Первичный рынок

Банк Санкт-Петербург (-/Ba3/-): выпуск интересен по верхней границе

Вчера Банк Санкт-Петербург (далее БСПБ) начал сбор заявок на участие в размещении выпуска облигаций серии БО-09 объемом 5 млрд руб. Срок обращения выпуска составляет 3 года. Ориентир ставки купона составляет 8.40-8.90% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в диапазоне 8.58-9.10% годовых на дюрации 1 г.

Финансовый профиль банка выглядит устойчиво, несмотря на неоднозначную динамику ключевых метрик по данным отчетности по МСФО за 2К13 г. С одной стороны, БСПБ ускорил темпы роста кредитного портфеля (+5.1% кв/кв) и улучшил его качественные характеристики (NPL 90+ сократился до 4.3 п.п.). С другой же стороны, традиционно слабым местом банка остается довольно низкий уровень рентабельности (NIM в 2К13 г. сохраняется на уровне 3.8%). Также негативный оттенок отчетности придал пересмотр менеджментом банка прогноза по основным показателям на 2013 г. (NIM ожидается в районе 3.7-4% вместо 4%, рентабельность капитала – на уровне 10% вместо 10-15%, а cost of risk ухудшился с 1.5% до 1.6- 1.7%), и сохраняющийся разрыв ликвидности на горизонте 12 мес. в размере 76 млрд руб. (около 20% активов).

Текущие 3 выпуска Банк Санкт-Петербург мало репрезентативны, так как характеризуются короткой дюрацией: БСПБ БО-2 и БО-8 гасятся в течение месяца, а БО-4 - через 3 месяца. Размещаемый выпуск предлагает спред к кривой ОФЗ в диапазоне 290-340 бп. В качестве условного ориентира можно рассмотреть схожий по дюрации и сопоставимый по рейтингу Банк Русский Стандарт БО-03 (YTP 9.11% по биду/D 0.94 г.), торгующийся на уровне 340 бп к ОФЗ, что делает маркетируемый выпуск интересным по верхней границе доходности.