Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На внешних рынках вчера был очередной день продаж. Снижение отмечалось как по долгам развивающихся стран, так и на фондовых рынках Европы и США, а также на рынке нефти. Новых причин для продаж не наблюдалось. Инвесторы отреагировали на недостаточно сильные индексы промышленного производства в КНР и Еврозоне (хотя вышедший в США ISM Manufacturing оказался лучше ожиданий рынка), а также на неожиданный рост безработицы в ЕС до максимального показателя с 1998 г – 10,1%. Наиболее сильным негативным фактором стала информация о планах США возбуждить уголовное дело против виновных в катастрофе, приведшей к разливу нефти в Мексиканском заливе. На этой новости нефть просела на 3,5% (WTI снизился до 72,6/баррель), заметно подешевели акции добывающих компаний.

По итогам дня фондовые индексы США потеряли 1,1-1,7%. Суверенные облигации подешевели на 0,6-1,1%, что на фоне снижения ставок по КО США привело к расширению спреда Rus-30 над UST-10 сразу на 25 б.п. – до 235 б.п. Кредитный риск на Россию показал более умеренный рост, расширившись в пределах 10 б.п. и достигнув 183 б.п.

Очередное давление на рынки в ходе сегодняшних торгов может оказать новость об отставке премьер-министра Японии. Из макростатистики инвесторы ждут публикации индекса ADP, предваряющего пятничные данные по рынку труда США.

Рублевые облигации

Несмотря на негативный фон, царивший на внешних площадках, рублевый рынок вчера продолжил корректироваться вверх. Торговавшиеся выпуски выросли в цене в пределах 0,5%. Сделки были сосредоточены в бумагах РЖД, Газпромнефти, Вымпелкома и РСХБ. Не исключено, что инвесторы продолжили отыгрывать последнее понижение ставки рефинансирования. Кроме того, покупки могли быть связаны с открытием новых позиций в начале месяца.

Не повлияло на настроение инвесторов даже заметное снижение нефтяных котировок и ослабление рубля. Более важный для иностранных инвесторов показатель – ставки NDF – продолжают снижаться, повышая эффективность рублевых вложений.

Минфин сегодня попытается провести доразмещение трех выпусков ОФЗ суммарно на 23 млрд руб. Напомним, что прошлый аукцион неделю назад был признан несостоявшимся.

Макроэкономика

Корпоративное кредитование выросло на 0.9% в апреле; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно официальной банковской статистике за апрель, корпоративные кредиты выросли на 0.9% м/м, розничные – на 1.0%. Это лучше мартовских цифр (0.0% и 0.3%), и мы ожидаем не менее 1%-ного роста кредитования в мае и июне, однако высокие реальные процентные ставки не добавляют ему устойчивости.

Конечные данные оказались существенно ниже предварительной цифры в 1.7%, которая не учитывала сокращение кредитования Сбербанком в апреле на 1.3%. Тем не менее, эта цифра все же выше наших предварительных ожиданий на уровне 0,7%. Это говорит о том, что рост кредитования без учета Сбербанка набирает силу. На данный момент корпоративный и розничный портфели восстановились до уровней начала года. Отсутствие новых размещений облигаций ЦБ в мае позволяет предполагать, что Сбербанк вскоре присоединится к общему тренду сектора, и в ближайшие несколько месяцев рост кредитования по сектору составит не менее 1% в месяц.

Вместе с тем, следует отметить, что спрос на кредиты остается слабым. Банки продолжают наращивать портфели ценных бумаг в объемах, которые почти совпадают с притоком розничных депозитов в 240 млрд руб. Сейчас, когда дальнейшее снижение ключевых ставок ЦБ под вопросом, судьба кредитования будет полностью зависеть от реального сектора, но его возможности по привлечению новых кредитов ограничены из-за рекордно высоких процентных ставок. Сейчас ставка рефинансирования выше инфляции на 200 б.п. Таким образом, мы сохраняем наш осторожный взгляд относительно перспектив годового роста кредитования.