Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ужесточение политики процентных ставок со стороны ЦБ в ближайшие месяцы маловероятно


[10.01.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Активность торгов 9 января возросла с окончанием праздничного периода в России. Игроки, отсутствовавшие в начале месяца, пересматривали портфели, фиксируя прибыль. В корпоративном секторе, где в межпраздничный период сделок почти не было, инвесторы спешили отыграть рост международных рынков. В итоге суверенные бумаги несколько просели в цене, хотя и остаются выше декабрьских уровней, в корпоративном сегменте преобладал рост котировок.

Пока российские рынки были закрыты в связи с праздничными днями, международные площадки демонстрировали оптимизм, вызванный тем, что проблема «фискального обрыва» в США была решена, хоть и в самый последний момент. К сегодняшнему дню рынки получили новые стимулы для роста. Так, сезон отчетности в США открылся неплохими результатами компании Alcoa за IV квартал. Цифры оказались лучше ожиданий инвесторов. Учитывая, что данная компания является своего рода маркером для следующих за ней отчетов, можно ожидать, что средние результаты окажутся также лучше ожиданий.

Рост азиатских индексов в среднем на 1% был также стимулирован сильными показателями по торговому балансу Китая. Так, экспорт вырос на 14,1% против 2,9% в предыдущем месяце, втрое превысив прогнозы. Импорт также показал опережающий рост.

Сегодня состоятся первые в этом году заседания ЕЦБ и Банка Англии. Однако пока серьезных изменений в денежно-кредитной политике со стороны монетарных властей не ожидается.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга продолжают действовать драйверы прошлого года. Оптимизм инвесторов основан на ожидании начала расчетов по ОФЗ через систему Euroclear, что облегчит доступ нерезидентам на внутренний рынок. Позитивный настрой международных игроков вкупе с укрепившимся в праздничный период рублем оказывают дополнительную поддержку рынку.

Хотя активность в ходе вчерашних торгов была умеренная, мы ожидаем достаточно быстрого восстановления средних оборотов, что не является традиционным для января. Уже вчера мы наблюдали уверенный рост котировок по госбумагам (в пределах 1%), в корпоративном сегменте в силу ограниченного числа сделок и больших спредов между встречными заявками рост цен ограничивался 1/4 п.п.

Макроэкономика

Инфляция по итогам 2012 г составила 6,6%; ПОЗИТИВНО

Итоговый уровень инфляции по данным Росстата на уровне 6,6% оказался несколько ниже нашего прогноза 6,8%, соответствуя ожиданиям правительства. Стабилизация инфляционных рисков свидетельствует о том, что у ЦБ нет необходимости проводить в ближайшее время ужесточение политики процентных ставок.

Инфляция на уровне 6,6% укладывается в диапазон 6,5-6,6%, наблюдаемого с сентября, и указывает, что после резкого усиления летом инфляционное давление стабилизировалось в 4Кв12 и, вероятно, останется вблизи этого уровня в течение ближайших месяцев. Главная позитивная новость заключается в том, что показатель инфляции за 2012 г совпал с прогнозом правительства, опубликованным в декабре. Это повышает вероятность того, что Банк России пока воздержится от какого-либо ужесточения политики процентных ставок. Таким образом, мы не ожидаем изменения ставки рефинансирования на предстоящем заседании правления ЦБ, которое должно состояться на этой или следующей неделе.

Вместе с тем напомним, что стабилизация инфляционного давления также является симптомом слабости конечного спроса, подтверждая обоснованность нашего осторожного прогноза экономического роста в текущем году. Кроме того, это может быть следствием жесткой бюджетной политики: отсутствие сильного облегчения на межбанковском рынке в последние дни может быть признаком более жесткого, чем было запланировано, исполнения бюджета в декабре 2012 г, что вкупе с ожидаемым замедлением роста расходов в 2013 г может поставить рост экономики в большую зависимость от стимулов ЦБ.

Объем чистых заимствований Минфина на рынке ОФЗ в 2013 г не превысит 450 млрд руб

В частности, предполагается объем привлечения в пределах 1,2 трлн руб при погашении на сумму 765 млрд руб. Общий объем чистых заимствований не будет превышать 448,6 млрд руб, что является одним из самых умеренных показателей за последние годы. Также, предельный объем размещения находится существенно ниже уровней 2012 г.

Учитывая наблюдающийся последние полгода повышенный интерес инвесторов к рынку госдолга на фоне ожидания внедрения расчетов через систему Euroclear, что облегчит доступ на рынок иностранным инвесторам, ограниченное предложение новых ОФЗ на фоне сохраняющегося высокого спроса и расширения инвесторской базы будут способствовать опережающему снижению стоимости обслуживания долга для Минфина.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: