Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Общая нервозность, каскадный пересмотр рейтингов и напряженная ситуация на денежном рынке вынудили монетарных регуляторов выступить с новыми стимулирующими мерами, вызвав ралли на фондовых рынках. Так, сначала Народный Банк Китая, осознавая угрозу экономическому росту со стороны замедляющейся экономики ЕС, на 50 б.п. понизил резервные требования – до 21% для крупных и 19% для мелких банков. Комбинация скоординированных действий ведущих мировых Центробанков и сильных макроэкономических данных США поддержали позитивный ход торгов, обеспечив рост глобальных фондовых индексов в пределах 3-5%. ФРС, ЕЦБ и ещё 4 Центробанка понизили на 50 б.п. ставки по долларовым свопам и продлили действие соглашений о свопах до 1 февраля 2013 г, что должно несколько облегчить ситуацию с глобальной ликвидностью. Ноябрьская оценка занятости от агентства ADP также обнадежила инвесторов, превзойдя прогноз почти в 2 раза ( 206 тыс против ожидавшихся 130 тыс).

В результате улучшившихся настроений доходность UST-10 выросла на 8 б.п. – до 2,07% годовых. На российском рынке еврооблигаций рост котировок в корпоративном сегменте составил 0,7-1%, суверенный долг Rus-30 подорожал в цене на 1,17% - до 117,95% от номинала, что привело к сужению спреда Rus30-UST10 сразу на 29 б.п. до 227 б.п.

Превентивная мера китайского монетарного регулятора помогла амортизировать неприятную статистику сегодняшнего дня – индекс деловой активности Китая в ноябре снизился до 49 пунктов с 50,4 пункта ранее (прогнозировалось снижение до 49,8 пункта). Тем не менее, общий настрой рынка остается позитивным. Ключевой датой, которую теперь ожидают инвесторы, остается 9 декабря, когда состоится саммит ЕС. Сегодня же в США выйдет индекс ISM в производственной сфере за ноябрь, а также данные по первичным обращениям за пособием по безработице за прошедшую неделю.

Рублевые облигации

Активность рублевого долгового рынка возросла на фоне поступления позитивных новостей из Еврозоны. У инвесторов появилась надежда появления конкретных мер по спасению зоны евро и хотя бы краткосрочного решения проблем, что будет способствовать «декабрьскому ралли» на рынках. Как следствие, возрос оптимизм в отношении рублевых облигаций и роста спроса на эти инструменты со стороны иностранных инвесторов. В результате объемы торгов в корпоративном секторе среди облигаций 1-го эшелона и металлургии возросли, рост котировок составлял в пределах1/4 п.п.

В случае сохранения позитивного новостного фона мы ждем роста первичного предложения в первой половине декабря. Фактор дефицита рублевой ликвидности, хотя и остается значимым для участников торгов, но не имеет первостепенного значения на фоне ожидания поступления в декабре бюджетных средств на корсчета банков.

Макроэкономика

Минэкономразвития прогнозирует, что отток капитала в 2011 г. составит $80 млрд; НЕГАТИВНО

По словам замминистра Андрея Клепача, отток капитала в 2011 г может достигнуть $80 млрд против ранее прогнозируемых $50 млрд. Хотя Клепач ожидает, что капитальный счет выйдет в положительную зону $30 млрд в год в 2013 г и 2014 г, мы по-прежнему считаем этот комментарий негативным сигналом.

Мы недавно говорили, что, учитывая, что с начала года отток капитала составил $64 млрд, отток капитала за год, скорее всего, достигнет $80-90 млрд. Тем не менее, официальное подтверждение нашего прогноза предполагает, что шансы на улучшение счета движения капитала в ноябре-декабре очень малы. Несмотря на то, что на валютном рынке наблюдались некоторые позитивные изменения в ноябре по сравнению с предыдущими месяцами, а комментарии ЦБ предполагают некоторое снижение объема интервенций, вероятность того, что отток капитала в ноябре останется на уровне $7-8 млрд высока. Озвученный чиновниками новый прогноз сам по себе является негативным фактором, который может поддержать негативную динамику счета движения капитала в ближайшие месяцы.