Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: В сентябре повысилась долларизация внутреннего банковского фондирования


[02.11.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внутридневная волатильность американского долгового рынка объяснялась крайне противоречивым характером выходящей статистики. Первоначально данные о первом за год снижении личных доходов (на 0,1%) и меньшем, чем ожидалось, росте расходов за сентябрь (0,2% против 0,4%) стали свидетельством затруднительного состояния потребительского сектора и вызвали рост котировок американского долга. Доходность UST-10 упала на этой новости до 2,55%.

Настроения поменялись кардинальным образом после выхода индекса деловой активности в производственной сфере США ISM Manufacturing за октябрь. Неожиданный существенный рост показателя (до 56,9 пункта против ожидаемого снижения до 54 пунктов) косвенно свидетельствует об активизации производственной сферы. Наибольший удельный вес в индексе приходится на компоненты, характеризующие новые заказы, производство и занятость, которые ти явились триггерами впечатляющего роста. В итоге КО США вернулись к уровню предыдущего закрытия, полностью нивелировав предыдущий рост котировок.

Российский долг вчера демонстрировал положительную динамику, что привело к сужению спреда Rus-30 к UST-10 сразу на 12 б.п.

Сегодня рынки получили очередной сюрприз в виде повышения базовой ставки Банком Австралии на 25 б.п. Это породило опасения, что примеру Австралии могут последовать и другие ЦБ азиатского-тихоотлантического региона, в частности – Китай, Индия, Южная Корея.

В целом, инвесторы занимают выжидательную позицию перед важными событиями этой недели. Сегодня пройдут выборы в США, завтра мы узнаем решение ФРС по поводу QE-2 и его объемов. На этой неделе также пройдут заседания ЦБ Европы, Англии и Японии. К концу недели ожидается важная статистическая информация из США (динамика рынка труда, розничные продажи).

Рублевые облигации

Активность торгов в секторе рублевого долга в понедельник резко упала. Половина биржевого оборота была сформирована сделками с 53-м выпуском облигаций Москвы (более 2 млрд руб). Судя по всему, Москва проводила доразмещение выпуска на вторичном рынке. Средневзвешенная цена соответствовала цене, установленной на аукционе, доходность составила 6,65%.

В корпоративном секторе низкая активность, помимо фактора «начала недели» была обусловлена как резкими колебаниями на валютном рынке, так и нежеланием инвесторов принимать решения накануне длинных выходных в России в сочетании со значительным новостным потоком с международной арены, который способен резко изменить рыночную конъюнктуру к началу следующей недели. Так, колебания бивалютной корзины в ходе вчерашних торгов достигали 25 коп, в течение дня курс рубля обновил минимум последних недель, достигая 36,4 руб. В свою очередь, международные рынки ждут итогов заседания ФРС, за которым последуют заседания ЦБ Европы, Англии и Японии.

На этом фоне сделки были сосредоточены преимущественно в облигациях 1-го эшелона (прежде всего, в бумагах ФСК, что могло быть связано с прошедшим размещением новых выпусков эмитента), а также в бумагах металлургического сектора.

Сегодня состояние неопределенности на рынке сохранится. Инвесторы продолжат следить за динамикой валютного рынка, а также за состоянием ликвидности. Вчера в середине дня ощущался кратковременный дефицит средств, что привело к росту ставок и спросу на сделки РЕПО с ЦБ. Однако сегодня состояние корсчетов и депозитов банков в ЦБ позволяет ожидать стабилизации денежного рынка.

Макроэкономика

В сентябре повысилась долларизация внутреннего банковского фондирования; НЕГАТИВНО

Сентябрьская банковская статистика подтвердила ускорение корпоративного и розничного кредитования. Об этом ранее говорил ЦБ РФ, предупредив, что это разовый эффект. Самым интересным моментом стали обязательства банков, в которых доля валютных розничных и корпоративных депозитов составила 21% и 32%, соответственно.

Рост корпоративного и розничного кредитования в сентябре составил 2.9% и 1.8%, соответственно, в результате рост с начала года составляет 8.7% и 8.3%. В то время как темп роста розничных кредитов в 2010 г., скорее всего, будет соответствовать нашему годовому прогнозу в 15% г/г, восстановление корпоративного кредитования обусловлено значимыми разовыми сделками. Приблизительно 60% корпоративного портфеля Сбербанка в сентябре пришлось на финансирование ВЭБом Русала. На это разовое событие пришлось приблизительно 30% месячного роста корпоративного кредитования в целом секторе. Поэтому, при том что годовой рост корпоративного кредитования сейчас может превысить наш прогноз 10%, этот рост, на наш взгляд, не является устойчивым.

Интересное изменение произошло во внутреннем банковском фондировании, где увеличилась доля долларовых обязательств. Процент валютных розничных депозитов впервые с июля 2009 г. вырос с 20.8% и в сентябре составил 21%, тогда как доля корпоративных валютных депозитов выросла с 30.4% до 31.9%. В номинальном выражении это соответствует росту долларовых счетов на $15.6 млрд, говоря о том, что курс рубля все еще рассматривается как главный якорь для политики ЦБ РФ.

Корпоративные новости

Минфин 3 ноября проведет аукционы по размещению ОФЗ на 24,5 млрд руб; 10 ноября – на 30 млрд руб

В ближайшую среду инвесторам будут предложены ОФЗ 26203 в объеме 14,5 млрд руб и ОФЗ 25073 в объеме 10 млрд руб.

10 ноября Минфин предполагает разместить ОФЗ 25071 в объеме 15 млрд руб и ОФЗ 25074 в объеме 15 млрд руб.

"Главная дорога" открыла книгу заявок на размещение облигаций на 8 млрд руб

К размещению предлагаются облигации серии 03 на 8 млрд руб. Срок обращения облигаций составит 18 лет с ежегодной выплатой купонного дохода. Ставка 1-го купона установлена в размере 5% годовых. Выпуск предусматривает амортизацию в размере 12,5% от номинала ежегодно в последние 8 лет обращения.

По бумагам предусмотрены опционы "колл" не ранее 11-го года с даты размещения и опционы "пут" в течение первых 4 лет – по цене 110% от номинала, далее – 100%.

Размещение проходит в формате бук-билдинга по определению цены размещения. Индикативный диапазон цены размещения составляет 90–95% от номинала. Сбор заявок продлится до 18 ноября. Ожидается включение займа в котировальный список "А" первого уровня. Организатор займа: Газпромбанк.

Русфинансбанк открыл книгу заявок по размещению двух выпусков суммарно на 4 млрд руб

Сбор заявок продлится до 12 ноября. Размещение облигаций серии 10 намечено на 16 ноября, серии 11 – на 17 ноября. Выпуски имеют одинаковые параметры. Объем эмиссии каждого выпуска составляет 2 млрд руб. Срок обращения облигаций составляет 5 лет с полугодовой выплатой купонного дохода и 3-летней офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ставка купона на срок до оферты определяется по результатам бук-билдинга. Ориентир по ставке купона 8,0-8,3% годовых. Организаторы займов: ИК Тройка Диалог и Росбанк.

Предыдущее размещение облигаций Русфинансбанка проходило 20-21 сентября. Ставка купона к 2-летней оферте была установлена в размере 7,70% годовых. В настоящее время эти выпуски торгуются с доходностью 7,35% годовых. Таким образом, предлагаемые эмитентом ориентиры по новым выпускам предполагают слишком большую премию к уже обращающимся бумагам, даже с учетом более высокой дюрации. При сохранении текущей конъюнктуры, мы ожидаем, что размещение пройдет на уровне нижней границы или на 10-15 б.п. ниже.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: