Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Во II полугодии у ЦБ РФ не будет возможности снижать ставки


[11.06.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Несмотря на сформированный в понедельник с утра данными по экономике Японии благоприятный новостной фон и отсутствие важной макроэкономической статистики во второй половине дня, открывшись ростом, российский внешнедолговой рынок по итогам понедельника снизился. Цены выпусков суверенной кривой РФ снизились еще на 50-150 б.п. Наиболее сильное снижение котировок наблюдалось в квазисуверенных выпусках с дюрацией свыше 6 лет, где падение цен достигло 2% (Газпром, Роснефть, Сбербанк). Риск на Россию CDS 5Y подскочил до максимального уровня с лета 2012 года (+ 8 б.п. – до 182 б.п.). Доходность UST-10 по итогам дня поднялась до 2,21% годовых (+4 б.п.). Дискуссии о возможной корректировке стимулирующей программы ФРС продолжают диктовать направление движения рынка. Так, вчера глава ФРБ Сент-Луиса Дж.Баллард в своем выступлении отметил, что пока динамика инфляции остается умеренной ( и даже имеет тенденцию к замедлению) ФРС следует сохранять мягкую монетарную политику, хотя объем стимулов могут быть постепенно снижены. К тому же рейтинговое агентство S&P изменило прогноз рейтинга США на “стабильный”. Результаты заседания ЦБ Японии, не предложившего дополнительных мер поддержки экономики, несколько разочаровали рынок, обеспечив негативный ход торгов с утра в Азии. Сегодня Минторг США опубликует данные об объемах запасов товаров на оптовых складах в апреле.

Рублевые облигации

Как мы и ожидали, в понедельник продажи в секторе рублевого долга продолжились, поддержанные резким ростом ставок по КО США – уровень 10-летнего бенчмарка UST-10 уже превысил отметку в 2,20% годовых. Кроме того, ожидаемой стабилизации рубля после сильного ослабления в конце прошлой недели так и не произошло. В итоге дальние выпуски ОФЗ потеряли в цене еще 0,5-1,0%, доходность 15-летнего выпуска постепенно приближается к 8%-ной отметке. На этих уровнях выпуск в принципе уже может быть интересен российским игрокам. Однако их интерес к возобновлению покупок пока сдерживается опасениями дальнейшей девальвации рубля.

Макроэкономика

ЦБ оставил ключевые ставки без изменений, снизил второстепенные на 25 б. п.; НЕОДНОЗНАЧНО

На прошедшем вчера заседании Банк России, как и ожидалось, оставил ключевые ставки без изменений, в третий раз подряд понизив уровень ставок по длинным операциям рефинансирования. Комментарий регулятора, акцентирующий внимание на инфляции, вкупе с возросшей волатильностью финансовых рынков, судя по всему делают понижение ставок в текущем году маловероятным.

Высокий уровень годовой инфляции, на текущий момент составляющий 7,4%, в сочетании с низкой безработицей способствуют возникновению высоких инфляционных ожиданий. По этой причине даже в случае замедления темпа роста ИПЦ до 6,5% к концу года (в соответствии с нашим прогнозом), ЦБ не сможет мгновенно отреагировать, не рискуя при этом подорвать доверие к политике таргетирования инфляции. Более того, мы считаем, что понижение ставок на 75 б. п. по долгосрочным инструментам рефинансирования за последние три месяца (включая вчерашнее понижение ставок) – уже важный шаг, учитывающий предстоящее замедление годовой инфляции. Наконец, дополнительным препятствием на пути смягчения монетарной политики выступает возобновившееся в мае глобальное снижение аппетита к риску, вызвавшее значительный отток средств с развивающихся рынков, включая Россию. Такой сценарий несколько охладит валютный рынок, выступая в поддержку рубля, хотя и является негативным с точки зрения экономического роста.

МЭР прогнозирует замедление инфляции до 0,5-0,6% в июне; НЕЙТРАЛЬНО

Прогноз правительства, по всей вероятности, основан на самых последних недельных данных по росту ИПЦ, согласно которым цены выросли лишь на 0,1% в последнюю неделю мая. В случае подтверждения ожиданий, они будут позитивны, так как будут указывать на резкое замедление годового роста ИПЦ с превышающих прогноз 7,4% в мае лишь до 7,0-7,1% в июне. Тем не менее, мы пока сохраняем осторожность, так как ожидаемое повышение тарифов может воспрепятствовать заметному замедлению инфляции в этом месяце. С другой стороны, мы все еще согласны с тем, что майский показатель является максимумом этого года, ожидая ее умеренного замедления до 7,3% в июне, которое продолжится в 2П13. Пока мы по-прежнему прогнозируем рост ИПЦ на 6,5% по итогам года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов