Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Торговля на рынке продолжает проходить с оглядкой на Европу, где - несмотря на снижение накала политической неопределенности - фундаментальных изменений, способных успокоить рынок, пока не происходит. Настроения остаются смешанным, участники торгов резко реагируют на новостные потоки извне. Так, вчера 10-летние суверенные выпуски Италии и Испании начали дорожать впервые с начала недели, благодаря действиям ЕЦБ, вышедшего на рынок, как сообщается, с увеличенным объемом покупок. К тому же новое итальянское правительство во главе с Марио Монти вчера принесло присягу и сегодня намерено представить в сенате свою экономическую программу, чтобы затем до конца недели получить вотум доверия в парламенте.

Неустойчивость “аппетита к риску” поддерживает спрос на UST – доходность безрискового бенчмарка UST-10 сохраняет свои позиции около 2%-ной отметки. Тревог добавило и заявление агентства Fitch, предупредившего, что дальнейшее разрастание кризиса долгов в Европе предоставляет опасность для американских банков. На российском рынке валютных облигаций вчера наблюдалось нервное разнонаправленное движение, в корпоративном сегменте на конец дня снижение котировок составило примерно 0,3 п.п., суверенному долгу Rus-30 удалось подрасти до 118,1% от номинала.

Макроэкономическая статистика США, вновь оказавшаяся относительно позитивной, лишний раз стала фоном, на котором масштаб европейских проблем выглядел более удручающе. Так, рост потребительских цен в октябре замедлился более существенно, чем ожидалось (3,5% г/г после 3,9%г/г месяцем ранее при 3,7%-ном прогнозе). При этом цены за вычетом волатильных составляющих, следуя динамике цен производителей, выросли с 2% г/г/ до 2,1%г/г. Ещё одной неплохой новостью стали цифры по промышленному производству США, объем которого в октябре вырос на 0,7% по сравнению с сентябрем (ожидался рост на уровне 0,4%).

Сегодня очередным индикатором рыночных настроений станут результаты запланированных аукционов по размещению долгосрочных бумаг Испании (до 2022 года на 4 млрд евро) и французских векселей. Также будет опубликован блок статистики по рынку жилой недвижимости, выйдут октябрьские цифры по количеству новостроек и выданным разрешениям на строительство, а также ФРБ Филадельфии опубликует значение индекса производственной активности в округе за ноябрь.

Рублевые облигации

Активность торгов вторичного рынка рублевых облигаций остается невысокой. При объеме биржевых сделок в негосударственном секторе в размере 5 млрд руб порядка четверти оборота пришлось на облигации НЛМК-БО7, вышедшие вчера на вторичные торги. Выпуск торговался по цене на уровне 100,0/100,9% от номинала. Также заметный оборот прошел по бумагам РЖД-14 с плавающей ставкой купона.

На денежном рынке объем спроса на сделки РЕПО вчера несколько снизился, составив 390 млрд руб. Однако это обусловлено значительным приходом средств, привлеченных ранее на 7-дневном и 91-дневном аукционах, а также на депозитном аукционе Минфина.

В целом, рынок остается достаточно слабым и склонным к сокращению позиций. На вчерашнем аукционе Минфина по размещению 10-летних ОФЗ спрос был минимальный, эмитент разместил лишь порядка 20% выставленного объема, удовлетворив практически все заявки.

Макроэкономика

Промышленное производство выросло в октябре на 0,8% м/м; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно Росстату, рост промышленного производства достиг 0,8% м/м в октябре после падения на 0,3% м/м в сентябре. Тем не менее, в годовом исчислении темп роста снизился с 3,9% г/г в сентябре до 3,6% г/г, подтверждая замедление, которое мы ожидали.

Несмотря на то, что месячный рост в октябре превысил наш прогноз, мы не считаем его впечатляющим. Во-первых, в годовом исчислении темп роста продолжал замедляться, как и ожидалось – до 3,6% г/г с 3,9% г/г в сентябре и 6,2% г/г в августе. Во-вторых, хотя рост был обусловлен ускорением производства в обрабатывающей промышленности, мы объясняем это в основном разовыми факторами, такими как экстремально высокий рост производства железнодорожных локомотивов и рост в секторе нефтепереработки, который оказался волатильным, в то время как большая часть других основных статей также показала замедление. Как в секторе добычи полезных ископаемых, так и в регулируемых секторах наблюдалось снижение производства г/г. И наконец, мы считаем, что восстановление промышленного производства по сравнению с сентябрьским уровнем может быть реакцией на очень сильный рост розничной торговли на 9,2% г/г в сентябре, который, на наш взгляд, можно объяснить валютной нестабильностью и желанием потратить сбережения, чтобы избежать убытков в результате их обесценения. Таким образом, мы считаем октябрьскую статистику достаточно нейтральной. Рост промышленного производства за 10М11, составивший 5,1% г/г подтверждает наш годовой прогноз 5%.