Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ускорение роста цен на зерно несет в себе риски инфляции на август – сентябрь


[04.07.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Осторожному оптимизму удалось удержаться на рынке во вторник. Спрос на рискованные активы сохранялся, участники торгов постепенно продавали защитные UST. По итогам торгов доходность UST подросла на 4 б.п. (1,63% годовых).

Ограничивающим для торговой активности фактором, как мы отмечали ранее, послужил праздничный день в США – сегодня торговые площадки страны закрыты в связи с Днем незавивисмости. В то же время в преддверии важных событий конца недели (заседание Банка Англии, ЕЦБ и отчет по рынку труда США за июнь, способный повлиять на чиновников и склонить большее количество членов ФРС в сторону нового раунда предоставления ликвидности) инвесторы, вероятно, предпочтут занять выжидательную позицию.

Макроданные вторника выглядели неплохо – заказы промышленных предприятий США в мае выросли на 0,7% (ожидалось 0,1%), в то же время месяцем ранее заказы сократились на ту же величину. Российские еврооблигации продемонстрировали динамику, схожую с предыдущим днем. Цены продолжили умеренно подрастать. Суверенный Rus-30 прибавил еще 0,3% (120,9% от номинала), длинный Rus-42 вырос почти на 1%, обновив исторический максимум (108,9% от номинала). CDS 5Y на Россию упали на 11 б.п. (210 б.п.).

Сегодняшний день обещает быть тихим – в Европе выйдут индексы активности PMI Италии, Франции, Германии и ЕС за июнь, будет опубликована статистика по розничным продажам Еврозоны за май. Ожидание новых стимулирующих мер и реакции регуляторов заставит инвесторов обратить внимание на заседания Банка Англии и ЕЦБ. Согласно прогнозу, Банк Англии уже в этом месяце может пойти на расширение программы выкупа активов на своем балансе (примерно на 50 млрд фунтов). Действия и комментарии ЕЦБ также могут серьезно повлиять на настроения инвесторов (если оправдают их ожидания)– от ЕЦБ ждут снижения ставки (рефинансирования, либо ставки по депозитам) и более активного участия на рынках суверенного долга Италии и Испании.

Рублевые облигации

С наступлением июля торговая активность на рынке российских облигаций существенно возросла. Инерционное движение вверх в начале недели позволило рынку рублевого долга ожить.

Дополнительным фактором поддержки выступил рост цен на нефть и укрепление рубля, вернувшие привлекательность рублевым активам. Котировки суверенных рублевых облигаций во вторник консолидировались вокруг новых уровней, в корпоративном сегменте наблюдался умеренный рост. Наиболее интересным событием на фоне улучшившейся рыночной конъюнктуры станет размещение сразу двух выпусков ОФЗ, которое пройдет сегодня.

Макроэкономика

Объем импорта упал на 2% г/г в 2К12; ПОЗИТИВНО

Согласно предварительной оценке платежного баланса за 2Кв12, опубликованной вчера Банком России, объемы импорта снизились на 2% г/г. В результате, несмотря на недавнее снижение цен на нефть, счет текущих операций соответствует прогнозам – $19 млрд.

Динамика импорта продолжает преподносить сюрпризы. После того, как импорт замедлился с 30% г/г в 2011 г. до 12% г/г в 1Кв12, во 2Кв12 он вообще сократился в годовом выражении впервые с 4Кв09. Этот факт свидетельствует об острожной оценке российскими производителями и импортерами перспектив потребления. Благодаря позитивным тенденциям в части импорта в 1П12, счет текущих операций достиг $59 млрд, что вполне укладывается в наш годовой прогноз счета текущих операций в размере $90 млрд, даже при цене на нефть $100 за баррель.

Цены на зерно в России выросли примерно на 10% на прошлой неделе; НЕГАТИВНО

По сообщению газеты Ведомости, цены на некоторые сорта зерна в России выросли на 7-8% на прошлой неделе, что является негативным сигналом с точки зрения инфляции.

Учитывая недавнее повышением тарифов на 12% повышение цен на зерно - важный фактор, влияющий на темпы роста инфляции. По нашим прогнозам, инфляция в июле составит 1,5% м/м. Между тем, опираясь на позитивный прогноз правительства по сельскохозяйственному сектору, мы ожидали, что рост цен замедлится до 0,2% м/м в августе и сентябре. Таким образом, на наш взгляд, столь стремительный рост цен на зерно представляет собой негативный сигнал для нашего прогноза и является плохой новостью для Банка России. Впрочем, мы не ожидаем изменения процентных ставок ЦБ в этом месяце.

В. Путин подтвердил программу военных расходов на уровне 20,7 трлн руб. к 2020 г.; НЕГАТИВНО

После обнадеживающего бюджетного послания и заявлений о необходимости повышения эффективности расходов, прозвучавших в ходе ПМЭФ, мы рассчитывали, что риторика жесткой бюджетной политики сохранится. Впрочем, тот факт, что вчера Владимир Путин подтвердил намерение направить 20,7 трлн руб. на госпрограмму вооружений, противоречит предыдущим заявлением и является негативным знаком.

Предыдущие заявления Путина и правительства, призывающие к ужесточению бюджетной дисциплины и необходимости сократить ненефтяной дефицит бюджета свидетельствовали об адекватной оценке бюджетной ситуации, однако оставляли вопросы в отношении их реализации. Обещание заморозить налоговую нагрузку для ненефтяного сектора вплоть до 2018 г., предвыборные обещания в социальной сфере и намерение сократить равновесную цену на нефть для бюджета до $90 за баррель – все эти цели сложно выполнить одновременно. Очевидным шагом в этом направлении представлялось сокращение несоциальных расходов, однако после того, как Путин подтвердил вчера намерение израсходовать 20,7 трлн руб. к 2020 г. (что может предполагать дополнительные расходы в размере 2,5-3,0% ВВП ежегодно), пространства для маневра стало еще меньше. Хотя мы по-прежнему считаем, что бюджетная дисциплина останется приоритетом, сейчас мы уже больше сомневаемся в способности правительства снизить равновесную цену на нефть для бюджета.

Корпоративные новости

Банк “Русский Стандарт” на неделе планирует разместить 5-летние еврооблигации с доходностью 9,25-9,5% годовых

По выпуску запланирована 3-летняя оферта. Предварительные ориентиры доходности выпуска находятся в диапазоне 9,25-9,5% годовых. Объем размещения пока не называется. Организаторы: Citigroup и JPMorgan.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: