Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Стабилизация информационного фона с появлением возможности избежать военной операции в Сирии, а также снижение доходности UST, наблюдавшееся вчера с утра, оказывали поддержку ходу торгов в понедельник. После объявления о новом размещении еврооблигаций РФ в обращающихся суверенных выпусках наблюдались продажи, что привело к снижению цен еврооблигаций РФ вдоль кривой на 30-100 б.п. в зависимости от дюрации. Минфин РФ выбрал “окно” для размещения и попытался исполнить план заимствования до появления новой информации по Сирии и заседания ФРС США, способных повысить волатильность на рынке. Как правило, следом за Минфином выходят корпоративные заемщики, как следствие, многие бумаги квазисуверенного качества в ближайшую неделю могут оказаться под давлением. Ряд эмитентов уже анонсировали road show (Газпром, Газпромбанк).

К сегодняшнему утру в Азии вновь сложился благоприятный внешний фон, благодаря оказавшимся лучше прогнозов данным по промышленному производству и розничным продажам Китая. До середины недели важных данных по экономике США не ожидается, в преддверии предстоящего 17-18 сентября заседания ФРС США в центре внимания будут дискуссии относительно перспектив программы QE.

Рублевые облигации

В пятницу рынок рублевого долга демонстрировал рост котировок. Инвесторы отыгрывали пятничные более слабые чем ожидалось данные с рынка труда США и последовавшее за этим снижение доходностей КО США.

Размещение суверенных еврооблигаций, которое было проведено одним днем в понедельник, полностью исчерпав планируемый объем в $7 млрд, не могло не отразиться на рынке внутренних заимствований. Скорее всего, после привлечения средств с внешних рынков, Минфин станет менее активным в плане внутренних заимствований. Ранее уже звучали намеки представителей Минфина о возможности сокращения программы заимствований на текущий год. Если ранее игроки могли ожидать премии при размещении ОФЗ, учитывая достаточно слабую рыночную конъюнктуру, - то теперь Минфин скорее всего просто ограничит предложение.

В результате по итогам вчерашнего дня котировки ОФЗ выросли в пределах ¾ п.п. Мы не исключаем, что несколько возросший спрос поможет Минфину провести размещение 10-летних ОФЗ в ближайшую среду.

Макроэкономика

Россия разместила евробонды на $7 млрд; ПОЗИТИВНО

В частности, были размещены долларовые еврооблигации сроком обращения 5-, 10- и 30 лет суммарно на $6 млрд; а также 7-летние бумаги в евро на 725 млн евро. Таким образом, Минфин полностью выполнил программу заимствований на текущий год.

Общий объем спроса на бумаги в долларах и евро составил почти $20 млрд. Практически трехкратная переподписка демонстрирует, что даже в условиях текущей рыночной волатильности Россия остается привлекательным заемщиком благодаря низкому уровню госдолга на уровне 10% ВВП, включая 3% ВВП внешнего долга. Выпуск еврооблигаций компенсирует нехватку других источников финансирования Минфина, учитывая что внутренние заимствования ограничены низкой рублевой ликвидностью, а чистое увеличение внутреннего долга за 8М13 составило лишь 53 млрд руб против 261 млрд руб за 8M12. Также давление на фондовый рынок не позволяет правительству продолжить реализацию приватизационной программы.

На наш взгляд, решение о привлечении максимальной суммы, допустимой по закону о бюджете на 2013 г, свидетельствует об ожидании роста мировых процентных ставок. Вместе с тем, мы считаем, что правительство упустило наиболее выгодный момент для привлечения средств – первоначально размещение планировалось проводить весной, что позволило бы снизить стоимость обслуживания долга на 80-120 б.п. (в зависимости от срочности).