Валютные облигации

Внешнедолговой рынок продолжил в пятницу укрепляться, отталкиваясь от «дна». Суверенные еврооблигации прибавили порядка 0,4-0,7% в цене, отыгырвая предыдущее падение доходности базовых активов. Вместе с тем, в пятницу КО США вернулись к отметке в 1,84% годовых (после того, как сходили на уровень 1,7% днем ранее). Разнонаправленное движение привело к сокращению спреда российского долга к безрисковым активам на 28 б.п. – до 492 б.п.

Общие прогнозы по России – как со стороны ВБ, рейтинговых агентств, так и со стороны инвестдомов предполагают, что текущие уровни цен на нефть, курс рубля являются минимальными для текущего года. Соответственно, часть инвесторов осторожно наращивают позиции, ожидая возможного отскока.

Вместе с тем, в «подвешенном состоянии» остается ситуация с уровнем рейтинга от агентства S&P. В пятницу агентство заявило, что закончит пересмотр к концу января, хотя ранее слухи предполагали, что решение будет объявлено на прошлой неделе. В свою очередь, Moody’s в выходные понизило рейтинг России и ее долга до последней инвестиционной ступени – Ваа3. Однако в ожидании решения S&P данное событие не будет иметь значимого влияния на рынки.

Текущая неделя будет богата событиями. Во второй половине недели пройдет Давосский экономический форум. В четверг – состоится заседание ЕЦБ. Однако сегодня активность будет невысокой в связи с выходным в США.

Рублевые облигации

Рублевый долг в пятницу продолжил укрепляться на 0,5-1,5 п.п. в ОФЗ. Однако данный сектор остается низколиквидным и движение цен проходит на небольших объемах. Тем временем, значительно возросла ликвидность сектора рублевых еврооблигаций, где отмечается спрос со стороны иностранных инвесторов. Российские участники пока скорее «расчищают» позиции, нежели участвуют в покупках.

Банк России принял ранее анонсированное решение по фиксации рейтингов – теперь в рамках нормативов и при операциях ломбардного кредитования и РЕПО будут использоваться прошлогодние рейтинги. Данная мера, вкупе с предыдущими решениями, призвана стабилизировать банковскую систему и источники ее фондирования.

Макроэкономика

Профицит текущего счёта в 2014 г составил лишь $56,7 млрд, а чистый отток капитала достиг $152 млрд; НЕГАТИВНО

Платёжный баланс по итогам прошлого года принес несколько разочарований. Хотя импорт товаров упал на 10% по итогам года, включая снижение на 19% г/г в 3К14 и на 24% г/г в декабре, динамика экспорта не оказала поддержки. Ослабление рубля не способствовало ускорению ненефтяного экспорта: по итогам 2014 г он снизился на 1% г/г и на 5% г/г в 4К14, оказав дополнительное давление на платежный баланс в совокупности с падением цен на нефть.

В тоже время, чистый отток капитала превысил наш прогнозный уровень $130 млрд и достиг $152 млрд, несмотря на ослабление курса рубля к основным валютам. Это подразумевает, что в ноябре-декабре чистый отток капитала достиг $40 млрд, включая и операции валютного РЕПО ЦБ РФ в размере $20 млрд. Это указывает на то, что главные опасения 2015 года будут связаны с движением капиталов.

Несмотря на то, что текущий счёт в 2015 г, по нашим прогнозам, будет положительным даже при цене на нефть $50/барр, отток капитала останется внушительным, особенно, если ЦБ продолжит вливания рублевой ликвидности в банковскую систему.