Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ускорение роста импорта может указывать на некоторое восстановление промышленного производства


[10.08.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В четверг рынок оставался скорее позитивно настроенным и отыгрывал макроэкономическую статистику Китая, вышедшую утром, которую инвесторы трактовали, несмотря на замедление темпов экономики, как позитивную. Ослабление инфляционного давления было воспринято как возможность для Народного Банка Китая для дальнейшего стимулирования замедляющейся экономики. Лучше прогнозов были недельные данные по количеству первичных обращений за пособием по безработицы и данные с жилищного рынка США.

Доходность безрискового UST-10 по итогам торгов выросла до 1,69% годовых, аукцион по 30-летним UST прошел относительно слабо – спрос снизился (bid-to-cover 2,4 против 2,7 ранее). На российском рынке еврооблигации, существенно выросшем за последний месяц, фиксация прибыли продолжилась. Rus-30 потерял в цене около 0,9% (124,8% от номинала), Rus-42 снизился на 1,76% (118% от номинала), около 0,5% потеряли остальные суверенные выпуски. В корпоративном сегменте снижение котировок составило примерно ¼ п.п., более существенное падение показали длинные выпуски циклических секторов - металлургического и нефтегазового. Стоимость CDS 5Y на Россию выросла до 168 б.п.(+5 б.п.).

Сегодня коррекционные настроения и давление на рынок без существенных объемов, вероятно, сохранятся. Поводом к продажам стали данные по торговому балансу Китая. Так, рост экспорта в Китае замедлился в июле до 1% по сравнению с 11,3% месяцем ранее (ожидался 8%-ный рост). Положительное сальдо китайского внешнеторгового баланса неожиданно сократилось в июле до $25,1 млрд с $31,7 млрд месяцем ранее (прогнозировался профицит на уровне $35,2 млрд). Сегодня выйдет статистика по инфляции в Германии и Италии, в США будут опубликованы июльские данные по ценам импорта. Активность торгов, вероятно, до конца месяца будет сокращаться – инвесторы ждут реакции регуляторов (22 августа ФРС опубликует “минутки” последнего заседания, 31 августа со своей ежегодной речью в Вайоминге выступит глава ФРС США Б. Бернанке, и на следующий день там же пройдет выступление главы ЕЦБ М. Драги).

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга вчера стабилизировался на достигнутых ценовых уровнях, ожидая сигналов для дальнейшего движения. Активность торгов находится на минимальных уровнях, что, в целом, традиционно для августа.

Хотя более значимыми для инвесторов внутреннего долга последнее время являются события на внешних рынках и поведение международных инвесторов, сегодня интригу в динамику торгов может внести заседание ЦБ по процентным ставкам. В целом, мы не ожидаем изменения процентной политики. Однако перед Банком России стоят разнонаправленные задачи. С одной стороны, регулятору надо сбить раскручивающуюся инфляционную спираль, с другой – сохранять поддержку кредитования.

Макроэкономика

В июле импорт из стран дальнего зарубежья вырос на 13% г/г; НЕОДНОЗНАЧНО

Согласно данным Федеральной таможенной службы (ФТС), импорт товаров из стран дальнего зарубежья вырос на 13% г/г, ускорившись в сравнении с последними месяцами. Хотя данный факт может указывать на некоторое восстановление промышленного производства, возникают опасения по поводу состояния текущего счета накануне вступления России в ВТО.

Основываясь на последних данных об импорте товаров из стран дальнего зарубежья, на долю которого приходится примерно 80% совокупных объемов импорта, после замедления роста импорта с 3К11 и его снижения на 2% в 2К12, рост возобновился. Структура роста указывает на то, что его ускорение обусловлено импортом в сегменте машиностроения, и мы воспринимаем это как признак некоторого восстановления активности в реальном секторе. В частности, после замедления промпроизводства с 5,1% г/г в 3К11 до 2,3% г/г в 2К12, недавнее ускорение импорта указывает на то, что рост промпроизводства в 3К12 может ускориться.

С другой стороны, быстрое ускорение темпов роста импорта вызывает опасения по поводу краткосрочных трендов текущего счета. Ранее мы уже говорили о том, что вступление России в ВТО в конце августа приведет к немедленному снижению пошлин на ввоз новых автомобилей, что может спровоцировать дополнительный рост импорта. Таким образом, нарастание темпов роста импорта до 13% г/г еще до вступления России в ВТО может представлять собой угрозу нашему прогнозу роста импорта на 10%-11% г/г в 2П12 и 8% г/г за весь год.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов