Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рынок еврооблигаций в среду пытался стабилизироваться. Продажи приостановились за исключением банковских субординированных еврооблигаций, выпущенных по новым правилам. Однако к вечеру возобновившееся падение нефтяных котировок, затронувшее уже и американские активы, вернуло продавцов на рынок. Падение американских корпоративных облигаций компаний, связанных со сланцевой добычей, а также сопряженных с их бизнесом, снижение фондовых индексов происходило на фоне бегства в качество – базовые активы заметно выросли в цене, бенчмарковый UST-10 опустился в доходности до уровня 2,16% годовых (-5 б.п.) Как следствие, спред Rus-30 к базовым активам разъехался до 408 б.п. Российский кредитный риск CDS 5Y также продолжает бить рекорды, достигнув 420 б.п.

Сегодня значимым событием дня станет заседание Банка России по ключевой процентной ставке, которое может внести значимый вклад в динамику валютного рынка.

Рублевые облигации

Сектор ОФЗ вчера попытался скорректироваться вверх. Опасаясь резких действий ЦБ, как это было на прошлом заседании 31 октября, когда ставка была повышена сразу на 150 б.п., инвесторы предпочли перестраховаться, заложив повышение ставки в этот раз на 200-250 б.п. Однако консенсус-прогноз аналитиков предполагает повышение ставки на 50-100 б.п. и вчера, на фоне стабилизации нефти и валютного курса, рынок отыгрывал часть потерь.

Тем не менее, возобновившееся к вечеру падение нефтяных котировок, толкнувшее рубль к отметке выше 54,85 руб/$, вернуло продавцов на рынок. В результате прирост цен был компенсирован, ОФЗ закрылись без изменения к уровням предыдущего дня.

Сегодняшний день начался снижением котировок ОФЗ – инвесторы продолжают отыгрывать нефть, сходившую к отметке $63,5/баррель. Однако ее возвращение выше уровней в $64/баррель и ожидания заседания ЦБ способны развернуть рынок. Повышение ставки в пределах 100 б.п. будет позитивно воспринято как валютным, так и внутренним долговым рынком.

Макроэкономика

Инфляция на 8 декабря достигла 8,9% с начала года; НЕГАТИВНО

Как сообщает Росстат, ИПЦ по-прежнему растет на 0,3% в неделю, как и в предыдущие 4 недели. Это говорит о том, что инфляционное давление не снижается. Продолжающееся ослабление рубля определенно не способствует улучшению этого тренда, указывая на то, что в ближайшие недели рост цен, скорее всего, не замедлится. В итоге инфляция, скорее всего, ускорится с 9,1% г/г в ноябре до 9,8% к концу 2014 г и может достичь 10,5% г/г в конце января.

Ухудшение инфляционного тренда требует от ЦБ более агрессивных действий в области процентной политики, исходя из логики инфляционного таргетирования. Если до недавнего времени мы считали, что на сегодняшнем заседании совета директоров ЦБ вполне достаточно повысить ставку на 25 б. п., чтобы сохранить ее чуть выше инфляции до следующего заседания в конце января, сейчас минимально допустимое повышение ставки – на 50-100 б. п. Мы считаем это базовым сценарием сегодняшнего решения ЦБ по ставкам, которое будет объявлено сегодня в 13:30 мск.