Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Если динамика фондовых индексов США вчера полностью определялась выходящей отчетностью компаний за 3Кв2010 (отчитались Citigroup, IBM и Apple), то динамика американского долга в большей мере определялась макроэкономической статистикой. В частности, вышедшие вчера данные по промпроизводству преподнесли инвесторам неприятный сюрприз. Впервые с июня 2009 г промышленность показала в сентябре снижение на 0,2% (хотя ожидался рост показателя на 0,2%). Это стало еще одним фактором, подтверждающим необходимость дальнейшего количественного смягчения. Кроме того, вышедшие вчера данные по притоку иностранных инвестиций в США показали в августе всплеск спроса на КО США – объем покупок увеличился в 4 раза – до $117 млрд. Как следствие, КО США показали уверенный рост котировок, доходность UST-10 снизилась на 5 б.п. – до 2,51%. Росту спроса на безрисковые активы способствует также ожидание данных по рынку жилья, выходящих на этой неделе. В частности, сегодня будут опубликованы цифры по продажам новостроек – ожидается, что показатель также покажет снижение в сентябре на 3%. Более важной для рынков может стать очередное выступление главы ФРС Бена Бернанке. Утвердившись в позиции о неизбежности денежного стимулирования экономики, инвесторы ждут комментариев от главы ФРС относительно сроков, объемов и механизмов QE-2.

В результате снижения доходности КО США, наблюдалось расширение спреда Rus-30 к UST-10. Однако российский долг на фоне высокой волатильности международных рынков, оставался практически без изменений. Вместе с тем, ощущалось давление на цены корпоративного долга, что, частично, объясняется активизацией эмитентов и роста предложения новых бумаг со стороны российских компаний.

Рублевые облигации

На фоне умеренной активности в понедельник на рынке рублевого долга преобладали продажи. В среднем на 0,1-0,2% снизились котировки в облигациях банковского сектора – продажи наблюдались в бумагах ВТБ-Лизинг, облигациях НОМОСа, Росбанка, Зенита, банка Санкт-Петербург, Русфинансбанка и Татфондбанка. Кроме того, хотя вышедшие вчера на рынок облигации ВБД ПП открылись примерно на 10 б.п. выше номинала, наблюдались продажи по уже торгующимся бумагам эмитента с более высокой дюрацией.

На рынок оказывают давление два фактора. Во-первых, вчера продолжилось ослабление рубля к бивалютной корзине, хотя его темпы замедлились. Во-вторых, вчера сразу несколько крупных эмитентов начали бук-билдинг по новым выпускам – суммарно на 35 млрд руб. После открытия книг наблюдались точечные продажи в бумагах этих эмитентов. В частности, в ближайшее время будут размещаться три выпуска ФСК и два выпуска Евраза. Все облигации предполагают значительную дюрацию – от 5 до 7 лет. При этом, ФСК дает ориентиры доходности по 5-летнему выпуску ниже уровня сентябрьского размещения (7,50-7,75% против купона в 7,75%, установленного в сентябре). Это обусловлено тем, что с момента выхода на вторичный рынок 5-летние облигации ФСК выросли в цене на 1 п.п. и торгуются по доходности на уровне 7,64% годовых. Таким образом, новые ориентиры размещения находятся на рыночном уровне, не предлагая премии.

Макроэкономика

Банк России с 1 января 2011 г исключает системообразующие предприятия из Ломбардного списка

Для включения в Ломбардный список сохраняется требование, существовавшее до февраля 2009 г: наличие у компании долгосрочного рейтинга по обязательствам в иностранной валюте как минимум одного из иностранных рейтинговых агентств на уровне не ниже "В-" (для S&P или Fitch), либо "ВЗ" (для Moody's).

При этом обязательства системообразующих организаций, которые будут являться обеспечением кредитов Банка России по состоянию на 1 января 2011 г, остаются в залоге по указанным кредитам до их погашения.

Корпоративные новости

ЕВРАЗ открыл книгу заявок на размещение облигаций на 15 млрд. руб.

ЕВРАЗ предложит инвесторам два выпуска облигаций – серии 02 на 10 млрд руб и серии 03 – на 5 млрд руб. Срок обращения обоих выпусков – 10 лет с полугодовой выплатой купонного дохода и 5-летней офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ставка купона будет установлена по результатам бук-билдинга на срок до оферты. Ориентир ставки купона установлен на уровне 10,0-10,5% годовых.

Сбор заявок пройдет до 28 октября. Размещение облигаций запланировано на 1 ноября. Организаторы выпусков: Газпромбанк, ИК Тройка-Диалог и Барклайс Капитал.

Минфин проведет 20 октября аукционы по размещению ОФЗ на 25 млрд. руб.

В частности, инвесторам будут предложены ОФЗ 26203 на 15,5 млрд руб с погашением в августе 2016 г иОФЗ 25071 на 9,5 млрд руб с погашением в ноябре 2014 г.

Минфин определил диапазон доходности по ОФЗ 25071 на уровне 6,61-6,71%, при закрытии вчерашнего рынка по данной бумаге на уровне 6,68% годовых. Последний раз данные облигации доразмещались в середине августа. Тогда доходность по цене отсечения составляла 6,94%.

Что касается ОФЗ 26203, предполагаемый диапазон доходности по нему составляет 7,10-7,15% при закрытии вчерашнего рынка на уровне 7,11%. При последнем доразмещении данного выпуска 22 сентября доходность на аукционе составила 7,49%.

Таким образом, мы видим постепенное удешевление заимствований Минфина. Текущая конъюнктура рынка позволяет эмитенту отказаться от премии при проведении размещений.