Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок в среду вновь закрывался на отрицательных территориях. Сохраняющиеся геополитические риски и отсутствие подвижек в сторону разрешения кризиса были усугублены опубликованным протоколом последнего заседания ФРС. Если ранее инвесторы предполагали, что американские монетарные власти обеспокоены слабыми темпами развития экономики, что, на фоне низкой инфляции позволит им дольше сохранять ставки неизменными, то в опубликованном протоколе подтвердилась готовность ФРС США действовать более решительно. Это привело к росту ставок по базовым активам и, как следствие, снизились в цене и долги развивающихся стран. Тем не менее, поскольку причиной снижения котировок выступал макроэкономический фактор, это событие не оказало влияния на кредитный риск на Россию – CDS 5Y сохранился на уровне около 300 б.п.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга консолидировался в среду. Ключевым событием дня стал аукцион Минфина, который оказался провальным. Несмотря на то, что эмитент предложил инвесторам короткий 1,5-летний выпуск всего на 5 млрд руб, спрос был крайне низким и объем размещения не превысил 10% от объема предложения. Ставка отсечения составила 10,10% годовых.

Тем не менее, мы видим признаки стабилизации ситуации на фоне попыток рубля отыграть часть предыдущих потерь. Размещение нового выпуска ВЭБа создаст ориентиры для других эмитентов, которые могут попробовать выйти на рынок до конца года. Последние данные по инфляции продолжили разочаровывать, и все больше аналитиков, включая официальные монетарные власти ожидают скачок инфляции выше 10%-ной отметки в начале следующего года, что может вынудить ЦБ продолжить повышение ключевой ставки, удорожая заимствования.

Макроэкономика

Рост промпроизводства ускорился до 2,9% г/г в октябре и 1,7% г/г за 10М14; ПОЗИТИВНО

Как сообщил вчера Росстат, в октябре рост промпроизводства ускорился до 2,9% г/г, заметно превзойдя консенсус-прогноз рынка 1,5% г/г и наши ожидания 1,7% г/г. В целом эти цифры указывают на то, что, несмотря на панику на финансовых рынках, рост в реальном секторе остается сильным, составив 1,7% г/г за 10М14, хотя его и финансирует преимущественно государство. Мы по-прежнему считаем рост расходов на оборону на 30% г/г главным фактором поддержки роста промпроизводства в этом году. Кроме того, мы наблюдаем заметный рост производства стальных труб на 31% г/г в октябре и на 10% за 10М14, судя по всему, отражающий новые долгосрочные проекты Газпрома по строительству трубопровода в Сибири. Таким образом, несмотря на то, что рост реального сектора, судя по всему, все больше сосредоточен вокруг государственных и квазигосударственных источников, он говорит в пользу наших ожиданий роста ВПП на 0,8% и на 1,0% соответственно в этом и на будущий год, что оптимистичнее консенсуса.

ИПЦ вырос на 0,7% с начала месяца на 17 ноября, или на 7,9% с начала года; НЕГАТИВНО

Как сообщил вчера Росстат, рост потребительских цен в ноябре сохраняется очень сильным и достиг 0,7% с начала месяца, или 0,3% в среднем за неделю. При инфляции на 17 ноября 7,9% с начала года, к концу декабря она, судя по всему, достигнет 9-10%. Таким образом, мы все больше обеспокоены тем, что уже в самое ближайшее время может потребоваться новое повышение ключевой ставки ЦБ, которая сейчас составляет 9,5%. Хотя непосредственно после комментария ЦБ к решению по ставкам мы полагали, что ставка не изменится до апреля, из-за неожиданно сильного ускорения инфляции еще одно повышение ставки может потребоваться уже в феврале.