Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Результаты заседания ФРС были восприняты инвесторами двойственно. С одной стороны, фактически данные обещания по увеличению количественного стимулирования обещают рынкам дополнительную ликвидность и низкие ставки. С другой стороны, предпринимаемые меры свидетельствуют о том, что перспективы восстановления экономики остаются туманными, что будет оказывать давление на прибыли компаний и препятствовать росту фондовых рынков.

Фондовые индексы США закрылись вчера снижением (-0,2-0,5%), отреагировав на слабую корпоративную отчетность Adobe и Microsoft. Слабая статистика по рынку недвижимости США также оказала негативное влияние на настроения инвесторов. Так, индекс цен на дома упал на 0,5% (тогда как ожидалось снижение всего на 0,2%). Индекс потребительского доверия также оказался хуже предыдущего значения (–46 пунктов против –43 пункта).

Американский долг остался практически без изменений, стабилизировавшись после резкого ценового роста накануне, последовавшего за комментариями ФРС. На этом фоне спред российского долга к КО США расширился на 13 б.п. вследствие снижения котировок Rus-30 на 0,7% (YTM 4,41%).

До конца недели ситуация на рынках будет спокойной. Азиатские площадки не торгуются из-за выходных дней в Китае и Японии. Сегодня в США будут опубликованы данные по рынку вторичного жилья (ожидается рост показателя в августе на 7,1% против его обвала в июле). Также выйдет индекс опережающих индикаторов, прогнозирующий развитие экономики на ближайшие 6 месяцев.

Рублевые облигации

Активность на вторичном рынке вчера сократилась в связи с отсутствием продаж со стороны крупных игроков, которые наблюдались последние две недели. Часть сделок была сосредоточена в облигациях Мечела и ММК, что могло быть обусловлено подготовкой к сегодняшнему размещению нового выпуска ММК на 5 млрд руб. Вчера продолжилась скрытая девальвация рубля – вслед за внешними рынками рубль подешевел к евро, тогда как его котировки к доллару практически не изменились. В результате курс рубля к бивалютной корзине упал еще на 0,8%, до 35,74 руб. Однако внутренний долговой рынок остается в стороне от событий на международных рынках. Продаж, связанных с ослаблением рубля, по-прежнему не наблюдается. Спрос на новые выпуски остается высоким.

В частности, ФСК вчера увеличила объем предложения бумаг, размещаемых в формате бук-билдинга, до 35 млрд руб с 15 млрд руб ранее. Закрытие книги намечено на сегодня. Мы не исключаем, что уровни итоговых ставок окажутся ниже ранее анонсированного диапазона.

Вчера на первичном рынке прошло размещение двух выпусков ОФЗ и облигаций Москвы. Сценарий размещения соответствовал нашим ожиданиям. Так, заниженный диапазон ожидаемой доходности по новому выпуску Москвы сделал участие в размещении этого выпуска непривлекательным. В итоге, спрос на аукционе составлял менее половины от выставленного эмитентом объема, размещено было чуть более 40%. Напротив, аукционы Минфина вызвали повышенный интерес. Причем более интересные условия по 6-летнему выпуску способствовали тому, что спрос превысил предложение на 48% (двумя неделями ранее при размещении этого выпуска bid-to-cover ratio составлял 1,05%). Минфину удалось разместить ОФЗ 26203 практически полностью (91% от объема эмиссии, составлявшего 40 млрд руб) в границах заявленного диапазона доходности.

Макроэкономика

Инфляция составила 0.6% с начала месяца, 6% с начала года; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно Росстату, рост потребительских цен составил 0.2% за третью неделю сентября. В результате, инфляция с начала месяца достигла 0.6%, а с начала года − 6.0%. Инфляция в годовом исчислении сейчас составляет 6.8%.

Инфляция на прошлой неделе похоже подтверждает пессимистичный прогноз правительства по росту ИПЦ в сентябре, составляющий 0.8%. Учитывая вчерашние цифры, годовая инфляция уже достигла 6.8%, и в случае, если инфляция за месяц составит 0.8%, она вырастет до 7.0%. Тем не менее, мы заметили, что по большей части продуктов питания ускорения роста цен не произошло, что предполагает, что в октябре инфляция продуктов питания может замедлиться. Это должно сохранить ежемесячную инфляцию в 4Кв10 на уровне около 0.7-0.8%, что соответствует нашему прогнозу инфляции на 2010 г, составляющему 8.6%.