Мировые рынки и макроэкономика

Отчет по американскому рынку труда определит дальнейшую динамику мировых рынков.

Министерство труда опубликует данные за январь в 17:30 МСК. Ожидается, что за последний месяц в экономике было создано 185 тыс. новых рабочих мест, а безработица осталась на прежнем уровне в 6,7%. Данные по занятости в частном секторе от ADP и компоненты занятости в индексах ISM говорят о том, что эти оценки могут быть завышенными. Впрочем, заявки на получение пособий по безработице (331 тыс., -20 тыс.) по итогам последней недели отчасти смягчают подобные опасения. Другие данные, опубликованные накануне в США, были не столь оптимистичны. Дефицит внешней торговли в декабре оказался выше прогнозов ($38,7 млрд против $36 млрд) из- за сокращения экспорта на 1,8%. Рост производительности труда в IV квартале превысил оценки, был пересмотрен и показатель за предыдущий квартал, однако в целом за год ситуация выглядит не столь обнадеживающей.

Аппетиты к риску остаются устойчивыми. На долговом рынке США доходность UST-10 выросла на 3 б. п. до 2,70%. Фьючерс на S&P 500 утром в пятницу прибавляет +0,08% после «ралли» на спот-рынке (S&P 500 +1,24%). На валютном рынке нет признаков шторма: валюты развивающихся стран вчера смогли укрепить свои позиции против доллара. Против ведущих валют доллар также ослаб (DXY 80.88).

Основным драйвером выступили заявления Марио Драги. Процентные ставки остались без изменений, как и предсказывало большинство и к разочарованию немногих. (Банк Англии также не стал удивлять, оставив ставки без изменений). Глава ЕЦБ объяснил это «сложностью ситуации». Тем не менее, инвесторы получили сигнал, что в марте денежный регулятор психологически будет готов к ослаблению монетарной политики. Г-н Драги отметил, что происходящее на emerging markets усиливает понижательные риски для экономики. Сейчас же следует подождать и перейти к решительным действиям после получения дополнительной информации. В качестве таковой на следующем заседании в марте выступят уточненные прогнозы по ВВП и инфляции на этот год.

Российская экономика

Ставки денежного рынка резко спикировали вниз. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n одним махом (потеряв сразу 45 б. п.) оказалась вблизи минимальных значений с начала года на уровне в 6,01%. На рынке междилерского РЕПО снижение однодневной ставки также приняло драматичный оборот: -22 б. п. и 6,12% по итогам дня.

Заметное улучшение условий заимствований, по всей видимости, стоит связать с решением крупными участниками проблем с прохождением через период усреднения резервов. В условиях притока бюджетных средств (ЦБ предположил, что от правительства поступит в течение недели порядка 200 млрд руб.) и отсутствия значительных оттоков из системы (до следующего налогового периода – больше недели) это привело к потере интереса к заимствованиям. Об этом же говорит желание некоторых банков сократить задолженность перед ЦБ. По операциям РЕПО ее объем уменьшился сразу на 377,2 млрд руб., в том числе по фиксированной ставке на 27,4 млрд руб. до 4,7 млрд руб. Такая диспозиция позволяет рассчитывать на сохранение комфортного положения дел на денежном рынке в ближайшие дни.

На внутреннем рынке серия укрепления национальной валюты стала насчитывать уже три дня. Стоимость бивалютной корзины продолжила отдаляться от рубежа, который приводит к удвоению интервенций Банка России. По итогам среды регулятор впервые с 20 января не был поставлен перед необходимостью корректировать вверх коридор ее допустимых значений. «Передышка» в динамике валют emerging markets, рост цен на нефть и комментарии рыночных наблюдателей и аналитиков подтолкнули к новому раунду выхода из длинных валютных позиций. Курс бивалютной корзины по итогам дня опустился на 14 коп до 40,31 руб.

