Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Продолжая следить за развитием событий в Испании, и надеясь, что в скором времени страна официально запросит финансовую помощь у ЕС, рынок во вторник был настроен на игру на повышение. Поддержку ходу торгов оказало и неожиданное смягчение монетарной политики со стороны Банка Австралии, снизившего на 25 б.п. базовую ставку, а также циркулировавшие по рынку слухи о том, что Испания уже в эти выходные может запросить финансовую помощь, чтобы успеть до встречи министров финансов Еврозоны 8 октября. Доходность 10-летних испанских бумаг, открывшись на уровне 5,85% годовых, в ходе торгов на общем оптимизме снизилась на 15 б.п. Ближе к концу торгов разочаровало рынок, уверовавший в скорое хотя бы частичное урегулирование проблем Испании, заявление премьер-министра Испании Мариано Рахоя о том, что его страна не планирует обращаться за внешней помощью в ближайшее время.

По итогам дня доходность UST-10 составила 1,62% годовых. На российском рынке еврооблигаций во вторник доминировали покупатели. Rus-30 достиг нового максимума (127% от номинала), котировки длинного Rus-42 прибавили около 0,8% (121,5% от номинала). Риск на Россию CDS 5 снизился до 142 б.п. Наиболее ликвидные бумаги корпоративного сегмента прибавили в среднем 0,5-0,7 п.п.

Макроданные из Китая, опубликованные сегодня, вновь настроили инвесторов на более осторожное поведение. Так, значение непроизводственного индекса PMI составило 53,7 пункта (против 56,3 пункта в августе) – минимальный уровень с марта 2011 г. Сегодня биржи Гонконга и материкового Китая закрыты в связи с праздником. Сегодня статистическое управление ЕС обнародует данные о розничных продажах в августе. В США выйдет сентябрьская оценка занятости США от ADP, а также индекс ISM непроизводственной сферы за август. Главными событиями недели остаются заседания Банка Англии и ЕЦБ (четверг), в этот же день будет опубликован протокол сентябрьского заседания ФРС США, что, вероятно, будет ограничивать торговую активность. Инвесторы будут особо внимательны к заявлениям монетарных властей накануне встречи министров финансов Еврозоны.

Рублевые облигации

На вторичном рынке рублевого долга вчера сохранялась невысокая активность. Вместе с тем, как в секторе ОФЗ, так и в корпоративных бумагах преобладал рост котировок. Исключение составляли облигации Вымпелкома (-0,7% на негативных корпоративных новостях), также давление ощущалось в бумагах ФСК и ВТБ, проводящих размещение новых займов с более привлекательными условиями.

Сегодня игроки будут следить за результатами размещения Минфином самой длинной 15-летней ОФЗ на 25 млрд руб. Предыдущий аукцион по данному выпуску, состоявшийся сразу после повышения Банком России ставки рефинансирования, прошел достаточно слабо. В этот раз Минфин повысил диапазон предлагаемой доходности на 5 б.п.

Макроэкономика

ЦБ вчера представил данные о платежном балансе за 9M12; НЕОДНОЗНАЧНО

ЦБ вчера представил данные о платежном балансе за 3К12, демонстрирующие на удивление небольшой рост импорта на 1% г/г, и предварительную оценку оттока капитала на уровне $9 млрд. Скромный рост импорта говорит в пользу нашего годового прогноза профицита текущего счета в размере $90 млрд. В то же время, улучшение счета капитала в сентябре мы считаем временным явлением.

Номинальный размер текущего счета за 3К12 $13 млрд соответствует ожиданиям, однако тенденции, лежащие в его основе, принесли сюрпризы. Основное достижение текущего счета в 3К12 заключалось в способности сохранить рост импорта на уровне 1% г/г. Это указывает на то, что несмотря на наши опасения, рост импорта в сентябре – первом месяце после вступления России в ВТО – сохранился примерно на нулевой отметке. Тем не менее, ненефтяной экспорт, на долю которого приходится треть суммарного экспорта, продемонстрировал вялую динамику, почти не изменившись в годовом выражении уже второй квартал подряд, тогда как в 2010-2011 гг его рост составлял 20-30%. На фоне этих взаимоисключающих трендов нас вполне устраивает наш годовой прогноз профицита текущего счета на уровне $90 млрд.

Хотя ЦБ пока еще не представил окончательную оценку чистых потоков частного капитала, предварительные данные платежного баланса указывают на то, что по итогам 3К12 отток составил примерно $9 млрд. Учитывая предыдущие оценки МЭР в отношении оттока капитала на уровне $4-5 млрд в июле и августе, это указывает на заметное улучшение вплоть до нулевого уровня оттока в сентябре. Впрочем, это улучшение, если оно подтвердится, скорее всего, отразит размещение акций Сбербанка и, следовательно, представляет единовременное событие. Мы не изменили наш прогноз оттока капитала на 2012 г. Он предполагает, что отток капитала в 4К12 составит примерно $20 млрд.