Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Банковская статистика в РФ за июнь указывает на слабость макротрендов


[12.07.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Опубликованный протокол последнего заседания ФРС США, а также выступление главы ФРС Б. Бернанке успокоили рынок, вернув уверенность в приверженности ЦБ стимулирующей политике, что вернуло спрос в UST. Сворачивание стимулирующих мер будет связано с улучшением рынка труда. Бен Бернанке отметил, что инфляционные показатели по-прежнему остаются ниже таргетируемого уровня и высказался за продолжение стимулирующей политики. Оказали поддержку и выходившие данные макроэкономической статистики. Так, число заявок на пособие по безработице в США неожиданно выросло до максимума за 2 месяца, а стоимость импорта в США в июне снизилась на 0,2% ( снижение наблюдается уже четвертый месяц подряд).

Открывшись гэпом вверх по цене (60-80 б.п.), рынок российских еврооблигаций большую часть дня торговался без изменений, активность была невысокой. Риск на Россию CDS 5Y снизился до 198 б.п. Rus-30 завершил день на уровне 117,5% от номинала. Rus-42 прибавил больше 1%. Доходность UST-10 по итогам дня снизилась на 5 б.п. – до 2,57% годовых. Сегодня Министерство труда США опубликует данные о динамике цен производителей в июне. JPMorgan Chase и Wells Fargo опубликуют финансовую отчетность за прошедший квартал.

Рублевые облигации

Рынок внутреннего долга открылся ростом, следуя за динамикой глобальных площадок. 14-летний выпуск ОФЗ (26207) вырос почти на 1%, 10-летний (26209) – на 0,4%. Поддержку оказывает восстановление фондовых рынков, динамика курса рубля. Тем не менее, торговая активность остается невысокой - инвесторы ожидают сегодняшнего заседания ЦБ РФ по вопросу ставок, которое впервые пройдет под председательством Эльвиры Набиуллиной. На данном заседании изменении базовых ставок не ожидается, однако участники торгов ждут комментариев регулятора.

Макроэкономика

В макро картине России начинают проявляться бюджетные риски; НЕГАТИВНО

Вывод. Ослабление бюджетной позиции России ограничивает возможности государства в оказании помощи госбанкам и госкомпаниям, что может привести к негативному влиянию на рынок.

Анализ. Бюджетные риски выходят на передний план макро картины России. Мы считаем, что из-за снижения бюджетных доходов цена на нефть, балансирующая бюджет, достигнет $115 за барр. в 2015 г. Ввиду более медленного, чем ожидалось, накопления Резервного фонда, объем госсбережений может составить лишь 7% ВВП в 2015 г. Намерение использовать до половины средств ФНБ предполагает скрытое повышение цены на нефть, балансирующей бюджет. Ослабление бюджетной позиции означает снижение потенциала помощи госкомпаниям в случае кризиса, провоцируя пересмотр рыночной премии за риск.

Банковская статистика за июнь указывает на слабость макротрендов; НЕГАТИВНО

Новость: По данным ЦБ РФ номинальные темпы роста портфеля корпоративных кредитов и розничных депозитов остались на майском уровне 12% г/г и 22% г/г.

Вывод: После очистки от эффекта валютной переоценки, оба сегмента демонстрируют замедление, что является признаком слабой экономической активности в июне.

Анализ: Хотя номинальные темпы роста ключевых банковских рынков сильно напоминают майские, в действительности данные за июнь сильно искажены эффектом ослабления рубля на 4% к доллару, который маскирует слабость как кредитования, так и фондирования. После очистки от эффекта валютной переоценки прирост портфеля корпоративных кредитов составил всего 0,5% м/м – это не только ниже, чем в мае, но и является минимальным значением с февраля, когда в России наблюдалось падение ВВП в годовом исчислении. Еще одним признаком снижения спроса на кредиты является тот факт, что в июне банки смогли сократить свою задолженность перед ЦБ РФ на 150 млрд рублей, даже несмотря на то, что рост фондирования после очистки от эффекта валютной переоценки был достаточно слабым – на 2,0% м/м в розничном сегменте и на 0,3% м/м в корпоративном. Таким образом, мы рассматриваем данные из банковского сектора в качестве негативного сигнала с точки зрения июньской макро статистики, которая будет опубликована позже.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов