Мировые рынки

Под давлением греческих проблем

Греческие проблемы, остающиеся в подвешенном состоянии (возможно, некоторая определенность появится сегодня вечером после саммита ЕС), продолжают оказывать негативное влияние на финансовые рынки, так, доходность 10-летних UST упала на 11 б.п. до YTM 2,28%, в минусе завершили день и индексы акций. По данным СМИ, итоги референдума в Греции, похоже, не сильно изменили позицию ее кредиторов. Г. Эттингер заявил, что, если Греция продолжит отказываться от реформ, проводить новые переговоры не имеет смысла. Вчера ЕЦБ несколько ужесточил требования к залоговым активам, которые греческие банки предоставляют по экстренным кредитам (в рамках программы ELA). В то же время, по мнению премьер-министра Франции, нельзя допустить выхода Греции из зоны евро (несмотря на то, что половина французов, согласно соцопросам, выступает за GREXIT), поскольку это угрожает мировой экономике. В связи с такой риторикой европейских представителей продолжающееся бегство в качество не вызывает удивления.

На российский рынок помимо греческих проблем давление оказывает и падение цен на нефть (котировки Brent упали почти на 8% до 57 долл./барр.), что связано с развитием иранской темы (в случае успешных переговоров по поводу ядерной программы Ирана и отмены против нее санкций на рынке может появиться избыточный объем нефти). Тем не менее, евробонды РФ отреагировали весьма умеренным снижением цен (длинные выпуски Russia 42, 43 потеряли всего 30-40 б.п.). По нашему мнению, коррекция усилится в случае, если в ближайшее время не произойдет восстановления цен на нефть.

Экономика

Новые данные по инфляции вселяют оптимизм

Согласно последним оценкам Росстата, инфляция в июне составила только 0,2% м./м., что означает ее сокращение по сравнению с маем практически вдвое. На этом фоне продолжает снижаться и показатель инфляции год к году - по итогам июня годовая инфляция опустилась до 15,3% г./г. (мин. с начала года) против 15,8% г./г. в мае.

Основной вклад в замедление инфляции внес продовольственный сегмент. После незначительного удорожания в мае цены на продовольствие упали в июне на 0,4% м./м., что превзошло наши ожидания. Достичь такой динамики удалось благодаря более резкому удешевлению плодоовощной продукции (-5% м./м. против -1% м./м. в мае), что кроме сезонного эффекта от поступления на полки нового урожая также обусловлено реакцией цен на укрепление рубля в марте-мае 2015 г. Нельзя не отметить то, что благоприятную ценовую динамику сейчас демонстрирует уже большинство продуктовых категорий. Мы также обращаем внимание на резкое снижение темпов роста цен на непродовольственные товары - в июне до 0,3% м./м. против 0,54 м./м. в мае. Практически в два раза медленнее в июне росли цены на одежду и обувь, резко замедлилось удорожание моющих и чистящих средств (+0,5% против +2,5% в мае). Помимо общего снижения спроса сокращение цен по этим товарам в значительной степени обусловлено эффектом от укрепления рубля.

Повышение инфляции услуг в июне (до 1% против 0,5% м./м. в мае) было в основном связано с сезонными тенденциями - более резким ростом стоимости зарубежного туризма и пассажирского транспорта.

Мы ожидаем, что в июле инфляция м./м. временно ускорится. Во-первых, это будет связано с последствиями индексации регулируемых тарифов с 1 июля (превышает прошлогодние показатели почти вдвое). Во-вторых, сейчас формируются предпосылки для ослабления курса рубля, что не только негативно скажется на ценах непродовольственных товаров (в основном остаются повышенными), но может также ограничить дефляционный эффект в продовольственном секторе.

Согласно нашему базовому прогнозу, в июле инфляция, скорее всего, возрастет до ~0,4%, что замедлит ее сокращение в годовом выражении: с 15,3% до 15,2% на конец июля (наша оценка). Более резкого снижения инфляции стоит ожидать, начиная с августа. Учитывая новые данные, мы сохраняем наши ожидания относительно снижения ключевой ставки ЦБ 31 июля на 50 б.п.