Валютные облигации

Внешнедолговой рынок в четверг в преддверии сегодняшних официальных цифр по рынку труда США торговался нейтрально. Цены российских бумаг не претерпели существенных изменений. Риск на Россию CDS 5Y отступил на 7 б.п. – до отметки 185 б.п. По итогам заседания ЕЦБ не было предпринято каких-то изменений, тем не менее, европейский регулятор выразил готовность к действиям в случае 1) дальнейшего снижения среднесрочного прогноза по инфляции, 2) замедления роста экономик EM. В марте выйдут новые прогнозы ЕЦБ, таким образом, как минимум до этого момента, не стоит ожидать каких- либо действий регулятора. Сегодня внешнедолговой рынок, вероятно, продолжит консолидироваться.

Рублевые облигации

Учитывая относительную стабилизацию валютного курса, рынок госдолга также не демонстрирует признаков ухудшения. Однако возможность коррекции цен вверх в секторе ОФЗ практически исчерпалась без дополнительных стимулов. Отметим, что единственным поддерживающим фактором остаются заявки госбанков, тогда как иностранные инвесторы по-прежнему далеки от желания покупать рублевые облигации, опасаясь дальнейшей девальвации рубля вкупе с ухудшением макроэкономических показателей. Вместе с тем, текущие ценовые уровни еще не настолько хороши, чтобы российские игроки провели фиксацию. Как следствие, активность торгов замедлилась, рынок перешел в боковой тренд.

Сегодняшние данные по рынку труда США смогут оказать воздействие на соотношение валютных пар, определив тем самым и динамику долгового рынка в национальной валюте.

Макроэкономика

А. Клепач: в январе чистый отток капитала составил $17 млрд; НЕГАТИВНО

Как сообщил замминистра экономического развития Андрей Клепач, в январе чистый отток капитала из России составил $17 млрд. Эта цифра аналогична оттоку за январь 2013 г и, на первый взгляд, не выглядит слишком большой. Тем не менее, если годом ранее такой отток был обусловлен техническими факторами и включал в себя эффект сделок по валютным свопам, то сейчас она отражает фактическое движение на валютном рынке. Также в отличие от прошлого года, в этом году сальдо текущего счета России уже со второго квартала может оказаться в отрицательной зоне.

Таким образом, если в феврале-декабре 2013 г чистый отток капитала составил $46 млрд, то в этом году давление на капитальный счет может оказаться более сильным. Приведет ли оно к более высокому показателю чистого оттока или ускорит ослабление рубля, будет зависеть от того, сможет ли ЦБ сократить свое присутствие на валютном рынке. В наш прогноз курса 36 руб. за доллар заложены ожидания, что ЦБ продолжит проводить валютные интервенции для поддержания курса.

70% роста корпоративных кредитов Сбербанка в декабре 2013 г пришлось на кредиты региональным бюджетам; НЕГАТИВНО

Как сообщает газета “Ведомости”, основной рост корпоративных кредитов Сбербанка – порядка 230 млрд руб из 330 млрд руб –пришелся на кредиты региональным бюджетам. Судя по всему, после введения бюджетного правила на федеральном уровне финансовое давление переместилось на региональные бюджеты. В связи с этим министр финансов Антон Силуанов недавно разрешил регионам занимать деньги на рынке.

Привлечение кредитов у госбанков – взаимовыгодное решение; региональная администрация не подвергает себя рыночным рискам, тогда как госбанки продолжают наращивать свои кредитные портфели даже в условиях отсутствия сильного спроса со стороны реального сектора. Это говорит в пользу нашего мнения, что стабильность федерального бюджета со временем пострадает ввиду необходимости докапитализации госбанков по мере сильного ухудшения качества их кредитных портфелей. Однако этот риск весьма удален во времени. На сегодняшний момент кредитование регионов помогает избежать стагнации кредитных портфелей банков даже в условиях крайне низкой экономической активности.