Комментарий по долговому рынку

Финансовые рынки вчера продолжили отыгрывать падение понедельника. Рубль укреплялся, опустившись ниже отметки в 68 руб/$ при закреплении стоимости нефти сорта Brent выше $43/баррель. Новостной фон в течение дня способствовал укреплению позитивного настроя. Так, после закрытия китайского фондового рынка Народный Банк Китая провел операцию краткосрочного финансирования, предоставив банкам 6-дневные кредиты в юанях на сумму свыше $20 млрд. Позже вышла еженедельная статистика по запасам нефти в США, продемонстрировавшая резкое снижения запасов вырой нефти (на 5,4 млн бар) вопреки прогнозировавшемуся росту показателя. Наконец, опубликованный в США показатель заказов на товары длительного пользования также вырос в июле на 2% при прогнозировавшемся снижении на 0,4%. Одновременно цифры за предыдущий месяц также были пересмотрены в сторону повышения.

На этом фоне внешний и внутренний долговой рынки постепенно возвращаются к предыдущим ценовым уровням недельной давности, сокращается спред между заявками на покупку и продажу. Однако активность рынка остается невысокой.

К сегодняшнему началу торгов общий фон остается позитивным. Китайский фондовый рынок впервые за неделю заканчивает торги ростом. Нефтяные котировки уверенно преодолели отметку в $44/баррель, валютный рынок открылся дальнейшим укреплением курса рубля, опустившегося уже ниже 67 руб/$.

Спектр внимания инвесторов постепенно смещается на противоречия в монетарной политики Старого и Нового Света. Так, если представители ЕЦБ неоднократно на этой неделе подтверждали готовность регулятора расширить программу денежного стимулирования при угрозе инфляционному росту, то в США продолжаются дискуссии относительно сроков перехода к ужесточению денежно-кредитной политики. Сегодня внимание игроков будет обращено на данные по ВВП США за 2 квартал 2015 г (ожидается увеличение экономического роста на 3,2%), а ключевым событием станет проходящая в выходные Конференция в Джексон Хоуле, где традиционно присутствуют представители монетарных органов ведущих стран. На следующей же неделе пройдет заседание ЕЦБ, на котором будут уточнены макроэкономические прогнозы.

Макроэкономика

Инфляция достигла 0,1% с начала месяца на 24 августа; НЕГАТИВНО

Тогда как мы ожидали снижения цен в августе на 0,2%, недавнее ослабление рубля лишило наш прогноз каких-либо оснований. Сейчас более вероятным представляется, что инфляция в августе достигнет 0,2% (сохранившись на уровне 15,6% в годовом выражении, как в июле), ускорившись до 0,4% в сентябре. Наш годовой ориентир по инфляции 10% также будет повышен до 12%: как ожидается, текущее ослабление рубля добавит 2 п.п. в годовую инфляцию в этом году, исходя из эффекта трансмиссии 15%.

В то же время к весне следующего года мы все еще ожидаем замедления инфляции. Хотя наш предыдущий ориентир в 5% г/г на март 2016 г больше не актуален, мы ожидаем, что годовая инфляция составит 7-8% г/г к этому времени. При такой инфляции повышение ключевой ставки не представляется целесообразным в данный момент, если, конечно, рубль не продолжит ослабление, способствуя появлению новых инфляционных рисков.

Президент Владимир Путин встретился с главой ЦБ Эльвирой Набиуллиной, чтобы обсудить антикризисный план; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера президент Владимир Путин обсудил с Эльвирой Набиуллиной ситуацию в банковском секторе. Глава ЦБ подчеркнула, что монетарные власти намерены предложить годовое валютное РЕПО банкам, чтобы снизить давление на валютный рынок (ЦБ может предоставить сектору еще $16 млрд), и сохранить для банков послабления при переоценке портфелей ценных бумаг и валютных позиций (которые, как ожидалось, должны были быть отменены с октября 2015 г).

Мы сомневаемся в том, что эти меры произведут впечатление на валютный рынок: во-первых, они не являются новыми и, во-вторых, они направлены на сглаживание волатильности на рынке, но не смогут развернуть тренд в случае продолжения падения цены на нефть. В целом общее впечатление от встречи такое, что ЦБ не планирует использовать какие-либо экстренные инструменты, чтобы предотвратить ослабление рубля, что не удивительно, учитывая давление на развивающие рынки в целом. Таким образом, в ближайшие месяцы движения курса по-прежнему будет главным образом определяться динамикой цен на нефть.