Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Вопрос налогообложения еврооблигаций может быть разрешен в пользу эмитентов


[14.02.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Как и ожидалось, рынки позитивно отреагировали на одобрение Парламентом Греции мер по сокращению бюджетного дефицита, необходимого для положительного решения Еврогруппы по вопросу о выделении финансовой помощи стране. На этом фоне наблюдалась коррекция вверх, позволившая игрокам отыграть пятничное снижение индексов. КО США остались практически без изменений, тогда как суверенный бенчмарк Rus-30 вернулся к ценовым уровням 118,5% от номинала, сузив спред к безрисковым активам. Возобновились покупки и в корпоративном сегменте внешнего долга.

Однако к сегодняшнему дню новостной фон несколько ухудшился. Накануне вечером агентство Moody’s понизило рейтинги сразу 6 стран ЕС, включая Испанию (на 2 ступени – до А3), Италию (на 1 ступень – до А3) и Португалию (на 1 ступень – до Ва3). Кроме того, агентство установило негативный прогноз по рейтингам ключевых стран Европы – Франции, Австрии и Великобритании. Эта новость вернула котировки большинства азиатских площадок в красную зону. Исключением стала Япония, где игроки отыгрывают неожиданное решение Банка Японии по расширению программы выкупа активов последовавшее за резким усилением темпов спада экономики в 4Кв2011.

Рублевые облигации

Активность торгов в понедельник на рынке рублевого долга была невысокой. Объем торгов в корпоративном секторе находился в пределах 4,6 млрд руб, из которых порядка 18% (около 700 млн руб) пришлось на сделки с облигациями Мосэнерго-2 после объявления ставки следующих купонов на срок до погашения на уровне 1%.

Новые выпуски, выходящие на вторичный рынок в последние 1,5 недели, также не демонстрируют высокой активности и какого-либо значимого ценового роста. Таким образом, надежды инвесторов на быстрое получение прибыли при начале вторичных торгов пока не оправдывают себя, что может несколько снизить их активность в будущих размещениях.

Макроэкономика

Минфин может отказаться от налоговых претензий по прошлым выпускам еврооблигаций; ПОЗИТИВНО

Как сообщают Ведомости, Минфин на этой неделе объявит свою окончательную позицию по вопросу налогообложения еврооблигаций. Ходят слухи, что ведомство полностью откажется от идеи налогообложения купонных выплат за прошедшие периоды.

Когда возникли вопросы в отношении налогообложения еврооблигаций, беспокойство рынка вызвали два основных момента – дополнительные налоговые затраты по новым выпускам и потенциальные налоговые претензии по выпускам за три последних года. Тем не менее, шаг за шагом Минфин смягчал свою позицию, что подтверждает наше мнение о том, что данное предложение не являлось частью стратегии кабинета, а скорее стало прецедентом, созданным в ответ на запрос Налоговой службы. В пресс-релизе, выпущенном в конце января, указывалось, что на новые выпуски еврооблигаций данный налог распространяться не будет. Таким образом, вопрос остался только относительно налоговых претензий по предыдущим выпускам. Согласно официальным оценкам, общий объем обратных налоговых требований к эмитентам составил бы всего $600 млн, т.е. намного ниже изначально ожидавшихся нами $4-5 млрд.

Решение Минфина определить статус SPV, что являлось ключевым вопросом для налогообложения, к сожалению, совпало с улучшением настроений на мировых рынках и, таким образом, привело к явной негативной реакции российского корпоративного сектора, который сейчас страдает от неопределенности в вопросе налогообложения. Негативная реакция рынка может заставить Минфин пересмотреть свою позицию. Хотя пока неясно будет ли окончательное решение непременно означать нулевые налоговые претензии, мы считаем, что позиция российских эмитентов нашла поддержку у правительства и вопрос налогообложения еврооблигаций может быть разрешен в пользу заемщиков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов