Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: В случае если нерезиденты сегодня уйдут "с бидов", падение рублевого долга может составить 2-5%


[17.05.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

После нескольких дней закрытия коротких позиций, в пятницу конъюнктура мировых рынков резко ухудшилась. Опасения дальнейшего развития долгового кризиса в Еврозоне вызвало всплеск спроса на безрисковые активы. Как следствие, КО США заметно выросли в цене (доходность UST-10 упала на 7 б.п. до 3,45%), спрос на американскую валюту резко возрос, что привело к обесценению евро к сегодняшнему утру до $1,226/евро. Европейские фондовые индексы упали на 3-6%, американские рынки вели себя более сдержанно (снизившись в пределах 2%) – видимо сказалось укрепление доллара. Однако уже сегодня с утра фъючерс на S&P продолжил снижение, показывая –1%.

Российские еврооблигации на этом негативном фоне также демонстрировали снижение котировок – как в суверенном, так и в корпоративном секторах. По итогам дня Rus-30 закрывался на 0,13% ниже предыдущего дня (YTM 5,22%), CDS-5 на Россию отреагировали более выражено, показав рост сразу на 11 б.п. – до 180 б.п.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга ситуация в пятницу оставалась спокойной. Активное закрытие коротких позиций завершилось, однако и факторов давления на рынок не наблюдалось. Рынок открылся небольшим ценовым ростом, однако ухудшение внешней конъюнктуры свело «на нет» утренний рост, и закрытие проходило уже в негативной зоне.

Вместе с тем, обвал международных рынков, как и резкое обесценение евро и падение нефтяных котировок (в пределах 6%) имели место после закрытия торгов на ФБ ММВБ и не были отыграны рынком. Поэтому сегодня мы ждем негативного тренда, однако степень падения будет зависеть от наличия поддерживающего спроса. На предыдущей неделе таким фактором поддержки выступали заявки иностранных инвесторов. В случае если нерезиденты сегодня уйдут «с бидов», падение рублевого долга может составить 2-5%.

Макроэкономика

Росстат понизил оценку роста ВВП в 1Кв10 до 2.9% год-к-году с 4.5%; НЕГАТИВНО

В пятницу Росстат опубликовал первую оценку роста ВВП в 1Кв10 на уровне 2.9% год-к-году. Эта цифра намного ниже 4.5%, объявленных Минэкономразвития в конце апреля. Хотя этот результат полностью соответствует нашему прогнозу роста ВВП в 2010 г на уровне 3.6%, данные Росстата существенно ниже ожиданий рынка, и поэтому воспринимаются НЕГАТИВНО.

На наш взгляд, более низкие цифры, опубликованные Россатом, выглядят более правдоподобно, подтверждая наше мнение о том, что быстрый рост промпроизводства (на 5.8% год-к-году в 1Кв10) не приводит к ускорению конечного потребления. Вместе с тем, мы ожидаем ускорения роста ВВП во 2Кв10 приблизительно до 5-6% за счет снижения инфляции и господдержки секторов автомобилестроения и недвижимости, которые последние недели демонстрируют признаки ускорения. Однако из-за эффекта базы рост ВВП во 2П10, скорее всего, замедлится до 3%, и в результате годовой показатель роста составит всего 3.6%.

Дефицит бюджета может составить 5.3% ВВП в этом году; НЕОДНОЗНАЧНО

Согласно Минфину, дефицит бюджета в 2010 г может составить всего 5.2-5.4% от ВВП – это намного ниже прежнего прогноза в 6.8%. Пересмотр прогноза отражает повышение ожидаемых цен на нефть. Новый правительственный прогноз дефицита бюджета соответствует нашему прогнозу 2.2 трлн руб; однако наш прогноз основан на сценарии средней цены нефти в $60/барр. Это означает, что правительство сохранило негативные ожидания относительно не-нефтяных налогов в этом году, что отражает сомнения в быстром экономическом росте.

Хотя Минфин исходит из равновесной цены нефти $95/барр, которая ниже нашей оценки $105/барр, это все еще указывает на то, что российский бюджет сильно зависит от цены нефти. Мы снова высказываем беспокойство, что равновесная цена нефти продолжит расти из-за увеличения социальных расходов. Намерение Минфина удержать дефицит бюджета в пределах 4% ВВП при цене нефти в $70/барр (предполагая равновесную цену в $100/барр) едва ли реалистично, так как для этого потребовался бы неизменный уровень социальных расходов и снижение прочих расходов на 30% к 2013 г. Таким образом, если цена нефти стабилизируется на нынешнем уровне, в дальнейшем весьма вероятно наращивание госдолга.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов