Валютные облигации

Пятница в информационном плане была спокойной. Тем не менее, опасения введения новых санкций в отношении России оказывали давление на рынок во второй половине дня. Снижение котировок в суверенном секторе не превышало ½ п.п. и носило скорее индикативный характер. Риск на Россию CDS 5Y вырос на 9 б.п. – до 189 б.п. В корпоративном сегменте около 25 б.п. потеряли в цене длинные выпуски квазисуверенного качества. Руководители США, Франции и Германии согласились с применением новых санкций в отношении России в случае эскалации напряженности на юго-востоке Украины, сообщил в субботу Белый дом.

Начало недели вполне позитивно – сильная макростатистика из Китая и высокие нефтяные котировки поддержат российский долг при открытии торгов в понедельник. Неофициальный промышленный PMI от HSBC вырос в июне до максимума за 7 месяцев - предварительное значение производственного PMI увеличилось с майских 49,4 пункта до 50,8 пункта в текущем месяце. Сегодня в Люксембурге состоится встреча глав МИД стран Евросоюза. Ожидается, что украинская сторона представит план мирного урегулирования конфликта на востоке страны. Национальная ассоциация риэлторов США обнародует данные о продажах домов на вторичном рынке за май.

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга в пятницу преобладал рост – как реакция на повышение нефтяных котировок, стабильность рубля, снижение инфляционных показателей и позитивную динамику международных финансовых площадок. Вторичные торги по-прежнему носили индикативный характер, внимание игроков сосредоточено на первичном секторе. Выпуски, вышедшие на рынок после Украинского кризиса – при открытии рынка заимствований в мае, - торгуются выше номинала, подтверждая справедливость текущих уровней ставок.

Мы ожидаем роста активности в начале текущей недели. На рынке скорее сохранится восходящий тренд в отсутствие дестабилизирующих факторов. Динамика валютного курса по-прежнему оказывает определяющее влияние на характер торгов на внутреннем рынке.

Макроэкономика

В мае рост розничной торговли замедлился до 2,1% г/г; НЕГАТИВНО

Макро статистика за май усилила наши опасения по поводу силы российского потребительского тренда. Хотя в мае безработица снизилась до исторического минимума 4,9%, а рост реальных зарплат ускорился до 5,0% г/г, рост розничной торговли оказался гораздо ниже ожиданий, замедлившись до 2,1% г/г в мае с 2,7% г/г в апреле и 3,6% г/г в 1К14. Особенно тревожно то, что это происходило на фоне снижения розничных депозитов на 0,5% м/м, указывая на то, что замедление роста потребления не свидетельствует о восстановлении склонности к сбережениям. Мы считаем, что продолжающееся замедление потребительского тренда вызвано давлением со стороны обслуживания розничных кредитов. Напомним, что, по нашим оценкам, при росте розничных кредитов ниже 30% г/г (фактический рост замедлился с 29% в 2013 г. до 23% г/г в мае) дополнительного роста долга больше недостаточно для покрытия процентных платежей по накопленному долгу. В целом, если рост доходов заметно не ускорится в 2П14, существует риск того, что рост розничной торговли не ускорится с 3,1% г/г за 5M14 до ожидаемых нами 3,5% г/г за год. Тем не менее, пока все же еще есть шансы, что рост в 2П14 поддержит производство, так как некоторый дополнительный инвестиционный спрос в связи с присоединением Крыма и госрасходами на инфраструктурные проекты говорят в пользу того, что после снижения инвестиций на 3,8% г/г за 5М14, их динамика в 2П14 может продемонстрировать некоторое улучшение.