Валютные облигации

Российский внешнедолговой рынок стабилизировался большую часть четверга, цены выросли на 50-100 б.п. в суверенном сегменте рынка, 25-50 б.п. в корпоративном. Риск на Россию CDS 5Y котируется на уровне 218 б.п. (-4 б.п.). Вечером давление на котировки вновь стало ощущаться. Спрос на безрисковые активы остается крепким – доходность UST-10 находится на уровне 2,65% годовых.

Неопределенность развития ситуации в Украине и быстро изменяющийся новостной фон остаются факторами не только увеличивающими волатильность, но и ограничивающими потенциал роста российских еврооблигаций.

Сегодня в преддверии выходных участники торгов, вероятно, предпочтут сократить позиции. В США сегодня выйдет значение индекса PPI за март. Мичиганский университет опубликует предварительное значение рассчитываемого им индекса доверия потребителей к экономике США за апрель. Председатель ЕЦБ М.Драги даст пресс-конференцию в Вашингтоне.

Рублевые облигации

Как мы и ожидали, фактор низких ставок на денежном рынке, стабилизации рубля способствовали коррекции цен рублевых облигаций вверх. Длинный конец ОФЗ прибавил порядка 0,3-0,5%. Точечные покупки отмечались в секторе рублевых еврооблигаций. Однако с середины дня на рынке возросло давление продавцов на фоне очередного витка напряженности вокруг Украины.

Сегодня мы ожидаем негативного развития событий – как вследствие падения фондовых индексов в США, так и возвращения геополитических рисков. Накануне выходных игроки предпочтут сократить позиции, опасаясь (1) военного решения конфликта в восточных областях Украины, (2) расширения санкций против России со стороны США.

На следующей неделе – в понедельник - ЦБ проведет залоговый 3-месячный аукцион с общим объемом предоставляемых средств 700 млрд руб, что, с учетом рефинансирования, добавит в банковскую систему порядка 200 млрд руб. В совокупности с Минфиновскими депозитами на 190 млрд руб, это приведет к увеличению ликвидности на 400 млрд руб. Вместе с тем, остается под вопросом направление этих средств. В зависимости от развития Украинских событий игроки либо усилят давление на рубль, либо – направят эти средства в рублевые активы.

Макроэкономика

В марте в российских банках наблюдался отток депозитов; НЕГАТИВНО

Предварительная статистика по состоянию банковского сектора, опубликованная вчера ЦБ, показала сокращение розничных депозитов в марте на 2% м/м (на 350 млрд руб.). Такая динамика является крайне негативной, так как, исходя их сезонного фактора, розничные вклады должны были увеличиться на 200-300 млрд руб. Таким образом, данные за март говорят о том, что отток розничных вкладов, о котором прежде сообщал Сбербанк, коснулся не только госбанков, а стал общей реакцией на крымский кризис. Кроме того, вместо того чтобы накапливать сбережения в банках, резиденты нарастили покупку наличной валюты на $20 млрд в 1К14. Это самое масштабное приобретение наличной валюты за последние годы, которое по размеру уступает только паническому бегству в наличность в 4К08. Бегство в наличные доллары указывает на опасения санкций по отношению к российским банкам. Это оказывает давление на ЦБ: если ранее монетарные власти увеличивали объемы рефинансирования банковского сектора для того, чтобы нейтрализовать долларизацию депозитов, в марте они были вынуждены увеличить свое присутствие в секторе на 700 млрд руб., чтобы нейтрализовать их отток. В итоге сейчас ЦБ фондирует почти 8% банковских активов, что близко к 12% на пике кризиса 2008-2009 гг.

Резервы ЦБ за первую неделю апреля снизились на $10 млрд; НЕОДНОЗНАЧНО

Как сообщил вчера ЦБ, за первую неделю апреля международные резервы сократились на $10 млрд до $474 млрд, минимума с середины 2010 г. В целом, сложившаяся ситуация не является неожиданной, поскольку, в первую очередь, отражает закрытие мартовских валютных свопов между банками и ЦБ. Собственно объем интервенций регулятора на валютном рынке в апреле был умеренным: лишь $200 млн в сутки. Тем не менее, мы по-прежнему считаем, что рынок может негативно воспринять снижение резервов, так как теперь они покрывают лишь 65% внешнего долга России против 70% в конце 2013 г. и 100% в начале 2008 г. Снижение коэффициента покрытия внешнего долга свидетельствует об ухудшении макроэкономической стабильности, что может негативно отразиться на настроении на валютном рынке.