В РССП был вчера проведен круглый стол, посвященный ослаблению рубля. Представитель Минфина Максим Орешкин признал, что бюджет получит выгоду только в краткосрочной перспективе, в то время как в среднесрочной и долгосрочной последствия могут быть негативными. Замглавы МЭР Андрей Клепач оценил отток капитала из РФ в январе на уровне в $17 млрд. По его мнению, именно капитальные потоки, а не цены на нефть предопределят то, какой будет курс рубля. Его слабость проявится в инфляции с лагом в 2-3 месяца. В феврале же следует ждать ее замедления до 6% в годовом выражении, в месячном – на 0,5%. В январе инфляция опустилась с 6,5% до 6,1%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в четверг показали небольшой рост, продолжив сужать сильно расширившиеся ранее суверенные спреды с US Treasuries.

В ходе вчерашних торгов доходность UST-10 выросла на 3 б. п. до 2,70% годовых. Поводом к снижению цен на UST стала статистика выше ожиданий по обращениям за пособиями по безработице в США.

Доходность выпуска RUSSIA-30 сократилась по итогам сессии на 2 б. п. до 4,19% годовых. Спред RUSSIA-30-UST- 10 сузился по итогам торгов на 5 б. п. до 150 б. п.

Мы отмечаем, что спред RUSSIA-30-UST-10 сузился на этой неделе уже на 20 б. п., что было ожидаемо нами на фоне стабилизации ситуации на международных рынках капитала.

В течение торгов пятницы ожидаем боковой динамики рынка в первой половине дня и повышенной волатильности ближе к вечеру в связи с выходом данных по безработице и по количеству рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в США.

Комментарии по эмитентам

Компания «Северсталь» в четверг раскрыла объем инвестпрограммы на 2014 год. Согласно озвученным планам, в текущем году она составит $976 млн, что на 25% ниже запланированных на 2013 год $1,3 млрд.

Почти половина запланированных инвестиций ($487 млн) будет направлена в российский дивизион «Северсталь Российская сталь». Инвестиции в «Северсталь Северная Америка» в 2014 году планируются на уровне $85 млн, при этом их основная часть ($73 млн) будет направлена на поддержание существующих мощностей.

Мы оцениваем решение компании сократить CAPEX на четверть как позитивное с точки зрения кредитного профиля эмитента. Компания движется в рамках намеченного ранее курса, согласно которому объем капвложений на период 2014-2017 гг. не будет превышать $1 млрд.

Другие основные положения стратегии «Северстали» на ближайшие несколько лет, которые были озвучены в ноябре 2013 года, подразумевают концентрацию на низкозатратных активах, поддержание рентабельности по EBITDA на уровне 20%, сохранение долговой нагрузки на уровне 1,5х Чистый долг/EBITDA, а также выплату не менее 25% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов.

На 30 сентября 2013 года долговая нагрузка «Северстали» составляла 2,16х Чистый долг/EBITDA. В связи с тем, что компания начала делать первые шаги в сторону соответствия целевым критериям, мы не исключаем, что в ближайшее время вместе с публикацией отчета за 2013 год «Северсталь» может сообщить и о планах по снижению долговой нагрузки.

В качестве реакции на выход новости о сокращении капзатрат мы ожидаем сужения премии евробондов «Северстали» к базовой кривой долларовых свопов на среднем и дальнем участках кривой. В частности, мы ожидаем сужения премии выпуска с погашением в 2022 году CHMFRU-22 (YTM – 6,36%, Z-спред – 387 б. п.) к среднерыночным свопам на 20-25 б. п. в среднесрочном периоде.

«Московский кредитный банк» в четверг сообщил, что обратился к ЦБ за разрешением на размещение 4,82 миллиарда акций на LSE. Как отмечают СМИ, ранее банк сообщал о намерении в 2014 году провести IPO. Согласно более ранним комментарием главы банка Владимира Чубаря, одной из основных целей будущего IPO является возможность повышения рейтинга банка и, соответственно, снижение стоимость фондирования.

Мы оцениваем данную новость как позитивную с точки зрения влияния на котировки еврооблигаций банка, поскольку рассматриваем ее как признак роста вероятности первичного размещения на Лондонской бирже. Ожидаем динамики несколько лучше рынка от обращающихся евробондов банка. В частности, ждем сужения премии к среднерыночным свопам старшего выпуска МКБ CRBKMO-18 (YTM – 6,98%, Z-спред – 581 б. п.) на 15-20 б. п. в среднесрочном периоде.