабые квартальные результаты ряда корпораций. Доходность UST-10 по итогам дня составила 1,98% годовых.

Российский рынок еврооблигаций вчера также не смог определиться с направлением движения на фоне невысокой ликвидности. Темп снижения котировок замедлился, хотя давление на суверенные и квазисуверенные бумаги сохраняется. Rus-30 завершил день на отметке 124,8% от номинала. Котировки бумаг банковского сегмента снизились в пределах ¼ п.п. Увереннее продолжают чувствовать себя корпоративные бумаги, предполагающие более высокую доходность.

Утренние макроэкономические данные Китая оказались смешанными. Так, согласно официальным данным, индекс менеджеров закупок (PMI) в перерабатывающей промышленности Китая в январе упал до 50,4 пункта с 50,6 пункта в декабре. Напротив, индекс, рассчитываемый HSBC, вырос сверх прогноза до 52,3 пункта с 51,5 в декабре. Сегодня, вероятно, торговая активность до выхода официального отчета по рынку труда США за январь будет ограниченной. Chevron, Electrolux, Exxon Mobil , Japan Tobacco опубликуют финансовую отчетность за прошедший квартал.

Рублевые облигации

Отсутствие разъяснений и какой-либо информации относительно сроков запуска Euroclear оказывает давление на рублевый рынок, заставляя инвесторов неактивно фиксировать полученную прибыль. Доходность ОФЗ вдоль кривой выросла в среднем на 2-5 б.п. Тем не менее, новые корпоративные размещения проходят при высоком спросе.

Макроэкономика

Росстат: рост ВВП в 2012 г. составил 3,4%; НЕЙТРАЛЬНО

По оценке Росстата, ВВП в 2012 г. вырос на 3,4%, что лишь чуть ниже предварительной оценки правительства (3,5%). Это замедление роста с 4,3% в 2011 г. связано с прекращением накопления запасов, вклад которого в рост ВВП в прошлом году составил 5% против 65% в 2011 г. Это указывает на весьма осторожный взгляд производителей на перспективы роста спроса и отражает их подготовку к замедлению роста в 2013 г.

Оценка роста ВВП за 2012 г. Росстата указывает на предсказуемое замедление роста с 4,3% в 2011 г. Между тем, любопытно, что структура роста ВВП, представленная Росстатом, указывает на то, что замедление роста было вызвано прекращением накопления запасов. Если в 2011 г. накопление запасов обеспечило 65% годового роста ВВП, то в прошлом году его вклад составил лишь 5%. Это соответствует замедлению роста промпроизводства с 4,7% до 2,6% в 2012 г. и отражает весьма осторожный подход производителей. Это подтверждается и тем, что в отличие от 2011 г., когда структура роста ВВП по производству, была весьма диверсифицированной, в 2012 г. 80% этого роста пришлось лишь на три сектора – торговлю, недвижимость и финансовый сектор, а вклад других секторов был весьма умеренным. Структура роста ВВП указывает на то, что производители ожидают замедления спроса, что связано с жесткой бюджетной политикой на 2013 г., однако до некоторой степени предполагает и то, что производители уже учли это замедление. Мы подтверждаем наше мнение о том, что введение бюджетного правила неизбежно приведет к замедлению экономического роста, однако хорошей новостью является то, что реальный сектор уже подготовился к такому сценарию и, следовательно, риск негативных сюрпризов невысок.