Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В отсутствие важных макроэкономических данных и каких-либо конкретных новостей из Европы рынок, как мы и ожидали, вчера скорректировался. Степень неприятия риска существенно cнизилась, доходность безрискового бенчмарка UST-10 в понедельник, открывшись гэпом вверх, большую часть дня находилась выше отметки в 2% годовых, на закрытие составив 1,97 % годовых. Российский рынок еврооблигаций также попытался скомпенсировать провал цен, наблюдавшийся на прошлой неделе. Можно было наблюдать рост цен в пределах “фигуры”, наиболее ощутимо котировки скорректировались в телекоммуникационном и металлургическом сегментах корпоративного сектора. Суверенный долг Rus-30 подрос на 1,24% до 116,4% от номинала.

Внимание инвесторов остается прикованным к новостям из Европы. Участники торгов ждут от европейских лидеров мер, способных остановить распространение долгового кризиса ЕС и снять напряженность с финансовых рынков. Так, оптимизм вчерашнего дня был связан с появившимися слухами о том, что МВФ готовится открыть Италии кредитную линию в размере 400-600 млрд евро под 4-5% годовых. Вчера МВФ выступил с официальным опровержением этой новости, тем не менее, миссия МВФ уже в ближайшие дни посетит Рим. Ожидания, что с помощью средств МВФ давление на Италию несколько снизится, способствовали оптимистичному ходу торгов в понедельник. События сегодняшнего дня, хотя и не были неожиданностью, вряд ли будут способствовать улучшению настроений участников торгов – рейтинговое агентство Fitch, сохранив рейтинг США, пересмотрело на “негативный” его прогноз. К тому же, появились сообщения о том, что агентство S&P в течение ближайших 7-10 дней может изменить на “негативный” прогноз кредитного рейтинга Франции, а Moody’s уже начало пересмотр рейтингов европейских банков. Из макроэкономической статистики сегодня будет интересно посмотреть на ноябрьские данные по доверию потребителей к экономике ЕС и США, а завтра будет опубликована оценка инфляции ЕС за ноябрь, а также оценка занятости США от агентства ADP.

Рублевые облигации

Ухудшение рублевой ликвидности в период налоговых выплат вновь вызвало заметное сокращение активности в секторе рублевого долга. В корпоративных бумагах при объеме торгов порядка 5 млрд руб порядка 26% сделок пришлось на три новых выпуска «голубых фишек» (Газпром Капитал-3, РСХБ-15, ФСК-15). Сегодня к ним на вторичных торгах прибавятся облигации ВЭБ-10, размещавшиеся в начале октября. Однако данный выпуск имеет нерыночную структуру (оферта – 5 лет, ставка купона – 8,5%) и маловероятно его активное участие в торгах.

На первичном рынке, несмотря на появление новых эмитентов, желающих привлекать средства по более высоким ставкам, размещения проходят крайне сложно. Так, вслед за Русфинансбанком вчера Абсолют Банк отложил размещение по итогам сбора заявок.

Макроэкономика

Сильный рост кредитования в октябре, база фондирования остается слабой; НЕЙТРАЛЬНО

Банковская статистика ЦБ РФ за октябрь, очищенная от эффекта переоценки валюты, указывает на сильный рост 2,6% м/м как корпоративного, так и розничного кредитования. Вместе с тем, рост розничных депозитов остался очень слабым, что оказывает повышательное давление на процентные ставки.

По данным октябрьской статистики, во всех сегментах кредитования сохранился уверенный рост: с начала года объемы корпоративных кредитов выросли на 20%, объемы розничных кредитов – почти на 27%. Если учесть эффект укрепления рубля к доллару на 6%, рост корпоративного кредитования в октябре составил 2,6% м/м, продолжив динамику двух предыдущих месяцев и превысив средний показатель 1П11, равный 1,2% м/м. Вероятнее всего, сильный рост корпоративного кредитования в последние 3 месяца отражает возросшее предпочтение к внутреннему кредитованию под влиянием нестабильности на мировых рынках. Скорректированный показатель роста розничных кредитов в октябре, который также составил 2,6% м/м, продолжил тренд, наблюдаемый с начала года, и является главным источником финансирования потребления.

Ситуация с фондированием существенно не изменилась по сравнению с предыдущими месяцами. С поправкой на эффект переоценки валюты, рост розничных депозитов был очень слабым, составив 0,8% м/м и 11% с начала года. Медленный рост розничных депозитов отражает слабые тренды роста располагаемого дохода и низкое предпочтение населения к сбережениям под влиянием волатильности на мировом рынке. В сочетании с еще более медленным ростом счетов корпоративных клиентов на 6% с начала года, это означает слабый рост базы банковского фондирования, которая по-прежнему отстает от роста кредитования, способствуя сжатию ликвидности и росту процентных ставок. Учитывая ожидаемое замедление индексации пенсий до 9% в 2012 г. по сравнению с 12-15% в 2011 г., существенное ускорение роста розничных депозитов в 2012 г. по сравнению с 2011 г. маловероятно, а это означает, что предпосылки роста процентных ставок сохранятся и в будущем году.