Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Настрой внешних инвесторов вчера продолжил улучшаться, способствуя позитивной динамике на фондовых рынках как в Европе, так и в США, а также росту спроса на долги развивающихся стран. Российский долговой сегмент вырос в цене вчера на 0,3-0,5%, отыграв предыдущие потери. Безрисковые UST торговались в четверг практически без изменений, в преддверии аукциона по 30-летним UST цены в ходе дня немного снижались. В итоге спред суверенного бенчмарка над UST-10 сузился сразу на 10 б.п.; аналогичное движение наблюдалось в российских CDS 5.

Не самая лучшая макроэкономическая статистика США вкупе с заявлениями различных представителей ФРС США об обоснованности ультра-стимулирующей монетарной политики сделали свое дело, вернув спрос в КО США. Так, количество первичных обращений за пособиями по безработице на прошлой неделе выросло до максимального с января уровня – до 380 тыс ( ожидалось дальнейшее снижение показателя – до 355 тыс). В то же время инфляция производителей ( за вычетом волатильных факторов продовольствия и энергоносителей ) в марте ускорилась. Сегодняшние данные по темпам роста Китайской экономики также оказались слабее ожиданий, составив 8,1% в 1Кв2012 (против ожидавшихся 8,4%).

Сегодня в США выйдет финальный блок инфляционных показателей за март – потребительские цены, что важно в контексте определения вероятности запуска нового раунда стимулирующих мер. Только проявление дефляционной угрозы при слабости экономического роста может вынудить ФРС США вновь запустить “печатный станок”.

Рублевые облигации

Снижение котировок на внутреннем долговом рынке приостановилось под влиянием благоприятной внешней конъюнктуры. Дополнительными факторами поддержки стала коррекция рубля вверх на валютном рынке и рост нефтяных котировок. Вместе с тем,сохраняющийся низкий уровень рублевой ликвидности продолжает оказывать сдерживающее влияние. Облигации, недавно вышедшие на вторичные торги, практически не пользуются спросом. Сбор заявок по новым выпускам также стал более проблематичным.

Макроэкономика

Российские граждане перевели за рубеж $28 млрд в 2011 г.; НЕГАТИВНО

Согласно ЦБ, российские граждане (частные лица) в 2011 г. перевели за рубеж около $28 млрд. Эта цифра превышает $19 млрд в 2010 г. и, очевидно, включает в себя $12 млрд инвестиций в зарубежную недвижимость, о которых ранее упоминал ЦБ. Мы считаем размер оттока капитала частных лиц слишком высоким, и поэтому воспринимаем эту новость как негативную.

Учитывая стремительный общий отток капитала на уровне $81 млрд в прошлом году и продолжающийся сильный рост в этом году, мы ожидали, что отток капитала со стороны частных лиц может составить $10-20 млрд. Тем не менее, показатель $28 млрд, представляющий 35% от общего оттока капитала в 2011 г., значительно превышает этот диапазон и подтверждает наши опасения, что ухудшение качества образования и здравоохранения начало стимулировать вывод частного капитала за рубеж. Нас беспокоят два момента. Во-первых, ускорение оттока капитала, который включает в себя инвестиции в недвижимость, предполагает, что население может продолжить переводить деньги за рубеж в ближайшие годы для поддержки своих семей. Во-вторых, в прошлом году объем переведенных за рубеж средств составил 70% от роста розничных депозитов в российских банках, в то время как в 2010 г. этот показатель составил всего 15% от годового роста розничных депозитов. Таким образом, рост предпочтения населения к иностранным инвестициям оказывает непосредственное негативное влияние сбережения внутри страны и ограничивает рост фондирования в банковском секторе.