Комментарий по долговому рынку

Реакция российских рынков на итоги референдума Греции была маловыраженной и опосредованной. Этому способствовало отсутствие панических продаж на мировых площадках. Так, фондовые индексы США, открывшись гэпом вниз, практически полностью компенсировали снижение в течение торгов. Сегодня утром фьючерс на S&P500 прибавляет 0,5%. Также не наблюдалось и обвального падения евро к доллару – снижение составило в пределах 0,75%. В выигрыше от ситуации оказались безрисковые активы, где отмечалось повышение спроса – доходность 10-летних КО США опускалась в течение дня ниже отметки в 2,30% годовых. Как следствие, реакция внешнего долга была умеренной – снижение котировок в среднем составляло 0,5%, кредитный риск на Россию CDS5Y расширился лишь на 6 б.п.

Более выраженное снижение цен – в пределах 1% - наблюдалось в секторе рублевого долга под воздействием падающей нефти и последовавшим обесценением рубля. Сырьевые котировки оказались наиболее чувствительны как к «греческому вопросу», так и к приближающемуся возможному достижению договоренностей с Ираном. Контракты сорта Brent упали вчера в цене на 5,5%, закрепившись ниже уровня в $60/баррель; сегодня нефть торгуется у отметки в $57/баррель. Как следствие, наблюдалось резкое ослабление рубля на валютных торгах – где курс упал с уровня в 55,5 руб/$ в конце прошлой недели к отметке выше 57 руб/$ к сегодняшнему открытию.

«Валютно-сырьевой» фактор продолжит оставаться определяющим для динамики рублевого долга в ближайшее время. Развитие ситуации вокруг Греции – в центре внимания мировых рынков. Сегодня пройдет экстренное заседание Евросаммита. Однако маловероятно принятие стратегических решений помимо одобрения выделения «гуманитарной» помощи стране. ЕЦБ сохранил объемы поддержки ликвидности греческих банков (которые остаются закрытыми до четверга), однако ужесточает требования к залоговым активам. Приостановление этой программы возможно в случае, если Греция не сможет провести очередной платеж по долгу ЕЦБ, запланированный на 20 июля. Соответственно, это предельный срок, когда Греции необходимо договориться с кредиторами о 3-ей программе финансовой помощи. Скорее всего, правительство Ципраса будет настаивать на списании части долга, что косвенно поддерживают МВФ и США.

Макроэкономика

Инфляция в июне составила 0,2%, сократившись до 15,3% в годовом выражении; ПОЗИТИВНО

Как сообщил вчера Росстат, инфляция в июне составила 0,2%, оказавшись ниже ожидаемых нами и рынком 0,3-0,4%. Продукты питания резко подешевели на 0,4%, при этом большая часть снижения, судя по всему, пришлась на самый конец месяца. Цены же на непродовольственные товары росли очень медленно – на 0,3% (это самый медленный рост за 18 месяцев). В итоге годовая инфляция замедлилась до 15,3% с 15,8% в мае.

Это положительная новость, указывающая на то, что инфляционный эффект девальвации на продовольственный и на непродовольственный сегменты завершился. Позитивные данные за июнь указывают на то, что даже в случае ускорения помесячной инфляции на фоне индексации тарифов с 1 июля и введения налога с продаж в Москве, наш изначальный ориентир по инфляции на июль 0,8% слишком пессимистичен, и мы его снижаем до 0,5% (15,3% г/г).

Инфляция за июль будет играть важную роль при принятии ЦБ решения о ключевой ставке на заседании, запланированном на конец месяца. Если в июле рост ИПЦ будет ниже 0,5%, у ЦБ будет веский аргумент в пользу более агрессивного понижения ставки на 100-150 б. п., а не на 50 б. п., которые мы ожидаем в данный момент.